\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 11 Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e alcançou receita de 1,8 bilhão de yuans (+ 46,9%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 100 milhões de yuans (-48,5%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe é de 100 milhões de yuans (-43,2%). Entre eles, a empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 500 milhões de yuans (+ 60,3%) em 2021; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 2004 milhões (-50,9%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 18,89 milhões de yuans (-39,8%). Em geral, a empresa alcançou um rápido crescimento na receita anual em 2021, e seu desempenho ficou temporariamente sob pressão devido ao aumento acentuado de matérias-primas.
O aumento do preço das matérias-primas suprimiu a margem de lucro bruto e melhorou o controle de custos. Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 16,7% (-13pp), principalmente devido ao forte aumento das matérias-primas, entre elas, o preço médio do PVC e da camada resistente ao desgaste em 2021 aumentou 38,4% e 34,4%, respectivamente, face ao preço médio do ano anterior. Entre eles, em 2021, a margem bruta mínima do SPC da empresa foi de 17,2% (-11,8pp), a margem bruta mínima do LVT foi de 16,4% (-15,8pp) e a margem bruta mínima do WPC foi de 13,3% (-17,5pp). Em termos de taxa de despesa, a taxa global da empresa em 2021 é de 12,3% (- 4,3pp). Entre eles, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 6,7% (-1,9pp) Como parte da exposição da empresa, taxas de exportação e comissões de vendas foram transferidas para os custos operacionais, o gasto de vendas diminuiu 40,8% ano a ano; A taxa de taxa de gestão é de 1,9% (- 0,3pp), o que se deve principalmente à diminuição da taxa de serviço intermediário da empresa; A taxa de despesas em I & D foi de 2,7% (- 0,3 pp). A fim de melhorar a competitividade dos produtos no mercado, a empresa continuou a aumentar o investimento em I & D e a aumentar o salário dos empregados nos departamentos relevantes, resultando num aumento homólogo de 30,1% nas despesas em I & D; O rácio de despesa financeira foi de 1% (-1,8pp), o que se deveu principalmente à diminuição das perdas cambiais, e a despesa financeira diminuiu 47,5% em termos homólogos. No geral, a taxa de juros líquida da empresa foi de 5,4%, uma diminuição homóloga de 10 pp. Além disso, no final de 2021, o estoque da empresa era de 420 milhões de yuans, com um aumento anual de 60,8%, principalmente devido à expansão da escala de negócios da empresa, sobreposta pela escassez de transporte e a extensão do ciclo de entrega; As contas a receber totalizaram 320 milhões de yuans (+ 102,5%), principalmente devido à otimização da estrutura de clientes da empresa e ao aumento na proporção de grandes clientes com longo período contábil. Em 2021, a saída de caixa operacional líquida da empresa foi de 110 milhões de yuans, dos quais o fluxo de caixa operacional do quarto trimestre se tornou positivo, que foi um fluxo líquido de 100 milhões de yuans.
A competitividade do mercado de pavimentos SPC foi verificada, e a receita alcançou rápido crescimento. Em termos de produtos, o piso SPC da empresa alcançou uma receita de 1,33 bilhão de yuans em 2021, com um aumento anual de 57,1%, representando 74% de 69,2% em 2020.Com boa estabilidade dimensional e resistência ao impacto, o piso SPC é amplamente utilizado em vários tipos de decoração de piso, como decoração de casa, áreas comerciais e públicas, e gradualmente se tornou o produto de piso de PVC com a maior demanda da empresa nos últimos anos; O revestimento LVT alcançou uma receita de 240 milhões de yuans, um aumento anual de 26,6%; Como alguns pavimentos LVT e WPC foram gradualmente substituídos por pavimentos SPC com especificações semelhantes, a taxa de crescimento do LVT e do revestimento WPC é menor do que a dos produtos SPC. Em 2021, a empresa continuará a realizar inovação de produto, processo e tecnologia para atender às necessidades dos clientes de produtos de alta qualidade e multifuncionais; Ao mesmo tempo, a empresa fortaleceu a construção de sua própria marca e gradualmente expandiu sua linha de produtos com base nos pisos existentes para aumentar sua competitividade central. Espera-se que no futuro, com a crescente maturidade da indústria de pisos de PVC, o mercado se concentre gradualmente na especialização.Com forte influência da marca e extensa popularidade do mercado, espera-se que a escala de receita da empresa continue a expandir-se, e o efeito da escala aparecerá gradualmente.
O número de novos clientes continuou a aumentar e a estrutura do cliente foi otimizada. A empresa estabeleceu boas relações de cooperação com marcas de pisos internacionais bem conhecidas e varejistas de materiais de construção, como kingfisher, beaulieucanada, engineeredfloors e hornbach. Em 2021, as vendas dos cinco principais clientes da empresa representaram 34,5% (o valor anterior foi de 37,1%), e a concentração de clientes-chave diminuiu, principalmente devido ao rápido crescimento de novos pedidos de clientes e à maior otimização da estrutura de clientes. Em termos de capacidade de produção, a capacidade de produção de 800 armários da fábrica antiga da China e a capacidade de produção de 650 armários da primeira e segunda fábricas do Vietnã atingiram basicamente a capacidade total, e os pedidos são relativamente saturados. A nova capacidade de produção da empresa fornece principalmente a demanda por novos pedidos de clientes. Espera-se que o grande volume de novos pedidos de clientes promova ainda mais a escala de receita da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 2,43 yuan, 3,76 yuan e 5,39 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 10 vezes, 7 vezes e 5 vezes respectivamente. A classificação “hold” será dada pela primeira vez.
Dica de risco: o risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas, o risco de intensificação do atrito comercial Sino-EUA, o risco de que o declínio do frete marítimo seja menor do que o esperado e o risco de que o progresso da capacidade de produção seja menor do que o esperado.
