\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Evento: a empresa alcançou uma receita operacional de 17,47 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de + 25,4% (excluindo o impacto das mudanças cambiais, um aumento homólogo de + 34,09%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,768 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 47,34% (excluindo o impacto das mudanças cambiais, um aumento homólogo de + 57,55%).
Comentários:
Encomendas completas dos clientes e aumento da capacidade de produção promoveram o crescimento da receita, e o desempenho anual estava em linha com as expectativas. Em termos de produtos, a receita da empresa de calçados esportivos e de lazer / botas ao ar livre / sandálias esportivas e chinelos em todo o ano foi de RMB 14,211/15,83/1,637 bilhões, respectivamente, com aumento homólogo de + 25,9% / + 6,2% / + 46,6%, respectivamente. O volume de vendas de calçados esportivos aumentou 29,46% para 210 milhões de pares ano a ano, a produção aumentou 27,76% para 210 milhões de pares ano a ano, e a taxa de utilização da capacidade atingiu 95,9%. A empresa é favorecida pelos clientes da marca com suas vantagens de desenvolvimento e design e capacidade de entrega rápida. Ao mesmo tempo, a empresa expandiu sua capacidade de produção construindo e expandindo fábricas. Em 2021, três novas fábricas no Vietnã do Norte foram colocadas em operação e a capacidade de produção subiu rapidamente. Em um único trimestre, a empresa alcançou uma receita de 4,835 bilhões de yuans em 21q4, um aumento anual de + 33,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 771 milhões de yuans, um aumento anual de + 37,4%, continuando a tendência de alto crescimento.
Aumento da margem bruta de lucro – bom controle de custos e melhor rentabilidade. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de + 3,4pcts para 27,2%, principalmente devido à melhoria da eficiência operacional devido à otimização da estrutura de clientes e produtos e expansão de capacidade. O rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras diminuiu 1,1/0,3/0,2/0,7pct para 0,3% / 3,9% / 1,3% / – 0,3%, respectivamente. A diminuição do rácio de despesas de vendas deveu-se principalmente à transferência das taxas de declaração aduaneira e de transporte para os custos operacionais, sendo as despesas de triagem bem controladas. Sob a influência abrangente, a taxa de juros líquida aumentou de 2,4% para 15,84% em termos homólogos.
Encomendas fortes de clientes-chave impulsionam o rápido crescimento da receita. Em 2021, as receitas dos cinco principais clientes da empresa representaram 91,65%, das quais a receita da Nike / Deckers / VF / puma / undermarmour foi 61,81 / 37,63 / 32,08 / 18,93 / 965 milhões de yuans respectivamente, representando 35,38% / 21,54% / 18,37% / 10,84% / 5,52% da receita atual respectivamente. Se o impacto das mudanças cambiais for excluído, aumentará 43,72% / 57,84% / 13,44% / 26,05% / 44,86% ano a ano respectivamente. A empresa estabeleceu a cooperação a longo prazo e estável com líderes esportivos internacionais, beneficiando-se da melhoria da prosperidade da indústria global de calçados esportivos após a epidemia, e fortes encomendas de clientes principais; Ao mesmo tempo, a tensão global da cadeia de suprimentos continua, e a vantagem de capacidade de produção da empresa é proeminente. Espera-se que continue a melhorar sua posição de fornecedor em clientes principais, como Nike e potenciais novos clientes, e obter pedidos de alta qualidade.
Sugestão de investimento: o cenário global do mercado de calçados esportivos melhorou e a cadeia de suprimentos apertada continua a ser afetada pela epidemia. Sob a situação epidêmica, a vantagem da capacidade de produção da empresa é proeminente, e as ordens dos clientes devem continuar a ser fortes; Ao mesmo tempo, a empresa continua otimizando sua estrutura de produtos e melhorando sua eficiência operacional, e sua lucratividade deve ser aprimorada ainda mais. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 35,5/43,0/5,11 bilhões respectivamente, correspondendo ao atual valor de mercado PE de 24/19/16x respectivamente, mantendo a classificação “buy”.
Dica de risco: o custo das matérias-primas flutua acentuadamente, e a epidemia global de “covid-19” afeta repetidamente o consumo final.
