\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 11 Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) )
De acordo com o relatório anual divulgado pela empresa, a receita em 2021 foi de 1,798 bilhão de yuans, acima + 46,87% ano a ano, dos quais a receita do Q1-Q4 em um único trimestre foi de 3,63/4,64/4,75/496 bilhões de yuans respectivamente, acima + 61,75% / + 32,58% / + 39,55% / + 60,27% ano a ano, e a receita permaneceu alta e excedeu a expectativa; Em todo o ano, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 97 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 48,5%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no Q1-Q4 em um único trimestre foi de 0,26/0,27/0,24/0,20 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 18,77% / – 56,60% / – 54,69% / – 50,90% respectivamente. O desempenho estava sob pressão no curto prazo devido ao aumento do preço das matérias-primas, que estava em linha com as expectativas como um todo.
O lançamento de nova capacidade de produção promoveu o contínuo crescimento elevado da receita, e a receita do revestimento SPC, o produto principal, continuou a aumentar em + 57% ano a ano. Em termos de produtos, a receita de piso LVT / SPC / WPC da empresa em 2021 foi 243 / 1331 / 205 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 26,62% / + 57,08% / + 18,95% respectivamente, dos quais a proporção de piso SPC aumentou de 69,23% em 2020 para 74,04%. Graças à liberação gradual da capacidade de produção da primeira e segunda fábricas no Vietnã, a receita da empresa manteve um alto crescimento. Entre eles, Haixin, Vietnã alcançou uma receita de 460 milhões de yuans em 21 anos, um aumento significativo de 63 milhões de yuans em 20 anos. No final do século 21, o progresso do projeto da terceira fábrica do Vietnã foi de 45,45%, e o do projeto de investimento aumentado da China foi de 45%. A operação ordenada da nova capacidade de produção é esperado para apoiar a expansão contínua da escala de receita da empresa.
Afectada pelo forte aumento do preço das matérias-primas, a margem de lucro bruto está sob pressão a curto prazo. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 16,75%, uma diminuição homóloga de 13pct, dos quais a margem de lucro bruta trimestral único no primeiro trimestre foi de 21,22% / 20,36% / 17,72% / 9,16%, respetivamente, uma diminuição homóloga de -7,39 / – 12,56 / – 14,41 / – 15,20pct respetivamente. O preço médio das principais matérias-primas PVC e camada resistente ao desgaste dos produtos da empresa em 21 anos aumentou 38,38% / 34,39%, respectivamente, em comparação com o preço médio em 20 anos, dos quais o preço de 21h2 foi aumentado em 15,32% / 9,37% em comparação com o de 21h1. A principal razão é o aumento da produção de matérias-primas PVC, o fornecimento de energia e desligamento em mais de metade de 21 anos, ea escassez de PVC levou ao aumento dos preços. Em termos de produtos, a margem bruta de lucro dos pavimentos LVT/SPC/WPC foi de 16,40% / 17,20% / 13,32%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -15,80 / – 11,79 / – 17,49pct respectivamente, sendo a margem bruta de lucro dos pavimentos SPC a menos reduzida.
Existem diferenças estruturais no aumento dos preços e pode haver um certo atraso no final do relatório. Além do aumento dos preços dos produtos LVT em 74,8% e do aumento dos preços dos produtos WPT em 74,8% devido à estrutura de preços dos produtos LVT, o aumento dos preços dos produtos WPT é o maior face à pressão do mercado, respectivamente. Acreditamos que, por um lado, sob o modo ODM, a empresa precisa negociar com os clientes sobre o aumento de preço. A maioria dos bens são entregues no modo FOB. A capacidade de envio apertada afeta o ritmo de reconhecimento de receita, o que leva à reflexão ou atraso do aumento de preço no final da declaração. Por outro lado, flutuações da taxa de câmbio também terão um certo impacto na receita e preço médio do produto.
A empresa atribui importância à inovação tecnológica, o projeto de P & D da camada resistente ao desgaste é concluído, e o final da produção tem uma certa capacidade de integração ascendente. No final do século XXI, a empresa tinha 21 patentes, das quais 5 eram patentes de invenção. O projeto de I & D de material transparente PVC resistente ao desgaste e antiderrapante foi concluído. Espera-se que dê prioridade ao uso próprio, de modo a aumentar a competitividade do mercado. No final do século XXI, a empresa contava com 152 pessoal de I & D, um aumento líquido de 39 nos últimos 20 anos, e a proporção de pessoal de I & D aumentou de 7,89% para 12,77%. Um total de 48,15 milhões de yuans foi investido em despesas de P & D em 21 anos, um aumento anual de + 30,13%.
As despesas de vendas são efetivamente controladas. A taxa de juros líquida do Vietnã em 21 anos é de 9,2%. Com o aumento da capacidade de produção do Vietnã, a taxa de juros líquida tem espaço para recuperação. Em 21 anos, o rácio de despesas com vendas da empresa foi de 6,67%, com um aumento homólogo de -1,91pct. O rácio de despesas com vendas do T1-Q4 em um único trimestre foi de 8,05% / 9,67% / 8,42% / 1,18%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,33 / + 0,06 / – 2,45 / – 3,12pct respectivamente. O rácio de despesas de gestão/I&D/financeiras em 21 anos foi de 1,94% / 2,68% / 0,99%, respectivamente, o que se manteve basicamente estável. Em 21 anos, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 5,39%, com uma taxa homóloga de -9,99pct, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre foi de 7,05% / 5,83% / 5,12% / 4,04%, com uma taxa homóloga de -6,99 / – 11,98 / – 10,65 / – 9,14pct respectivamente. Em 21 anos, a subsidiária vietnamita alcançou um lucro líquido de 42,15 milhões de yuan e uma taxa de juros líquida de 9,2%. Espera-se que com o declínio no preço das matérias-primas e o aumento na contribuição da capacidade de produção do Vietnã, o lado do lucro tem uma certa margem para recuperação.
Estima-se que a receita em 22-24 anos seja RMB 2.686/3.484/4.204 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 49,45% / + 29,69% / + 20,66%, O lucro líquido de 22-24 anos foi de RMB 222293/436 milhões, com aumento homólogo de + 128,66% / + 32,21% / + 48,84%, correspondendo a PE de 12x/9x/6x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: os preços das matérias-primas permanecem altos, a capacidade de envio é apertada, a demanda no exterior é menor do que o esperado e a capacidade de produção é menor do que o esperado.
