\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 677 Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) )
Principais pontos de investimento
A empresa emitiu o relatório anual de 2021:
2021: o rendimento, o retorno à mãe e a dedução de pontos sem fins lucrativos são de 2,16 bilhões, 665 milhões e 635 milhões, com um aumento homólogo de + 22%, + 22% e + 17%. 2021 T4 único: rendimento, retorno à mãe e dedução de pontos sem fins lucrativos são 630 milhões, 210 milhões e 200 milhões, com um aumento homólogo de + 6%, 3% e – 5%.
Receitas:
A taxa de crescimento da receita trimestral da empresa foi de + 229% / + 1% / + 18% / + 6%, respectivamente, com grandes flutuações entre trimestres. Acreditamos que isso é causado pelo atraso no reconhecimento de parte da receita dos principais nós de promoção do Q2 e Q4 sob o pano de fundo do grande crescimento dos canais de comércio eletrônico em 2021.
Do ponto de vista da construção de canais: ① a distribuição offline tradicional manteve um bom crescimento: atualmente, existem mais de 1900 revendedores primários (mais de 1600 em 20 anos) e mais de 3800 lojas terminais (mais de 3300 em 20 anos); ② Canais Ka estão crescendo rapidamente: a empresa aumentou sua presença em famosas lojas Ka de materiais de construção e eletrodomésticos como Red Star Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) , Easyhome New Retail Group Corporation Limited(000785) , Gome e Suning, com um total de mais de 2500 (mais de 800 em 20 anos); ① Engenharia, decoração de casa e comunidade: mais de 10 projetos de decoração fina foram implementados em 21 anos, e mais de 80 lojas comunitárias foram abertas; ① Canais de comércio eletrônico: a empresa fez um grande avanço. Toda a rede de vendas da empresa shuang11 excedeu 250 milhões, com um aumento anual de 425%.
Lucro:
Margem bruta de lucro: 51,7% para todo o ano, ano a ano -1pct, Q4 é de 50,8%, ano a ano -4,6pct; Observamos que a margem bruta de lucro H2 da empresa aumentou ano a ano, o que é afetado principalmente pela pressão das matérias-primas. A proporção de materiais diretos no custo operacional dos produtos de fogão integrado da empresa em todo o ano aumentou 6pct para 77% em relação a 2020, o que pode ser confirmado de lado.
Taxa de despesas: as taxas anuais de vendas, gestão e despesas de I&D foram de 11,2%, 3,3% e 3,2%, respectivamente, com pouca variação em relação a 2020; Vale ressaltar que as taxas de despesa de vendas do terceiro e quarto trimestre da empresa diminuíram 0,4 e 1,1pct respectivamente em relação ao mesmo período de 2020, sendo esperado que a empresa tenha controlado o investimento de despesa sob a pressão de custos.
Taxa de juro líquida: a taxa de juro líquida anual-mãe é de 30,7%, que é basicamente a mesma que em 2020, da qual a taxa de juro líquida do quarto trimestre é de 33,9%, que é de -0,1pct em relação ao mesmo período, mantendo ainda a maior rentabilidade do setor.
Sugestões de investimento:
Considerando que o preço das matérias-primas no 22q1 aumentou novamente e a epidemia tem uma certa interferência nas vendas de eletrodomésticos com fortes atributos de instalação, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 2022 e 2023 e introduzimos a previsão para 2024 ao mesmo tempo. Estima-se que a receita da empresa em 22-24 anos será de 2,54 bilhões, 2,93 bilhões e 3,27 bilhões (originalmente 2,71 bilhões e 3,23 bilhões em 22-23 anos), yoy + 17%, 15% e 12%; Estima-se que o desempenho em 22-24 anos será de 770 milhões, 900 milhões e 1 bilhão (anteriormente 780 milhões e 930 milhões em 22-23 anos), yoy + 16%, 17% e 12%. Manter a proposta de compra.
Dicas de risco:
A entrada de gigantes transfronteiriços levou à deterioração da concorrência, à expansão dos canais menos esperada, a uma diminuição mais do que o esperado no setor imobiliário e a um aumento acentuado das matérias-primas
