\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 346 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
Evento: em 6 de abril de 2022, Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 19,970 bilhões de yuans, um aumento de 29,92% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 15,531 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 15,37%; O lucro básico por ação foi de 2,21 yuan, um aumento anual de 15,10%. Entre eles, a receita operacional no quarto trimestre de 2021 foi de 46,482 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5,16% e uma diminuição mensal de 0,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,819 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 20,95% e uma diminuição mês após mês de 30,73%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem fins lucrativos foi de 2,506 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 21,69% e uma diminuição mês após mês de 33,16%.
Comentários:
O preço dos produtos petroquímicos aumentou, e o lucro anual aumentou constantemente. Em 2021, com a expansão da cobertura global de vacinação contra covid-19, o relaxamento das medidas de controle epidêmico em muitos países e a implementação de políticas de estímulo fiscal em larga escala e flexibilização monetária, a recuperação econômica mundial promoveu o aumento dos preços do petróleo bruto em todo o caminho. Em 2021, o preço médio anual do petróleo bruto Brent foi de US $ 71 / barril, com um aumento homólogo de 63,8%. Com forte apoio do lado dos custos e recuperação da demanda, o preço dos produtos petroquímicos aumentou e a diferença de preços aumentou. Em 2021, os preços médios de mercado de POY, FDY, DTY e PTA foram 653907 yuan / tonelada, 669075 yuan / tonelada, 792411 yuan / tonelada e 416818 yuan / tonelada respectivamente, com um aumento anual de 31,69%, 26,51%, 24,93% e 30,29%. A diferença média anual de preço de processamento dos mercados POY, FDY e DTY foi de 137383 yuan / ton, 152551 yuan / ton e 275887 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de 29,34%, 10,11% e 13,09%, respectivamente. Durante o período analisado, a margem de lucro bruta dos produtos de poliéster da empresa foi de 18,92%, um aumento de 2,57 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Os preços médios de venda de produtos de refinação, PTA e novos produtos materiais da empresa foram 452701 yuan / ton, 422562 yuan / ton e 870456 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de 26,43%, 31,93% e 35,05%, respectivamente. Atualmente, a empresa construiu e concluiu quatro clusters de capacidade de 20 milhões T / um projeto de refinação e integração química, 5 milhões T / uma moderna fábrica química de carvão, 1,5 milhão T / um projeto de etileno com o maior monômero do mundo e 5 conjuntos de plantas PTA com o maior monômero da indústria, com um total de 11,6 milhões T / A. O volume de produção e vendas da empresa expandiu-se, o volume e o preço subiram juntos, e a receita e o lucro da empresa aumentaram significativamente. No entanto, no quarto trimestre de 2021, afetado por fatores como falta de carvão e energia, desaceleração da demanda e aumento dos custos de matérias-primas, a pressão descendente sobre a indústria aumentou e o desempenho da empresa diminuiu mês a mês no quarto trimestre.
Construa a segunda curva de crescimento com base na grande plataforma química. Atualmente, as empresas listadas construíram uma capacidade de processamento de 20 milhões de toneladas de petróleo bruto e 5 milhões de toneladas de carvão bruto nas regiões média e superior do setor empresarial. Com base na “refinação + etileno + carvão” como o transportador industrial, a empresa continua a estender-se à nova cadeia da indústria de materiais a jusante e produtos de alto valor agregado para fortalecer a capacidade de atravessar o ciclo. Atualmente, os projetos da empresa em construção incluem: 1) 400000 toneladas de dispositivos de seda industriais na fábrica de Suzhou e 900000 toneladas de dispositivos de seda civil na fábrica de Nantong. 2) Jiangsu Xuanda (Hengke fase III) 1,5 milhão de toneladas de novo projeto de material têxtil multifuncional verde, incluindo 150000 toneladas de nova fibra elástica, 150000 toneladas de fibra de proteção ambiental, 300000 toneladas de POY catiônico, 300000 toneladas de POY de extinção total e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de fibra diferenciada (300000 toneladas / ano POY, 300000 toneladas / ano FDY). A nova capacidade de produção de 1,2 milhão de toneladas de seda civil na Deli fase II e 1,4 milhão de toneladas de seda industrial na sede de Suzhou também estão na fase de planejamento do projeto. 3) Jiangsu Kanghui novos materiais tem uma produção anual de 800000 toneladas de filme de poliéster funcional e plásticos funcionais, incluindo 470000 toneladas de filme de poliéster funcional high-end, 100000 toneladas de filme funcional especial, 50000 toneladas de PBT modificado e 80000 toneladas de PBAT modificado. 4) A produção anual de 450000 toneladas de PBS projeto de plásticos biodegradáveis de Kanghui Dalian New Material Technology Co., Ltd. constrói principalmente a capacidade de produção de 450000 toneladas de PBS / PBAT novos materiais degradáveis. 5) O projeto do diafragma da bateria de lítio com uma produção anual de 1,6 bilhão de medidores quadrados inclui 12 linhas de produção molhadas do diafragma da bateria de lítio com uma capacidade de produção anual de 1,6 bilhão de medidores quadrados. 6) O projeto PTA de 5 milhões de toneladas na planta de Huizhou deve ser concluído e colocado em operação no meio de 2022. 7) Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) (Dalian) Chemical Co., Ltd. novo material de apoio ao projeto químico, incluindo 350000 T / uma unidade de amônia sintética, 300000 t / uma unidade de ácido nítrico, 300000 t / uma unidade de ácido adípico e 200000 t / uma unidade de CO2 de qualidade alimentar, bem como suporte geral de desenho e armazenamento e instalações de transporte. 8) 1,6 milhão T / um projeto de resina de alto desempenho e material novo, 260000 T / uma unidade de policarbonato, 300000 t / uma unidade ABS, 450000 T / uma unidade de óxido de etileno, 400000 t de recuperação de CO2 e 200000 t / uma etanolamina e outros 14 conjuntos de unidades químicas (combinadas). Espera-se que seja colocado em operação em meados de 2023. 9) O projeto de poliéster de alto desempenho com uma produção anual de 2,6 milhões de toneladas, incluindo três Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / uma linhas de produção de poliéster, duas 300000 t / uma linhas de produção de poliéster e duas 100000 t / uma linhas de produção de poliéster, deve ser colocado em operação em meados de 2023.
