\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, com receita anual de 17,47 bilhões (+ 25,4%, excluindo taxa de câmbio + 34,1%), o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 2,77 bilhões (+ 47,3%, excluindo taxa de câmbio + 57,6%), e a taxa de juros líquida foi de 15,8% (+ 2,3pp); No quarto trimestre, a receita foi de 4,84 bilhões (+ 33,5%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 770 milhões (+ 37,4%), e a taxa de juros líquida foi de 15,9% (+ 0,4 pp).
A Nike e a Deckers lideraram a taxa de crescimento, e os pedidos de clientes de alta qualidade impulsionaram o volume e o preço. Nos primeiros 21 anos, os cinco principais clientes contribuíram com 91,6% da receita da Huali, e a receita dos clientes do subgrupo: nike61,5% 800 milhões de RMB (excluindo taxa de câmbio + 44%), deckers37 600 milhões de RMB (excluindo taxa de câmbio + 58%), vf32,5% 100 milhões de yuans (excluindo taxa de câmbio + 13%), puma18,5% 900 milhões de yuans (excluindo taxa de câmbio + 26%), ua9,9% 600 milhões de yuans (excluindo a taxa de câmbio + 45%), o aprofundamento da cooperação com a Nike e o rápido crescimento de Deckers, onrunning e outras marcas com alto preço unitário levaram o volume de pedidos e o preço da empresa a subir ao mesmo tempo, com o volume de vendas de 211 milhões de pares (+ 29,5%) em 21 anos e USD ASP aumentando em 4,5%.
Em termos de marcas individuais, as marcas Hoka, Nike, Ugg e Puma têm a maior taxa de crescimento. A proporção ascendente de grandes encomendas de alta qualidade ajudou a empresa a dar ainda mais jogo ao seu efeito de escala. A margem de lucro bruto anual da empresa é de 27,2% (calibre comparável + 3,5 pp), a margem de lucro líquido anual é de 15,8% (+ 2,3 pp), a rentabilidade do quarto trimestre continua a melhorar mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, e a margem de lucro líquido do único trimestre atinge 15,94%.
A escalada nova fábrica do Vietnã + expansão antiga da fábrica contribuem para o aumento da capacidade, e a posição de liderança está se tornando cada vez mais estável. Em 21 anos, a empresa produziu 210 milhões de pares (+ 27,8%). Em 22 anos, a expansão da capacidade da empresa no Vietnã do Norte foi principalmente através da escalada de capacidade, expansão da antiga planta e melhoria da eficiência de três plantas em Weilin, Yongshan e Hongxin, Vietnã. A partir do final de 2022, espera-se que a fase 1 da planta indonésia também seja colocada em operação, e as reservas de capacidade no Vietnã do Norte e Indonésia são suficientes. A partir da atual situação de recebimento de pedidos, a capacidade de produção da Huali tornou-se um recurso de alta qualidade que as principais marcas estão competindo para apreender. Recebeu sucessivamente pedidos de clientes por 5 ou mesmo 8 anos, o que mostra plenamente que a empresa foi totalmente reconhecida pelos clientes.
Previsão de lucro e avaliação: como um líder global na fabricação de calçados esportivos, a demanda por moda esportiva e sapatos de jogging que Huali é bom está crescendo vigorosamente. Huali em si tem uma reputação muito proeminente de qualidade e data de entrega. Sob a situação epidêmica, ainda há um progresso considerável na expansão da produção, que se tornou um apoio sólido para um pequeno número de grandes clientes para empreender a ambição de crescimento contínuo, Espera-se que, em 22/23/24, a receita da empresa seja de 21,7/266313 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 24% / 22% / 18%, e o lucro líquido chegará a 3,54/43,3/5,12 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 28% / 23% / 18%. A avaliação correspondente é 27 / 22 / 19x. As barreiras de fabricação da empresa na pista esportiva são proeminentes, o caminho de crescimento é claro e as ordens de calçado são abundantes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a situação epidêmica no norte do Vietnã afeta o recrutamento, e o custo do trabalho ou da matéria-prima sobe inesperadamente
