\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou receita de 14,573 bilhões de yuans (+ 51,12%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,234 bilhões de yuans (+ 133,38%), e lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 4,152 bilhões de yuans (+ 142,26%); Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 3,807 bilhões de yuans (+ 23,26%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 575 milhões de yuans (-3,79%), e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi 562 milhões de yuans (-4,15%); Ao mesmo tempo, o dividendo de RMB 71,0 (incluindo imposto de caixa) é distribuído aos acionistas na proporção de RMB 10,0 por ação.
Comentários:
A visão alta do flutuador empurrou a elasticidade do desempenho, e o desempenho atingiu uma alta nova em 21 anos. Em 2021, a empresa realizou 118,91 milhões de caixas pesadas de várias peças originais de vidro float, com um aumento anual de 5,14 milhões de caixas pesadas; Do lado do preço, vidro float mostrou uma tendência invertida “V” ao longo do ano. No primeiro semestre do ano, com o forte apoio da conclusão de imóveis, o preço do vidro float continuou a subir, atingindo um ponto alto no terceiro trimestre, e o preço médio nacional do vidro float excedeu 3000 yuan / ton (incluindo impostos). No entanto, com o aperto do financiamento de empresas imobiliárias, houve tempestades em algumas empresas imobiliárias, a demanda por imóveis gradualmente enfraqueceu, e o preço do vidro Q4 caiu de um nível alto; Em 2021, o preço médio do vidro float da empresa era de cerca de 104 yuan / recipiente pesado (excluindo impostos), com um aumento anual de cerca de 30 yuan / recipiente pesado.Com base no lucro de calibre total, o lucro líquido médio da empresa foi de cerca de 35,5 yuan / recipiente pesado, um recorde alto; Em 2021, a empresa acumulou imparidade de vários ativos de cerca de 102 milhões de yuans, dos quais imparidade Q4 foi de cerca de 92 milhões de yuans, afetando o lucro atual. Olhando para a frente para a indústria de vidro float em 2022, a pressão global atual sobre os imóveis e o impacto repetido da epidemia, e o baixo choque do vidro float. Acreditamos que no segundo trimestre, com a melhoria marginal da epidemia, a demanda suprimida deve ser liberada, e o preço do vidro float abrirá uma nova rodada de aumento de preços. Ao mesmo tempo, com o aumento do custo dos combustíveis brutos, como carbonato de sódio, coque de petróleo e gás natural, a diferença de custo entre as principais empresas e pequenas e médias empresas aumentou.
Fluxo de caixa abundante suporta a rápida expansão da cadeia industrial. No final do período de relato, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de RMB 5,073 bilhões, com um aumento homólogo de 62,71%, dos quais o fluxo de caixa operacional líquido do Q4 foi de RMB 1,134 bilhões; A empresa tem fluxo de caixa abundante, por um lado, apoia a rápida expansão da cadeia industrial e garante o progresso constante de vários negócios; Por outro lado, a empresa manteve uma alta taxa de dividendos para reembolsar os acionistas nos últimos três anos. Em 2022, a empresa planeja distribuir dividendos de caixa de RMB 8,0 (incluindo impostos) aos acionistas para cada 10 ações com lucros não distribuídos, com uma taxa de dividendos de caixa de 50,71% e fluxo de caixa suficiente para suportar altos dividendos. No 21º ano, o projeto de investimento Changxing vidro de poupança de energia da empresa, base de vidro de poupança de energia Tianjin e construção de vidro de poupança de energia Hunan fase II foram sucessivamente colocados em operação. O negócio de vidro de poupança de energia da empresa manteve um crescimento rápido e melhorou constantemente a sua rentabilidade. Em 2021, o volume de vendas de vidro de poupança de energia foi de 32,6 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 48,8%, e a margem de lucro bruto atingiu 42%, com um aumento homólogo de cerca de 9 PCT; De acordo com o plano de ação para construção de edifícios verdes lançado pelo Ministério da habitação e desenvolvimento rural urbano, até 2022, a proporção de área de construção verde em novos edifícios urbanos atingirá 70%. No futuro, haverá uma forte demanda por construção de vidro de economia de energia. Com a liberação gradual da capacidade de produção da empresa, a participação de mercado aumentará ainda mais.
