\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 677 Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) )
Evento: em 7 de abril de 2022, Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 2,164 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 665 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 22,28%. A empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 630 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,00%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 214 milhões de yuans, um aumento anual de + 2,63%. A taxa de dividendos proposta é de 64,4% por ação, com uma taxa de dividendos em caixa de 10,6%.
A posição de liderança da indústria é estável, e o sistema de operação de marca dupla é acelerado. Em termos de produtos, a receita da empresa de produtos de fogão integrado em 21 anos foi de 1,968 bilhão de yuans, um aumento anual de + 24,89%, representando cerca de 90% da receita total; A receita de produtos de gabinete foi de 59,23 milhões de yuans, um aumento anual de + 35,67%, e a taxa de crescimento retornou ao nível de 19 anos. Nos últimos 21 anos, a indústria de fogões integrados continuou a manter uma alta taxa de crescimento. Sob o pano de fundo da situação imobiliária pobre e do gargalo do desenvolvimento de produtos tradicionais de consumo de fogões de fumaça, o volume e volume de varejo ainda alcançaram um alto crescimento de 28% e 41% ano a ano, e a taxa de penetração na categoria de fogões de fumaça aumentou para 12,4%, mostrando a vitalidade total e tenacidade da indústria. De janeiro a fevereiro de 2022, a taxa de crescimento das vendas da indústria de fogão integrado foi de 12,5%, que caiu ano a ano devido ao impacto repetido da epidemia em todo o país. A posição da empresa no setor é estável, com base na intensificação da concorrência industrial, mantém uma participação de mercado superior a 20% e mantém uma vantagem significativa. Além disso, nos últimos 21 anos, a empresa promoveu continuamente a publicidade da segunda marca “tianniu”, e investiu muita publicidade em novas mídias de Internet e centros de transporte offline, o que melhorou significativamente sua popularidade. Em 2021, a marca tianniu adicionou 68 revendedores de primeira classe, abriu 55 novas lojas de terminais, assinou 300 revendedores e abriu 150 lojas, proporcionando novos pontos de crescimento de desempenho para a empresa.
A rentabilidade mantém-se a um nível elevado. A margem de lucro bruta anual foi de 51,69%, com um aumento homólogo de -1,07pct; A taxa de juros líquida foi de 30,72%, com aumento homólogo de + 0,02pct. A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 50,79%, em termos homólogos -4,61pct; A taxa de juro líquida foi de 33,94%, com um aumento homólogo de -1,12%. A margem de lucro bruto anual manteve-se a um nível elevado, apesar do forte aumento dos preços das matérias-primas, principalmente devido à modernização inovadora e inovadora da estrutura do produto. Do ponto de vista da taxa de despesas, todas as taxas de despesas são basicamente as mesmas do ano passado, e a taxa de despesas de I & D aumentou ligeiramente. As taxas anuais de vendas, gestão e despesas de I&D foram de 11,22%, 3,29 e 3,16%, respectivamente + 0,00, – 0,20 e + 0,10pct em termos homólogos; As taxas de vendas, gestão e despesas com I&D no 4º trimestre foram de 8,35%, 2,93 e 3,36%, respectivamente -1,07, – 0,03 e + 0,09pct em termos homólogos.
Melhorar a liquidez dos ativos e preparar ativamente os bens para lidar com a pressão das matérias-primas. 1) No 21º ano, o dinheiro da empresa + outros ativos correntes totalizaram 647 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 26,78%, e sua liquidez de ativos melhorou; Passivos contratuais + outros passivos correntes totalizaram 142 milhões de yuans, um aumento anual de – 9,41%; Notas a receber e contas a receber totalizaram 15 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 49,31%, e a capacidade de cobrança foi significativamente melhorada; Em resposta ao aumento de matérias-primas, a empresa preparou ativamente bens. No final do ano, o estoque era de 121 milhões de yuans, um aumento anual de + 54,73%. 2) Do ponto de vista do volume de negócios, os dias de faturamento do estoque da empresa foram + 0,29 dias ano a ano, basicamente os mesmos; Os dias de faturamento das contas a receber foram de 3,27 dias, com aumento homólogo de -1,03 dias, o que foi significativamente melhorado. 3) O fluxo de caixa operacional líquido da empresa nos últimos 20 anos foi de 619 milhões de yuans, um aumento anual de – 2,41%; O fluxo de caixa operacional líquido do 4º trimestre foi de 174 milhões, um aumento homólogo de – 25,60%, o que pode ser devido principalmente ao aumento significativo das despesas do 4º trimestre com publicidade este ano.
Continuar a promover a transformação de canais diversificados e acelerar a expansão de novos produtos. 1) Lado do canal: canal do revendedor. a empresa adicionou mais de 300 revendedores de primeira classe e 380 lojas terminais em 21 anos; Para os canais de e-commerce, a empresa aumentou ainda mais o investimento em marketing e convidou as principais estrelas do stream para trazer produtos ao vivo; Canal Ka: em 21 anos, a empresa adicionou mais de 330 cadeias de lojas de eletrodomésticos, 195 cadeias de lojas de materiais de construção e 320 canais de afundamento de comércio eletrônico para consolidar ainda mais a influência da marca; Nos últimos 21 anos, a empresa implementou e instalou mais de 10 projetos de engenharia hardbound, e os canais de engenharia decolaram rapidamente. 2) Lado do produto: em 23 de março, Meida heavy lançou a máquina de lavar louça integrada desenvolvida em cooperação com Panasonic, que pode realizar as funções de lavagem, corte, drenagem, lavagem de louça e armazenamento dentro de um metro quadrado. No futuro, a empresa continuará a acelerar a P & D e atualização de novos produtos, como fogão integrado, pia e máquina de lavar louça, e melhorar ainda mais a aparência, desempenho e função dos produtos, enriquecendo continuamente a linha de produtos no campo da cozinha, de modo a melhor atender às necessidades dos consumidores para uma vida inteligente e saudável.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a indústria de fogão integrado está em um período de rápida expansão, a taxa de penetração deve continuar a melhorar e o espaço de mercado de longo prazo é amplo Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) como líder na indústria, por um lado, aumentará o investimento na construção de canais e marcas, desenvolverá seus pontos fortes e compensará suas fraquezas. Por outro lado, entenderá firmemente as vantagens da I&D e prestará atenção à inovação e atualização iterativa das linhas de produtos. Espera-se que sua competitividade a longo prazo seja ainda mais consolidada. Estimamos que a receita operacional da empresa em 22-24 anos seja de RMB 2,549/29,84/3,447 bilhões, respectivamente, com aumento homólogo de + 17,8% / + 17,0% / + 15,5%, respectivamente; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 7889271074 milhões, com um aumento homólogo de + 18,5% / + 17,7% / + 15,8%, respectivamente, e o PE correspondente foi de 11,72/9,96/8,60 vezes. Manter a classificação “comprar”.
Fatores de risco: o preço das matérias-primas continua a subir, a concorrência na indústria de fogão integrado intensifica-se, as mudanças políticas na indústria imobiliária downstream, o lançamento do novo produto da empresa é menor do que o esperado, o desenvolvimento do canal da empresa é menor do que o esperado e a situação epidêmica na China é repetida.
