\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 800 Suzhou Recodeal Interconnect System Co.Ltd(688800) )
Evento: no dia 7 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 902 milhões de yuans, um aumento anual de 47,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 114 milhões de yuans, um aumento anual de 54,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 106 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 60%.
O crescimento de novos conectores de energia superou as expectativas, e o efeito de escala promoveu a melhoria contínua da margem de lucro bruto. O novo conector de energia da empresa é orientado para os principais clientes, como o automóvel Weilai, Saic Motor Corporation Limited(600104) , Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) , Chongqing Sokon Industry Group Stock Co.Ltd(601127) e beneficiou-se do rápido aumento nas vendas de veículos Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) A receita operacional do novo conector de energia aumentou 131,75% ano-a-ano para alcançar 690 milhões de yuan, e o crescimento do desempenho excedeu a expectativa. Impulsionada pelo efeito de escala, a margem de lucro bruto dos novos conectores de energia aumentou 2,46 PCT ano a ano para 24,67%. Sob o pano de fundo do aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto dos produtos da empresa aumentou contra a tendência. Em 2021, a receita de novos conectores de energia da empresa representou 77% e aumentou 28,14pct. Acreditamos que, beneficiando da alta visão da nova indústria de veículos de energia e da contínua realização da competitividade de produtos da empresa, a receita de novos conectores de energia deve continuar a crescer alto e a proporção de receita deve continuar a aumentar.
O nível da taxa de juros líquida continua a subir, e roe continua a subir. O mercado havia anteriormente preocupado que a margem bruta de lucro do novo conector de energia fosse menor do que a do conector de comunicação, e sua proporção de receita aumentou ou arrastou para baixo a lucratividade geral da empresa. A margem de lucro líquido da empresa em 2021 aumentou 0,74pct para 12,62% em termos homólogos. Acreditamos que a melhoria contínua da margem de lucro líquido da empresa decorre da diluição da taxa de despesa da empresa devido ao efeito de escala, em que a taxa de despesa com vendas diminuiu 0,14pct em termos homólogos e a taxa de despesa com gestão diminuiu 1,82pct em termos homólogos. Impulsionado pela taxa de juros líquida, a ova da empresa continuou a melhorar. Em 2019 / 20 / 21, a ova da empresa foi de 9,15% / 14,58% / 14,87%, respectivamente, e o retorno sobre o patrimônio líquido continuou a melhorar.
O aumento fixo aumentou para expandir a capacidade de produção, e a capacidade de produção continuou a expandir para atender a forte demanda da jusante. A empresa planeja levantar 700 milhões de yuans através da colocação privada, dos quais 395 milhões de yuans serão usados para a construção de peças-chave de novos veículos de energia. Após a conclusão do projeto, alcançará uma capacidade de produção anual de 12 milhões de conjuntos de novos sistemas de conector de veículos de energia. O projeto deve ser concluído em 18 meses. Estima-se que depois que o projeto for totalmente concluído, a receita operacional será de 600 milhões de yuans, o lucro líquido anual será de 71,25 milhões de yuans e IRR 15,5 milhões de yuans 2%。 Atualmente, a empresa estabeleceu duas bases de produção em Suzhou e Mianyang, irradiando os mercados no leste da China e sudoeste da China respectivamente. Embora a empresa tenha usado os fundos de IPO para aumentar a construção da capacidade de produção em Mianyang, por um lado, a capacidade de produção dos novos conjuntos de 1,6 milhão de novos conectores de veículos de energia ainda não pode corresponder ao crescimento da demanda do mercado, por outro lado, a capacidade de produção da empresa na região leste precisa ser reforçada ainda mais para atender às necessidades crescentes rapidamente dos mercados circundantes e mercados estrangeiros. Espera-se que a nova capacidade de produção acelere a construção da capacidade de produção dos produtos de apoio da empresa no campo de novos veículos de energia e otimize o layout da capacidade de produção entre o leste e o oeste da China, de modo a melhorar ainda mais a posição da empresa na indústria.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa em 2022 / 23 / 24 será de 1,47 / 23,8 / 3,69 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 196 / 322 / 506 milhões de yuans. Combinado com a avaliação de empresas comparáveis e o crescimento da empresa, damos à empresa 49 vezes PE em 2023, mantemos o valor de mercado alvo de 15,8 bilhões de yuans, mantemos o preço alvo de 12 meses de 146 yuans e mantemos a classificação de investimento “Buy-A”.
Dica de risco: a taxa de penetração de novos veículos de energia é menor do que o esperado, o processo de substituição de conectores domésticos é menor do que o esperado e os clientes downstream mudam de fornecedor
