\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 677 Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) )
Evento: a empresa alcançou receita operacional de RMB 2,164 bilhões em 2021, aumento homólogo de + 22,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 665 milhões de yuans, um aumento anual de + 22,28%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 635 milhões de yuans, um aumento anual de + 17,21%. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 630 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,00%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 214 milhões de yuans, um aumento anual de + 2,63%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 197 milhões de yuans, um aumento anual de – 5,15%. A empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de RMB 6,60 (incluindo impostos) para cada 10 ações a todos os acionistas com base em 646 milhões de ações, com um total de RMB 426 milhões.
A operação permaneceu estável ao longo do ano, e a taxa de crescimento do desempenho da receita do quarto trimestre diminuiu. Devido ao fraco crescimento da indústria imobiliária e do mercado Q4, o crescimento das vendas da empresa é ligeiramente inferior ao crescimento esperado da indústria imobiliária, enquanto a receita está sujeita à continuação do mercado Q4. Do ponto de vista dos diferentes canais, 1) em 2021, o negócio online anteriormente relativamente fraco da empresa duplicou, contribuindo com um grande impulso de crescimento para a empresa como um todo. Com referência à nuvem Aowei, a participação de mercado do fogão integrado Meida na plataforma de comércio eletrônico aumentou para 8,23% em 21 anos.Durante o período “duplo 11”, as vendas de toda a rede excederam 250 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 425%. 2) A empresa acelerou o desenvolvimento de canais de distribuição e encriptou continuamente a rede de terminais, mas a taxa de crescimento é inferior à dos negócios online. Em 2021, a empresa adicionou mais de 300 revendedores primários (113 no 20º relatório anual) e 380 lojas terminais (285 no 20º relatório anual). 3) O layout positivo de Ka, decoração de casa e canais de engenharia injetou vitalidade no crescimento da empresa. No final de 21, Midea tinha aberto 2500 + eletrodomésticos Ka e lojas de materiais de construção, e chegou a cooperação com Yezhifeng, Xingyi e outras empresas de decoração de casa bem conhecidas e mais de 10 empresas imobiliárias. Atualmente, a taxa de crescimento de negócios de canal diversificado é alta, mas a proporção é relativamente limitada. Acreditamos que a empresa deve continuar expandindo sua influência de marca em virtude de sua vantagem de primeiro movimento no layout da loja, e o subsequente desenvolvimento e melhoria de e-commerce, Ka, decoração de casa e outros canais será uma importante fonte de crescimento de receita. Por produto, em 2021, o negócio integrado de fogão / armário da empresa alcançou receita de 1,97 bilhão de yuans / 0,6 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 24,9% / + 35,7% respectivamente, em comparação com + 30,3% / + 5,7% em 19 anos Sob a rápida penetração da indústria, as vendas integradas de fogão da empresa têm um grande impulso de crescimento e aumentam ainda mais sua contribuição para a capacidade geral de geração de receita da empresa.
A pressão de matérias-primas do quarto trimestre mostra que a margem de lucro bruto está sob pressão e a rentabilidade anual é forte. A margem de lucro bruto anual da empresa mostrou uma tendência de alta para baixa. Para 21q4, a margem de lucro bruto diminuiu 4,61pct para 50,79% ano a ano, o que se espera ser devido principalmente ao aumento do preço de matérias-primas, como chapas de aço inoxidável. A pressão do lado dos custos também é transmitida para a taxa de juros líquida. A taxa de juros líquida de 21q4 é de 33,9%, com um aumento homólogo de -1,12%. Ao longo do ano, a empresa manteve uma alta rentabilidade sob a pressão do aumento do preço da matéria-prima em 21 anos, e a margem de lucro bruto anual atingiu 51,69%, com um aumento homólogo de -1,08pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe atingiu 30,7%, com um aumento homólogo de + 0,02 pct. Acreditamos que por trás da melhoria contrária da taxa de juros líquida da empresa, além do aparecimento do efeito de escala e ativamente aproveitando o potencial de reduzir custos, a receita de investimento de mais de 32 milhões de yuans também aumentou o lucro atual.
Construa ativamente as vantagens da rede de vendas omni-channel, que se espera beneficiar da prosperidade da indústria e alcançar o crescimento de médio e longo prazo. De acordo com o cálculo da rede de nuvem Aowei, a proporção de vendas de produtos de fogão integrado nas vendas globais do mercado de fogão a fumaça aumentou rapidamente, a taxa de penetração da categoria aumentou de menos de 2% em 2015 para 14,1% em 2021, e a escala de mercado continuará a crescer de forma constante. No contexto da expansão do mercado, a empresa aproveitou a oportunidade para estabelecer uma rede nacional de marketing e sistema de serviços, com mais de 1900 revendedores de primeira classe (revendedores regionais) e mais de 3800 terminais de marketing. No futuro, espera-se que ajude a empresa a alcançar um crescimento estável a médio e longo prazo através da expansão de canais e melhoria da eficiência da loja.
Sugestão de investimento: a partir de setembro de 2021, surgiram na política imobiliária uma série de sinais marginais de flexibilização, como a redução da taxa de juro hipotecária e da taxa de adiantamento, que beneficiarão diretamente o rápido desenvolvimento da indústria integrada de fogões. Como a marca pioneira e líder da indústria de fogão integrado, Meida promove ativamente sua própria P & D de produtos e expansão de canais, e espera-se que tome o vento leste da indústria para alcançar o crescimento de médio e longo prazo. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 765 / 880 / 1011 milhões (o valor era RMB 788 / 924 milhões 22-23 anos atrás), e o preço atual das ações corresponde a 12,1x / 10,5x / 9,1x em 22-24 anos, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: risco de aumento dos preços das matérias-primas; O risco de flutuações no mercado imobiliário; O risco de intensificação da concorrência no mercado.
