\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 142 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) )
Assuntos:
Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional anual foi de 52,77 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 28,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 19,55 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 29,9% e roe16,6% 63%, um aumento de 1,73 PCT em relação ao ano passado. No final do ano, os ativos totais foram de 2,02 trilhões de yuans, um aumento de 23,9% em relação ao final do ano anterior. O plano de distribuição de lucros da empresa em 2021 é: propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 5 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 17,57%.
Pingar uma Vista:
O crescimento do lucro acelerou e a receita não orientada a juros aumentou. A empresa alcançou um aumento homólogo de 29,9% (vs 26,9%, 21q1-3) no lucro líquido atribuível à empresa-mãe em todo o ano de 21 anos, acelerou o crescimento do lucro e alcançou um aumento homólogo de 28,4% (vs 28,5%, 21q1-3). Acreditamos que o aumento do crescimento do lucro se deve ao alto aumento da receita, e a liberação de provisões também é um fator importante para promover a aceleração do lucro da empresa. Do ponto de vista da receita, o alto crescimento da receita média e da receita de investimento tornou-se um fator motor de duas rodas: 1) a receita não juros da empresa em 21 anos aumentou 51,5% (vs + 51,8%, 21q1 – 3) ano a ano, mantendo um alto crescimento, representando 5,8pct para 38,0% da receita ano a ano. Nos últimos 21 anos, a receita de investimento da empresa manteve-se forte abaixo da alta base do ano passado, com um aumento homólogo de 36,5%, beneficiando principalmente da recuperação do mercado obrigacionista no segundo semestre do ano, especialmente no terceiro trimestre. 2) No 21º ano, a receita líquida de encargos e comissões de movimentação aumentou 30,3% (vs + 5,9%, 21q1-3) em relação ao primeiro semestre e voltou a um nível mais elevado. Julgamos que é impulsionado principalmente pelo rápido crescimento do rendimento da gestão patrimonial no segundo semestre, entre eles, o rendimento das agências tornou-se o principal componente do rendimento médio da empresa, representando 92,4% do rendimento das comissões de gestão, mantendo uma tendência de desenvolvimento de alta qualidade, com um aumento homólogo de 33,1% (vs + 13,2%, 21h). O lucro líquido anual de juros aumentou 17,4% (vs + 17,8%, 21q1-3) em termos homólogos, o que foi basicamente o mesmo que nos três primeiros trimestres.
A diminuição dos preços dos empréstimos arrastou para baixo o estreitamento da margem de juros e a vantagem do lado da dívida continuou a consolidar-se. A margem líquida de juros de 21 anos da empresa é de 2,21% (vs 2,29%, 21q3), e acreditamos que o estreitamento da margem de juros é afetado principalmente pelo lado dos ativos, especialmente o preço dos empréstimos. No lado dos ativos, o rendimento dos ativos com juros de 21 anos da empresa é de 4,59% (-9bp, YoY), dos quais o rendimento dos empréstimos está abaixo de 25bp para 5,75% ano a ano, um pouco abaixo, mas ainda mantido em um alto nível de lucro. O custo do passivo ainda está melhorando. O rácio de custo da dívida de pagamento de juros de 21 anos é de 2,13% (- 1bp, YoY), em que o custo do depósito permanece baixo e permanece à frente dos pares padrão, e o rácio de custo do depósito é de 1,83% (- 3bp, YoY). Entre eles, o custo dos depósitos corporativos foi significativamente reduzido, caiu 13bp para 1,62% ano a ano, e o custo dos depósitos individuais aumentou 26bp para 2,62% ano a ano, afetado principalmente pela intensificada concorrência dos depósitos individuais no setor.