Acelere a expansão da capacidade fotovoltaica e crie novos pontos de crescimento de desempenho. Acreditamos que a empresa estabeleceu ativamente o campo fotovoltaico, abraçou a nova faixa de energia e construiu o segundo principal negócio de fotovoltaica, que está começando a tomar forma. De acordo com o plano de construção de vidro fotovoltaico da empresa, no estágio inicial, a empresa planejou construir cinco linhas de produção 1200 T / D e apoiar linhas de produção de processamento profundo em Chenzhou, Hunan, Zhangzhou, Fujian, Shaoxing, Zhejiang e Ningbo, Zhejiang. Ao mesmo tempo, planeja construir duas linhas de produção 1200 T / D na Malásia. Além disso, a empresa planeja construir outra linha de produção 1200 T / D (fase II) na base de Dongshan Zhangzhou e quatro linhas de produção 1200 T / D em Zhaotong, Yunnan, Espera-se que até 2025, independentemente da capacidade de produção de conversão flutuante, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico da empresa também atinja 14400 toneladas / dia. No futuro, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico da empresa saltará para o topo da indústria. Com a produção contínua de capacidade de produção de vidro fotovoltaico, trará novos pontos de crescimento de desempenho. Ao mesmo tempo, a empresa criou uma subsidiária para construir um projeto de usina fotovoltaica distribuída, que pode melhorar sua própria geração de energia e reduzir o custo da eletricidade; Por outro lado, a empresa acumula experiência na construção e operação de usinas fotovoltaicas e, no futuro, sob o pano de fundo do duplo carbono, espera-se que a empresa coloque o campo fotovoltaico em um nível mais profundo.
O vidro eletrônico e o vidro da medicina estão avançando constantemente, e espera-se que a estrutura do produto seja continuamente otimizada no futuro. O caminho da tecnologia de vidro eletrônico da empresa basicamente alcançou um avanço. atualmente, esforça-se para melhorar a participação de mercado e o efeito da marca, e promove ativamente a construção da linha de produção da fase II; Ao mesmo tempo, a primeira fase do vidro medicinal de borosilicato neutro foi colocada em operação comercial em 21 de outubro, e alguns produtos foram produzidos e vendidos em massa. Atualmente, a construção do projeto de linha de produção fase II também está sendo promovida; O vidro eletrônico e o tubo de borosilicato neutro possuem amplo espaço de substituição doméstica. Contando com as vantagens de recursos, canais e custos, espera-se que a empresa surja repentinamente. No futuro, a estrutura do produto será mais otimizada, os produtos high-end melhorarão as barreiras competitivas da empresa e a avaliação global deverá aumentar.
Sugestão de investimento: a empresa acelera a expansão da capacidade de produção de vidro fotovoltaico, e a ampliação da cadeia industrial abre crescimento futuro. Considerando o aumento do custo do vidro float e a queda do preço em 2022, ajustamos o desempenho da empresa de 2022 a 2024 para RMB 3,92 bilhões, 5,03 bilhões e 6,11 bilhões, respectivamente, com EPS correspondentes de RMB 1,46, 1,87 e 2,27, respectivamente, e avaliação de PE correspondente de 9, 7 e 5,8 vezes, respectivamente; Mantenha a classificação “comprar” e ajuste a faixa de preço alvo para 20,44-21,9 yuan.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas continua a subir e a pressão de custos intensifica-se; O investimento imobiliário é significativamente inferior ao esperado; O progresso do desenvolvimento de novos negócios é menor do que o esperado; A supervisão da protecção ambiental foi relaxada e o progresso da retirada da capacidade de produção foi inferior ao esperado.
