\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
Desde a recuperação da indústria em 2016, o volume e o preço do licor high-end aumentaram simultaneamente, e Guojiao 1573 alcançou um alto crescimento em linha com a tendência da indústria, levando Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) a se tornar uma das empresas com a taxa de crescimento composto mais rápida em estoques de licor nos últimos anos. Desde 2016, a indústria entrou em uma nova rodada de ciclo de desenvolvimento, mas esta rodada de recuperação não é uma melhoria global da indústria, mas uma oportunidade estrutural para preços high-end e sub-high-end. 20162020 é a primeira fase de crescimento da indústria, que é marcada principalmente pelo aumento simultâneo do volume e preço do vinho high-end. Depois que a nova administração tomou posse em 2014, a empresa adaptou ativamente, reformou vigorosamente a estrutura organizacional, o modo de marketing e a estratégia do produto, realizou um controle fino e concentrou seus recursos centrais na Guojiao 1573; Após o ajuste, Guojiao subiu ao longo da tendência de desenvolvimento da indústria, recuperou sua participação e retomou seu desenvolvimento de alta velocidade. De 2016 a 2020, Guojiao 1573 manteve um crescimento rápido (taxa de crescimento composto da receita é de cerca de 39,6%), o que se tornou o principal fator impulsionador do crescimento do desempenho da empresa e liberação acelerada da elasticidade do lucro da empresa; Em 2021, a empresa continuará a manter o crescimento de alta velocidade, e a tendência básica continua.
2. após o número base de volume de licor high-end e aumentos de preço ao mesmo tempo, ele entra no período da plataforma e a taxa de crescimento muda de engrenagens, mas 1573 ainda tem potencial de crescimento suficiente na faixa de preços de 1000 yuan. Desde 2020, a taxa de crescimento do licor high-end desacelerou, causando preocupações no mercado. No entanto, acreditamos que a principal razão para a mudança na taxa de crescimento do vinho high-end é que, após o aumento simultâneo de volume e preço na fase inicial, vinho high-end atingiu o período de plataforma. No futuro, a taxa de declínio na base alta é normal, mas a taxa de declínio não é danificada no lado da demanda. A receita de vendas de Guojiao continuará a aumentar alto em 2021. 1) O padrão de competição de cinto de preço de mil yuans é claro, e a força da marca de Guojiao 1573 é excelente; 2) Comparado com Maotai e Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Guojiao 1573 tem uma base mais baixa, forte capacidade de marketing e maior flexibilidade; 3) Ainda há espaço para a expansão do canal de Guojiao nos mercados leste e sul da China, e ainda estamos otimistas sobre o crescimento de Guojiao 1573.
3. A adega nacional de baixo grau beneficia plenamente dos dividendos secundários high-end. A empresa tem um layout positivo e pode esperar crescimento elástico. Atualmente, a tendência da indústria transformou-se do primeiro estágio de crescimento para o segundo estágio de crescimento. O preço high-end sub de Lihe Technology (Hunan) Co.Ltd(300800) yuans beneficiou-se da atualização do consumo e entrou em uma tendência de alto crescimento. A sustentabilidade desta rodada de desenvolvimento high-end sub é mais forte. De 2017 a 2021, a capacidade de mercado do sub high-end foi expandida de mais de 30 bilhões de yuans para mais de 100 bilhões de yuans, e a expansão futura para mais de 200 bilhões de yuans é relativamente determinada, o que contém maiores oportunidades de flexibilidade. Com a aceleração da tendência secundária de expansão de capacidade high-end, há também diferenciação de preços dentro. Os preços de Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) yuan e 600 yuan tornaram-se o cinto de preços do layout principal das empresas de vinho, e 600 yuan também tornou-se o foco da próxima rodada de competição. Devido à excelente qualidade e forte potencial da marca, nos últimos anos, as adegas nacionais de baixa qualidade aumentaram rapidamente no Norte da China, que prefere consumir produtos de baixa qualidade. Espera-se que a receita anual seja próxima de 6 bilhões de yuans em 2021, liderando significativamente o segmento de preços sub high-end de 600 yuans. Ao mesmo tempo, a empresa também lançou Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 1952 em 2021, que complementou a adega nacional de baixa qualidade e continuou a aumentar o mercado high-end. Espera-se que, no futuro, a adega nacional de baixo grau continue a se beneficiar da tendência da indústria de expansão de capacidade secundária high-end, fissão ascendente do cinto de preços e consumo de baixo grau, de modo a alcançar o crescimento elástico.
4. O modelo de marketing da empresa continua a inovar. Após a implementação dos incentivos, é otimista que a taxa de despesa decline constantemente, a taxa de juros líquida aumentará e o desempenho de caixa será melhorado. Depois que a indústria entrou em um período de ajuste aprofundado, o modelo de marketing da empresa também mudou, com afundamento de canais e terminal de controle direto como núcleo, e constantemente atualizado e inovado. Em 2014, a empresa lançou sucessivamente empresas de franquia de marca de várias séries de produtos, e tomou isso como a transportadora para integrar e construir plataformas de capital e tomada de decisão, integrar concessionários provinciais e de nível de prefeitura, realizar a unificação do sistema de preços, resolver a inversão de preços e ajudar a empresa a crescer. Entre as empresas de bebidas alcoólicas high-end, a empresa adota o modelo de empresa de franquia de marca com baixa taxa de despesa de vendas, e a taxa de despesa de vendas da empresa permanecerá em torno de 10% por muito tempo antes de 2014; No entanto, desde que a administração tomou posse em 2014, a empresa fez muito investimento em canais e marcas, e a taxa de despesa mostrou uma tendência ascendente significativa. Após o investimento contínuo nos últimos anos, alguns mercados maduros da empresa entraram na fase de investimento excessivo de custos, e a empresa também enfatizou a relação preço de desempenho de custos desde o final de 2019; Desde 2020, a taxa de despesas com vendas diminuiu pela primeira vez desde 2014. Em setembro de 2021, a empresa emitiu o plano de incentivo de ações restritas (Draft), que foi aprovado pela Luzhou SASAC em dezembro. O plano de incentivo estabeleceu um mecanismo de incentivo de longo prazo, e o entusiasmo dos executivos seniores e da equipe central da empresa foi significativamente melhorado; Com a implementação do esquema de incentivo patrimonial, é otimista que a taxa de despesa da empresa decline constantemente, de modo a continuar a entregar desempenho e manter o crescimento elástico.
5. previsão de lucro e classificação: a empresa tem excelente competitividade central no canal e no lado da marca, gestão e emprego podem ser promovidos e rebaixados, o sistema salarial é altamente orientado para o mercado, e a equipe de marketing tem forte eficácia de combate. Após a implementação do incentivo patrimonial, espera-se que a energia potencial da marca e do canal da empresa seja liberada rapidamente e o desempenho seja realizado de forma estável no futuro. Continuamos otimistas em relação ao crescimento a longo prazo da empresa. Estima-se que o EPS de 2021 a 2023 será de 5,36 / 6,68 / 8,23 yuan, correspondendo a pe35 / 28 / 23 vezes A avaliação atual é rentável, por isso damos uma classificação de “comprar”.
6. Dicas de risco: 1) a recuperação dos canais de restauração afetados pela epidemia é menor do que o esperado; 2) As flutuações macroeconómicas têm dificultado o ritmo de modernização do consumo; 3) As alterações da política industrial conduzem a um aumento da concorrência; 4) O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente; 5) Incidentes de segurança alimentar, etc.