Em termos de escala, os ativos totais da empresa mantiveram rápida expansão ao final dos 21 anos, com um aumento homólogo de 23,9% (vs + 23,7%, 21q3), e a taxa de crescimento dos empréstimos em 21 anos atingiu 25,5% (vs + 27,6%, 21q3), mais rápida que a taxa de crescimento dos ativos totais. Em termos de estrutura de empréstimos, os empréstimos pessoais aumentaram 27,3% em termos homólogos, e a intensidade de investimento continuou a inclinar-se para activos de alto rendimento. A escala de empréstimos para consumo pessoal e empréstimos empresariais aumentou 23,2% / 26,6% em termos homólogos, representando 66,0% / 22,8% dos empréstimos pessoais, respectivamente. Em termos de passivos, as vantagens dos depósitos têm sido continuamente consolidadas, os depósitos da empresa aumentaram 13,8% (vs + 13,1%, 21q3) nos últimos 21 anos, e a taxa de crescimento tem aumentado constantemente. Diante da crescente pressão do setor, especialmente bancos de pequeno e médio porte, a empresa, como referência dos bancos comerciais urbanos, reflete uma forte vantagem do lado da dívida.
A qualidade dos activos manteve-se excelente e o nível de cobertura das provisões manteve-se elevado. A taxa de inadimplência da empresa ao final do 21 foi de 0,77%, queda de 1bp em relação ao terceiro trimestre, mantendo um nível baixo na indústria. Estimamos que a taxa de inadimplência da empresa em 21 anos seja de 0,65%, diminuição homóloga de 6BP, e a taxa de inadimplência continua baixa. Do ponto de vista dos indicadores prospectivos, a taxa de preocupação da empresa no final do ano foi de 0,48%, um aumento de 10bp mês a mês, e o nível absoluto ficou em baixo. No geral, o desempenho da qualidade dos ativos da empresa continuou a ser melhor do que o de seus pares. A taxa de cobertura de provisões de 21 anos da empresa foi de 526%, um aumento de 10,2% mês em relação ao mês. A provisão estava à frente da indústria e continuou a se consolidar. A taxa de provisão foi de 4,03%, inalterada mês em relação ao mês do terceiro trimestre e a capacidade de compensação de risco estava pendente.
Sugestão de investimento: Transformação do varejo, desenvolvimento de alta qualidade, otimista em relação à alta rentabilidade da empresa Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) como referência dos bancos comerciais urbanos, beneficiou-se da estrutura de propriedade diversificada, do mecanismo de governança orientada para o mercado e da determinação estratégica trazida pela equipe de gestão estável, seus ativos e passivos expandiram-se constantemente e sua rentabilidade está à frente de seus pares. Em 2021, a taxa de crescimento do lucro da empresa foi melhorada e a qualidade dos ativos permaneceu excelente. Atualmente, o nível de cobertura de provisões de mais de 500% apoiou a operação estável e flexibilidade de desempenho da empresa. Ao longo dos anos, a empresa cultivou profundamente a base de clientes de pequenas e micro empresas, a escala de pequenos e micro empréstimos cresceu constantemente, continuou a se concentrar na expansão de grandes negócios de varejo e negócios de capital leve, e os empréstimos de varejo mantiveram um alto crescimento. Portanto, continuamos a ser otimistas sobre a sustentabilidade do rápido crescimento dos lucros da empresa. Em combinação com o relatório anual de 2021 da empresa, levando em conta a melhoria contínua da qualidade dos ativos, aumentamos a previsão de lucro da empresa para 22 e 23 anos e adicionamos uma nova previsão de lucro de 24 anos. Estima-se que o EPS da empresa em 2022, 2023 e 2024 será de 3,64 / 4,35 / 5,20 yuan respectivamente (o valor de previsão original de 22 / 23 é de 3,55 / 4,21 yuan respectivamente), e a taxa de crescimento de lucro correspondente será de 23,0% / 19,7% / 19,4% (o valor de previsão original de 22 / 23 é de 20,0% / 18,6%, respectivamente). Atualmente, o Pb de Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) correspondente a 22 / 23 / 24 anos é 1,70x / 1,46x / 1,25x respectivamente. Tendo em vista a rentabilidade da empresa e qualidade dos ativos liderando o setor, a classificação de “fortemente recomendado” é mantida.
Dicas de risco: 1) a desaceleração macroeconômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos da indústria. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
