\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Principais pontos:
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a receita operacional foi de 6,388 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,13%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,223 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 2,58%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 1,185 bilhão, com um aumento homólogo de 3,33%.
Em 2021q4, a receita aumentou acentuadamente contra a tendência, e as receitas de investimento e despesas de incentivo afetaram o lucro líquido
Trimestralmente, a receita operacional da empresa de 2021q1-q4 foi 896 / 1490 / 1640 / 2361 milhões de yuans respectivamente, 58,99% / 20,11% / 15,80% / 25,32% ano a ano respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 113 / 301 / 359 / 450 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 30,98% / + 11,22% / – 4,85% / – 1,74% respectivamente. A empresa 2021q4 alcançou alto crescimento na receita frente à tendência durante o período de pressão da indústria, destacando a resiliência do negócio de varejo. Em 2021, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi menor do que a da receita. Acreditamos que há duas razões principais: 1) a receita de investimento da Ningbo Dongpeng Heli parceria de investimento de capital (sociedade limitada) em 2021 foi de – 26 milhões de yuans, em comparação com 69 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; 2) A taxa de incentivo para ações restritas foi de 83 milhões de yuans, em comparação com 07 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. Se não considerarmos o impacto dessas duas partes, estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 será de 1,333 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 17,82%, e a taxa de crescimento do lucro permanecerá alta. A margem bruta de lucro das vendas da empresa em 2021 foi de 39,79%, diminuição homóloga de 3,71%; A margem de lucro líquido das vendas foi de 19,23%, uma diminuição homóloga de 4,19%.
Receita PPR / PVC aumentou ano a ano, e o forte aumento nos preços das matérias-primas arrastou para baixo o lucro bruto
Em 2021, a empresa acelerará o afundamento de canais e a penetração de outlets de marketing no negócio de dutos, e melhorará de forma abrangente a participação de mercado; O volume total de vendas do gasoduto em todo o ano foi de 298100 toneladas, com um aumento anual de 12,34%, e o preço médio foi de cerca de 19530 yuan / ton, com um aumento anual de 1525 (8,47%) yuan / ton. Em termos de tipos de produto, a receita de tubos e conexões da série PPR / PE / PVC foi de 3,087 / 1,717 / 1,018 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 27,64% / 5,77% / 38,37%. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta dos tubos PPR com a maior proporção do faturamento da empresa é relativamente estável. A margem de lucro bruta dos tubos de PVC diminuiu significativamente devido ao forte aumento do preço das matérias-primas. Em 2021, a margem de lucro bruta dos tubos e acessórios da série PPR/PE/PVC foi de 55,15% / 31,33% / 11,88%, respectivamente; Diminuiu 1,14/4,48/11,20 PCT respetivamente em relação ao ano anterior. Além disso, a empresa continuou a promover a estratégia do círculo concêntrico, acelerou a expansão de novos negócios, como a purificação impermeável e de água, e efetivamente melhorou a taxa de correspondência de produtos; Em 2021, a receita da empresa de impermeáveis, purificação de água e outros produtos foi de 410 milhões de yuans, um aumento anual de 80,80%, e a margem de lucro bruto de outros produtos foi de 40,67%, uma diminuição anual de 1,68 PCT.
O fluxo de caixa continuou seu desempenho consistentemente excelente, e o aumento das reservas de matérias-primas resultou em um aumento no rácio de pagamento de caixa
Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 1,594 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 18,37%; O rácio de caixa líquido foi de 129,73%, com aumento homólogo de 17,11 PCT; O rácio caixa/caixa foi de 113,42%, com um aumento homólogo de 1,28 PCT. Em 2021q1-q4, o fluxo de caixa operacional líquido em um único trimestre foi de 149 / 282 / 474 / 688 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 13 / – 288 / + 3 / + 13 milhões de yuans. Em 2021, a taxa de volume de negócios das contas a receber da empresa foi de 19,78 vezes, com um aumento homólogo de 1,42 vezes, e a taxa de volume de negócios do inventário foi de 4,18 vezes, com um aumento homólogo de 0,32 vezes. Até o final de 2021, as contas a receber da empresa eram 396 milhões de yuans, um aumento de apenas 64 milhões de yuans ano a ano. Mostra totalmente que a empresa fortaleceu o nível de gerenciamento de coleta de clientes de negócios b-end, o negócio b-end da empresa alcançou crescimento constante e de alta qualidade, e a estratégia de desenvolver seletivamente clientes de alta qualidade é eficaz. Em 2021, o rácio de caixa da empresa foi de 112,36%, com um aumento homólogo de 11,05 PCT, que se deveu principalmente ao aumento das reservas de matérias-primas da empresa com base no seu julgamento da situação do mercado no contexto de fortes flutuações no preço das matérias-primas; Até o final de 2021, o estoque de matérias-primas da empresa era de 329 milhões de yuans, um aumento anual de 39,41%. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa da empresa durante 2021 foi de 16,81%, diminuição homóloga de 1,27%; Entre eles, as taxas de despesas de vendas/gestão/Finanças/I&D foram de 9,35% / 5,29% / – 0,72% / 2,89%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,29 / + 0,07 / + 0,12 / – 0,17 PCT.
Sob o pano de fundo da movimentação contínua de duas rodas no b-end e C-end da indústria principal da tubulação, crescimento estável e alto de novas categorias impermeáveis e da purificação da água, e a expectativa de “crescimento constante”, estamos otimistas sobre a movimentação de duas rodas da empresa no b-end e no C-end da indústria principal da tubulação, barreiras sólidas para a marca de serviço de valor agregado de “dona de casa estrela” no C-end, engenharia municipal e negócio da engenharia da construção no b-end A empresa continua a otimizar a estrutura do cliente e a estrutura do produto, explorar ativamente novos campos e construir constantemente barreiras técnicas à concorrência, Aproveite ativamente oportunidades de mercado, como reforma antiga e habitação acessível. Ao mesmo tempo, os novos produtos da empresa representados por purificação à prova d’água e água contam com a empregada doméstica Star e outras plataformas para realizar a transformação estável da receita, com forte certeza de crescimento, e alcançarão um crescimento mais alto da receita do que a principal indústria de tubos. Além disso, a empresa adquiriu 100% do patrimônio líquido da empresa Singapore jieliu em 2021 e concluiu a entrega de patrimônio em janeiro de 2022; A força técnica da Jieliu complementa as vantagens do canal da empresa, que deve promover o rápido desenvolvimento do negócio de abastecimento de água e drenagem da empresa. Acreditamos que os novos produtos da empresa representados pela purificação à prova d’água e água contam com a empregada doméstica Star e outras plataformas para realizar a transformação estável da receita, com forte certeza de crescimento, e espera-se que continue a crescer em alta velocidade em 2022.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa tem um forte efeito de marca na indústria de tubos da China.A tração de duas rodas de varejo e engenharia é propícia para o desenvolvimento estável do negócio da empresa. Ao mesmo tempo, o desenvolvimento de novas categorias de economia de água, purificação de água e impermeáveis da empresa é relativamente suave, fornecendo novos pontos de crescimento de desempenho. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1,537/1,822/2,155 bilhões, respectivamente, e o EPS correspondente será de RMB 0,97/1,14/1,35 respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Riscos de recessão macroeconómica e declínio acentuado da taxa de crescimento do investimento em infra-estruturas e imóveis; Risco de aumento contínuo dos preços das matérias-primas; A expansão de novas categorias como impermeáveis e purificação de água é menor do que o esperado; O desenvolvimento do canal do projeto é menor do que o esperado
