\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Espera-se que a produção recupere trimestre a trimestre, o valor subavaliado é atraente e a classificação de “compra” é mantida
A empresa 22q1 assinou 6,01 bilhões de novos pedidos, um aumento homólogo de + 14,7%, e a produção de estruturas metálicas foi de 702000 toneladas, um aumento homólogo de + 2,2%. A produção foi ligeiramente inferior à expectativa do mercado. Julgamos que estava relacionada principalmente com a baixa prosperidade da indústria 21q4 e o pequeno número de pedidos assinados pela empresa em dezembro. A partir do 22q1, o volume de pedidos da empresa tinha mostrado uma tendência de melhoria em comparação com 21q4. Com a melhoria gradual da situação epidêmica, julgamos que impulsionados pela recuperação da demanda do setor, as encomendas e a produção da empresa a partir do 22q2 devem se recuperar trimestralmente. Continuamos otimistas em relação ao crescimento de médio e longo prazo da empresa e mantemos a previsão de lucro. Espera-se que o desempenho em 22-24 anos seja de RMB 14 / 17,5/2,03 bilhões, correspondendo a pe1,5 bilhão 3 / 12,3 / 10,5x, 22q1 ou o ponto baixo dos fundamentos da empresa, a avaliação é atraente, e a classificação de “comprar” é mantida.
O número de grandes encomendas aumentou ano a ano, e a capacidade de transferência de custos era boa
No único trimestre de 20q1 / 21q1 / 22q1, a empresa empreendeu 6 / 13 / 17 contratos de fabricação com mais de 10000 toneladas. O número de grandes encomendas em 22q1 aumentou significativamente, e houve apenas 2 ordens para processamento com materiais fornecidos. O preço de tonelada única de outros materiais (incluindo aço) ordens foi entre 64948461 yuan / ton, que foi maior do que a faixa de preço de 58267924 yuan / ton em 21q1 (o preço central aumentou 9%). Considerando que o preço do aço no único trimestre de 22q1 aumentou 6% ano a ano, Acreditamos que o aumento do preço de uma única tonelada reflete a melhor capacidade de transferência de custos da empresa. Além disso, o alto crescimento do número de grandes encomendas reflete a transformação da demanda do mercado para projetos de grande escala, por um lado, e a melhoria do reconhecimento da empresa nos principais clientes, por outro lado.
Espera-se que o volume de produção e vendas continue a crescer, e o lucro líquido por tonelada é apoiado para cima
Espera-se que a capacidade de produção média de 22 anos da empresa chegue a cerca de 4,6 milhões de toneladas, e o volume de vendas ainda deve chegar a cerca de 4 milhões de toneladas. A taxa de utilização da capacidade pode continuar a aumentar em cerca de 5pct, o que deve continuar a impulsionar o lucro líquido da empresa para cima. A capacidade de produção alvo da empresa é de 5 milhões de toneladas em 22 anos e 4,2 milhões de toneladas no final de 21 anos. A velocidade de expansão da produção em 21 anos é ligeiramente mais lenta do que a expectativa do mercado, mas a velocidade de expansão da produção em 22 anos deve aumentar, e a velocidade de liberação da produção no primeiro semestre do ano deve ser mais rápida, o que suporta a produção anual. Além disso, do ponto de vista dos subsídios governamentais, a empresa 22q1 não anunciou subsídios governamentais, e espera-se que a parte reconhecida da conta de renda diferida seja relativamente estável.Os subsídios governamentais recebidos e reconhecidos no período atual podem estar relacionados principalmente ao progresso da construção da capacidade produtiva. Esperamos que os subsídios governamentais efetivamente reconhecidos pela empresa em 22 anos possam ser inferiores a 21 anos.
Otimista sobre crescimento de médio e longo prazo e manter a classificação de “comprar”
Continuamos otimistas em relação à sustentabilidade do crescimento trazida pela expansão contínua da produção da empresa, melhoria incremental da qualidade, e espera-se que a empresa se beneficie de indústrias trazidas pelo crescimento constante e volume de habitação garantido em 2022 β， si mesmo α Ele também continua a mostrar que o duplo aumento da produção e lucro líquido por tonelada é esperado para continuar a ser realizado. Mantemos a previsão de lucro. Espera-se que o EPS em 22-24 anos será de 2,64 / 3,29 / 3,83. Atualmente, o vento de 22 anos da empresa comparável espera unanimemente pe13 vezes. O modelo de negócios da empresa e capacidade de controle de custos são significativamente melhores do que a média da indústria. É dado 25 vezes PE em 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 66 yuan, e mantém a classificação “comprar”.
Dica de risco: o aumento contínuo do preço do aço tem um impacto maior nos lucros do que o esperado; A taxa de melhoria da utilização da capacidade da empresa é inferior ao esperado; A nova oferta da indústria superou as expectativas.
