\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 556 Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) )
Evento: em 7 de abril de 2022, a empresa anunciou investir na construção de Jianhu (fase II) projeto fotovoltaico de wafer de silício grande de 10GW.
Principais pontos de investimento
O líder da fatiadora foi transformado em OEM de corte, e a lógica OEM confirmou gradualmente a aceleração da expansão da produção: Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) é o líder da fatiadora com uma participação de mercado de mais de 50%. Em 2021, foi transformado em OEM de corte. Anteriormente, foi planejado ter uma capacidade de 35gw (projeto de demonstração de wafer de silício grande 5GW + Leshan 20GW + Jianhu 10GW). Devido à forte demanda por OEM de corte, foi anunciado em 7 de abril para expandir o lago (fase II) projeto de wafer de silício grande 10GW. Até agora, a capacidade total planejada do OEM de corte é 45gw. A fase II de Jianhu deve ser colocada em operação em duas etapas em 2023 e 2024 (esperamos que, se a demanda for forte, o ritmo de operação pode ser avançado). Os clientes de suporte da nova capacidade de 10GW são fabricantes de chips de bateria Runyang e Yingfa Ruineng (corte experimental foi feito antes, e o cliente reconhece altamente o volume de entrega e a qualidade do chip de silício).
A expansão do OEM do chip acelerou, e a capacidade total foi aumentada de 35gw para 45gw: de acordo com o ritmo de produção planejado pela empresa, esperamos que a capacidade atinja 21, 40 e 45gw respectivamente de 2022 a 2024. Considerando o aumento da capacidade de produção, prevemos que o volume de remessas de 2022 a 2024 será de 12, 25 e 45gw respectivamente. (1) Grande projeto de demonstração de bolacha de silício (5GW, apoiando Tongwei e huantaimeike): será iniciado em março de 2021 e chegará à produção em dezembro de 2021. (2) projeto grande da bolacha do silício de Leshan (20GW): a primeira fase de 6Gw apoiando Beijing Jingyuntong Technology Co.Ltd(601908) , que foi iniciada em agosto de 2021, está subindo atualmente a produção, e espera-se alcançar a produção em 2022q2; Espera-se que a fase II 14gw atinja a produção em 2023. (3) Lago Yancheng Jianhu (20GW): fase I da qual é 10GW apoiando o sol de Jinzhou. A construção começará em setembro de 2021 e deve atingir a capacidade de produção em 2022q3; A Fase II 10GW é suportada por Runyang e Yingfa Ruineng, que devem atingir a capacidade de produção de 5GW de 2023 a 2024 respectivamente (os clientes de suporte podem ser ajustados dinamicamente de acordo com as necessidades dos clientes).
A divisão especializada do trabalho melhora a eficiência da cadeia industrial, e o novo negócio do OEM da microplaqueta traz flexibilidade de alto desempenho: para Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) para, a fonte de renda do OEM da microplaqueta é a taxa do OEM + recuperação da lama do silício + bolacha do silício excedente vendida. Atualmente, o material de silício unitário da empresa pode ser cortado em 8% mais do que o cliente, fazendo 3% de lucro para o cliente e 5% de retenção.O lucro de GW único permanece alto. Mesmo considerando o declínio subsequente no preço da bolacha de silício (historicamente, quando o preço do material de silício é baixo, o preço da bolacha de silício por W é de 0,55 yuan), esperamos conservadoramente que o lucro de GW único possa ser mantido em mais de 20 milhões, e a liberação da capacidade de produção trará elasticidade de alto desempenho. Para os clientes, o custo de seu próprio corte é comparado com a taxa OEM. Ao mesmo tempo, os clientes podem obter 3% mais bolachas de silício, de modo que o custo abrangente de corte sob o modo OEM é menor. Ao mesmo tempo, o OEM pode ajudar os clientes a operar ativos leves.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a indústria fotovoltaica downstream tem uma perspectiva alta, e a empresa continua a se beneficiar como líder de corte de equipamentos e consumíveis; Ao mesmo tempo, desenvolva o negócio do OEM do chip, que se espera inaugurar novos pontos de crescimento do desempenho. Aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 para RMB 1,7/4,0 (aumento de 14%)/630 (aumento de 17%) bilhão, correspondendo a PE de 61/26/17x respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a indústria é afetada por flutuações de políticas, e a expansão dos negócios é menor do que o esperado.
