\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 19 North Industries Group Red Arrow Co.Ltd(000519) )
Ponto 1 excede as expectativas do mercado: atualmente, o mercado está preocupado que a queda no preço terminal dos diamantes cultivados seja transmitida para as empresas de fabricação a montante, mas acreditamos que os blanks sintéticos HPHT estão em um estado de incompatibilidade de preços por muito tempo devido a diferenças técnicas, e há um amplo espaço para reparo no futuro. Mesmo sob a expectativa pessimista de preço terminal descendente, as empresas upstream ainda podem melhorar o preço médio através da otimização da estrutura do produto dakla e da iteração do processo sintético.
Ponto 2 excedendo a expectativa do mercado: devido à particularidade dos negócios militares, o mercado presta baixa atenção a North Industries Group Red Arrow Co.Ltd(000519) mas acreditamos que há uma perda inferior nos negócios militares, e a reforma do mecanismo de preços militares é esperado para reparar a lucratividade da empresa. Comparando as características da indústria de diamante cultivado e diamante natural, a partir das três dimensões do atributo do produto, espaço e padrão da indústria e elos da cadeia industrial, julgamos que os fabricantes principais com tecnologia central são fáceis de formar um fosso duradouro, formar um padrão de monopólio e colher lucros excessivos. Atualmente, a indústria de diamantes no Sul Central da China, líder da tecnologia de síntese de diamante, tem uma posição sólida e tem mais palavra a dizer no processo HPHT.
Negócio de produtos civis: liderar a indústria em preços e ter capacidade suficiente para expandir a produção. 1) Forte força de P & D e tecnologia líder de síntese HPHT: a partir de 2021h1, o investimento total de P & D atingiu 138 milhões de yuans, excedendo o total de pares comparáveis. Há 1559 pessoal de P & D, representando 18,82% do total de funcionários. pode produzir 30 quilates de diamantes incolores e 20 quilates de diamantes em branco. 2) A capacidade de produção de materiais superduros ocupa o primeiro lugar no mundo: especulamos que a produção de North Industries Group Red Arrow Co.Ltd(000519) diamante cristal único atingirá 4,845 bilhões de quilates em 2020, e a capacidade de perfuração cultivada excederá 1 milhão de quilates. 3) O relacionamento upstream é estável e o capital contábil é suficiente: a relação de cooperação upstream e downstream da empresa é estável. a partir de 21q3, os ativos correntes totais da empresa atingiu 8,915 bilhões de yuans, incluindo 5,2 bilhões de yuans de capital monetário, que tem tanto poder e força para expandir a produção. Esperamos que a receita de materiais superduros atinja 4,674 bilhões de yuans até 2023, representando 44,4% da receita total, e a margem de lucro bruto do setor deve aumentar para 54,5%.
Negócios militares: Reforma da política de compras e liberação da elasticidade do lucro. A mudança da política de compras militares de custo mais método para método alvo mais pode efetivamente melhorar a consciência de reduzir custos e aumentar a eficiência, e liberar a flexibilidade de desempenho e lucro. As subsidiárias do grupo Galaxy Power e Hongyu automóveis especiais têm sinais de stop loss altamente beneficiados e óbvios. Esperamos que o crescimento futuro da receita de equipamentos especiais e negócios de automóveis especiais seja estável e a lucratividade seja continuamente reparada. Até 2023, a margem de lucro bruto de equipamentos especiais e automóveis especiais atingirá 17,5% / 7,3%, respectivamente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: a empresa é líder na fabricação de materiais superduros com tecnologia líder, e os benefícios do diamante artificial e outros produtos civis são determinados. A recuperação de lucros de produtos militares pode ser esperada no futuro. É um “diamante” que não pode ser ignorado no mercado A-share. De 2021 a 2023, espera-se que a empresa realize receita operacional de RMB 7,514/87,94/10,520 bilhões e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 472/9,29/1,413 bilhões, correspondendo a eps0,05 bilhão 34 / 0,67 / 1,01 yuan por ação. Com base na avaliação geral de pares comparáveis, a empresa recebe um preço-alvo de 26,80 yuan em 2022, correspondente a pe40x, que é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda downstream é menor do que o esperado, a expansão da capacidade é menor do que o esperado, a concorrência do setor se intensifica e a iteração da tecnologia é menor do que o esperado.
