\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 949 Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )
A provisão para imparidade é suficiente e otimista em relação ao crescimento a médio e longo prazo
Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) 21fy alcançou receita de 2,88 bilhões de yuan, yoy + 52%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 105 milhões de yuan, yoy-39%, dedução de não desempenho de 76 milhões de yuan, yoy-53%. A perda por imparidade em 21 anos foi de 158 milhões de yuans, um aumento de 113 milhões de yuans ao longo de 20 anos, que foi principalmente devido à provisão para dívidas ruins de ativos a receber de clientes imobiliários como Evergrande (a proporção de provisões atingiu 80% – 100%). Sob as circunstâncias adversas, o fluxo de caixa operacional de 21fy ainda fluía em 238 milhões de yuans, com uma melhoria ano a ano. Acreditamos que a melhoria da eficiência humana do negócio de design da empresa ainda está sendo realizada, e espera-se que o software BIM acelere o ritmo da comercialização após a cooperação com Zhongwang.
A eficiência humana continua a melhorar e os pedidos estão cheios à mão
Em termos de divisão, a receita de projeto arquitetônico / contratação de engenharia / consultoria de custos foi de 1,54/10,9/230 bilhões, um aumento homólogo de + 25% / + 137% / + 34%. Os contratos de design recém-assinados totalizaram 2,44 bilhões de yuans (1,6 vezes de receita), um aumento anual de + 5,1%, dos quais 1,09 bilhão de yuans (1,9 vezes de receita) foi montado design, um aumento anual de + 17,9%; O recém-assinado contrato de consultoria de custos é de 450 milhões (2,0 vezes de receita), com um aumento homólogo de +27,3%. As encomendas em mãos estão relativamente preenchidas. Espera-se que o negócio de design/custo da empresa mantenha um bom crescimento em 22 anos. O negócio de contratação geral tem sido afetado por grandes encomendas em 21 anos, com alta renda, e espera-se que a receita diminua em 22 anos.
A taxa de despesa diminuiu significativamente e a taxa de cobrança de caixa melhorou ano a ano
A margem bruta de lucro de 21fy é de 20,9%, e a margem bruta de lucro da contratação de projeto de arquitetura / engenharia é de 31,8% / 2,68%, com um aumento homólogo de -1,6pct / – 2,2pct Esperamos que a margem bruta de lucro em 22 anos volte à tendência de melhoria. A taxa de despesas de vendas / gestão / Finanças / I&D mudou em -0,15 / – 1,09 / – 0,47 / + 0,20pct ano a ano, e a taxa de despesas diminuiu significativamente, o que está relacionado com o aumento do negócio de contratação de engenharia e aumento do denominador. 21 anos cfo2 3,8 bilhões de yuans, 22 milhões de yuans menos de 20 anos. Rácio caixa/caixa 101%, ano a ano + 3PCT.
Otimista sobre crescimento de médio e longo prazo e manter a classificação de “comprar”
Nos últimos 21 anos, o software de design auto-desenvolvido da empresa continuou a iterar, desenvolver e lançar o ibim4 0 e Huayang construção rápida 2022 construíram uma capacidade de projeto avançado BIM profissional completa, e a granularidade de controle atingiu o nível de parâmetro. Atualmente, a subsidiária Chengke da empresa tem mais de 130 funcionários, e espera-se que o acompanhamento realize todo o desenvolvimento de software de processo de construção de custos de projeto. No início do 22º ano, a empresa anunciou a cooperação estratégica com Zhongwang para desenvolver conjuntamente software BIM. A comercialização subsequente do software deve criar a segunda curva de crescimento da empresa. Estima-se que o desempenho de 22-24 anos será de RMB 250 / 3,1 / 380 milhões, correspondendo a pe1,2 bilhão 0 / 9,7 / 7,9 vezes Espera-se que o novo negócio traga melhoria significativa da avaliação. É dado um PE de 22 anos 24 vezes, correspondendo ao preço alvo de 30,8 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o volume e a execução das ordens não são como esperado; A nova área de construção de imóveis é inferior ao esperado; O impacto do EPC no cash flow é superior ao esperado; Riscos de mudanças nas políticas macroambientais e industriais; O risco de intensificação da concorrência no mercado.
