\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 197 Shanghai Baolong Automotive Corporation(603197) )
Lógica de investimento
Eletrônica automotiva: aterragem de integração de plataforma de joint venture TPMS, melhora significativamente a lucratividade. A empresa estabeleceu uma subsidiária de joint venture com Hoff para se tornar o terceiro maior fornecedor de TPMS no mundo, dar pleno jogo às vantagens de sinergia da tecnologia e dos clientes, e aumentar a proporção de decoração traseira (o preço é cerca de três vezes o da decoração frontal). Atualmente, a eficiência operacional das subsidiárias foi consideravelmente melhorada. 21q1-3, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi + 60% ano a ano, significativamente superior à taxa de crescimento homólogo da receita (23%).
Mola vazia: a tendência da configuração padrão é clara, e a escassez garante o crescimento da empresa. No futuro, com o menor custo dos componentes principais e a configuração superior dos modelos chineses, espera-se que a taxa de penetração da suspensão a ar continue a aumentar. A mola de ar precisa completar mais de 4 milhões de testes de conformidade de fadiga, que tem altas barreiras técnicas, e o fornecedor precisa projetar o chassi em cooperação com a fábrica principal de motores, por isso é difícil substituir o fornecedor na fase posterior. Como um fornecedor escasso da mola de ar, espera-se que a empresa beneficie da aceleração da substituição doméstica da suspensão do ar e da produção em massa em larga escala para melhorar a margem de lucro. Estimamos que o lucro bruto da empresa da suspensão do ar em 22-23 anos será 84 milhões de yuans e 178 milhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 29% e 31%, respectivamente.
Inteligência Automotiva: sensor de layout + ADAS, abre espaço para desenvolvimento futuro. 1) Sensor: atualmente, há uma escassez de chips e a oferta de fornecedores estrangeiros é apertada. A empresa tem categorias de produtos ricas e tem cooperação estratégica com empresas chinesas de chips + pesquisa e desenvolvimento independentes para garantir o fornecimento de chips, que se espera substituir o capital estrangeiro. 2) Adas: atualmente, os produtos da empresa incluem principalmente radar de onda milimétrica e câmera, que se beneficiam plenamente da penetração da condução inteligente. Estimamos que a receita ADAS da empresa em 22-23 anos será de 150 milhões de yuans e 350 milhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 18% e 20%.
Bom preço e mecanismo de transmissão de frete, com pouca influência de fatores externos. Atualmente, o preço das matérias-primas e do frete continuam a subir, o que afeta principalmente o negócio tradicional da empresa. Como líder, a empresa tem forte poder de negociação e estabeleceu um bom mecanismo de transmissão de preço da matéria-prima e frete com os clientes, com pouca influência de fatores externos. Além disso, a empresa emitirá 42 milhões de ações adicionais e levantará cerca de 900 milhões de yuans para investir em sensores de veículos e complementar o capital de giro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como um fornecedor escasso da mola de ar na China, espera-se que a empresa beneficie plenamente da aceleração da penetração da suspensão do ar em virtude de barreiras técnicas altas; Ao mesmo tempo, expanda o sensor + ADAS e aproveite o crescimento do espaço da indústria trazido pela penetração acelerada da condução inteligente. Além disso, a empresa reparou a rentabilidade dos negócios no exterior através da gestão fina. Portanto, esperamos que o lucro líquido da empresa seja 290 milhões de yuans, 340 milhões de yuans e 450 milhões de yuans respectivamente em 21-23 anos, e dar à empresa 44 vezes de Pe2 em 2022, com um valor de mercado alvo de 15,1 bilhões de yuans e um preço alvo de 73 yuans / ação.
Dicas de risco
As vendas de carros fora da China foram menores do que o esperado; O progresso da localização da suspensão do ar e de outras peças é menor do que o esperado; A expansão do cliente da empresa é menor do que o esperado; A melhoria dos negócios estrangeiros da empresa é menor do que o esperado; Risco de flutuação da taxa de câmbio RMB.