Lançar a propriedade de ações e recompra de ações para estabilizar a avaliação de mercado da empresa. A fim de construir uma comunidade de interesses entre funcionários e acionistas, premiar os principais funcionários centrais da empresa que participam do projeto de etileno de 1,5 milhão de toneladas / ano, projeto pta-4 de 2,5 milhões de toneladas / ano e projeto pta-5 de 2,5 milhões de toneladas / ano, e compartilhar os resultados operacionais do rápido desenvolvimento de empresas listadas com funcionários da empresa, a empresa implementou o quinto plano de propriedade acionária de funcionários. Em 2022, a empresa planeja lançar a quarta fase do plano de recompra de ações com uma escala de 1-1,5 bilhão de yuans para a sexta fase do plano de propriedade de ações de funcionários. Por um lado, o lançamento e a rápida implementação do plano de recompra desempenham um papel importante na estabilização da tendência do mercado secundário e evitando o declínio irracional do valor de mercado da empresa, e o efeito de reputação no mercado é positivo. Por outro lado, a ESOP ajuda a estabelecer e melhorar o mecanismo de partilha de benefícios entre trabalhadores e proprietários, perceber a consistência dos interesses da empresa, acionistas e funcionários, e promover todas as partes a prestar atenção comum ao desenvolvimento a longo prazo da empresa, de modo a trazer retornos mais eficientes e duradouros aos acionistas.
A política nacional de duplo carbono é frequente para acelerar o processo de sobrevivência dos mais aptos na indústria de refino e química. Recentemente, o Comitê Central do CPC e o Conselho de Estado emitiram os pareceres sobre a implementação completa, precisa e abrangente do novo conceito de desenvolvimento e fazer um bom trabalho em pico de carbono e neutralização de carbono, e o Conselho de Estado emitiu o aviso sobre impressão e distribuição do plano de ação para pico de carbono antes de 2030 (GF [2021] No. 23), A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma emitiu vários pareceres sobre restrições estritas de eficiência energética para promover a conservação de energia e redução de carbono em áreas-chave e o plano de ação para restrições estritas de eficiência energética para promover a conservação de energia e redução de carbono nas principais indústrias petroquímicas (20212025), de modo a promover o pico de carbono da indústria petroquímica e controlar estritamente a nova capacidade de refino de petróleo. Até 2025, a capacidade de processamento primário da China será controlada dentro de 1 bilhão de toneladas, e a taxa de utilização da capacidade dos principais produtos será aumentada para mais de 80%. Acreditamos que sob o ambiente de desenvolvimento limitado no lado da oferta, Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) adota o processo de hidrogenação completo e depende do dispositivo de refinação e integração química de “menos óleo e mais”, otimiza a taxa de utilização de energia, reduz a intensidade do consumo de energia unitária, impulsiona a cadeia industrial para alcançar o desenvolvimento de baixo carbono e aumenta ainda mais sua competitividade na indústria química e refino da China.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 15,6 bilhões de yuans, 19,5 bilhões de yuans e 23,7 bilhões de yuans respectivamente, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 0,6%, 25,1% e 21,2% respectivamente, e o EPS (diluído) será de 2,22, 2,77 e 3,36 yuan / ação respectivamente. Correspondendo ao preço de fechamento em 8 de abril de 2022, PE será 10,28 vezes, 8,22 vezes e 6,78 vezes respectivamente. Estamos otimistas de que os grandes projetos de refino e produtos químicos da empresa continuarão a contribuir com receita. Contando com a plataforma “grande química” para desenvolver o negócio de novos materiais químicos, mantemos a classificação de “compra” da empresa.
Fatores de risco: o risco de flutuações acentuadas a curto prazo dos preços do petróleo bruto; O risco de a recuperação da procura dos terminais ser inferior ao esperado; O risco de diluição contínua dos lucros devido à intensificação da capacidade de produção de PTA na China; Risco de sobrecapacidade na indústria de refino e química; O risco de recuperação lenta dos lucros dos produtos a jusante; A política de “neutralidade de carbono” aumenta muito o risco da indústria petroquímica.
