\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
A primeira fatia de leite doce na China, dominada pelo modelo de revendedor regional: 1) em termos de estrutura patrimonial, a estrutura patrimonial da empresa é relativamente centralizada e estável, e a propriedade acionária dos funcionários estimula a vitalidade da empresa; 2) Em termos de poder da marca, depois de mais de 20 anos de acumulação, excelente reputação, alta qualidade e forte apelo criaram um forte poder da marca; 3) Em termos de produtos, o leite doce é o principal produto único da empresa (contas de receita para mais de 90%), com vantagens proeminentes, e o volume de vendas é a principal força motriz do desempenho; 4) Em termos de canais, a empresa estabeleceu um sistema de gestão de marketing global, dominado pelo modo de distribuição e complementado pelo modo de vendas diretas (o rendimento do modo de distribuição representa mais de 95%), e mais da metade do rendimento contribuído por antigos comerciantes / grandes comerciantes mostra forte estabilidade; 5) Em termos de mercado, a empresa tem sido profundamente envolvida no acampamento base no leste da China por mais de 20 anos. ao consolidar as vantagens de mercado de Jiangsu, Zhejiang e Xangai, a empresa tem cultivado intensivamente os principais mercados centrais em Yunnan, Guichuan, Shandong, Henan e Anhui, irradiado e conduzido os mercados regionais circundantes, e está gradualmente realizando a transformação do layout regional para o layout nacional; 5) Em termos de financiamento, de 2016 a 2020, a receita da empresa aumentou de 453 milhões de yuans para 1088 milhões de yuans, com um CAGR de 19,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de 102 milhões de yuans para 215 milhões de yuans, o CAGR atingiu 13,84%, a margem de lucro bruto de vendas foi estável em cerca de 34-41%, e a lucratividade foi melhor.
A indústria de bebidas lácteas possui um amplo espaço e solo fértil para a criação de grandes produtos individuais. 1) Padrão espacial da indústria de bebidas lácteas: o valor total da produção de bebidas lácteas de 2013 a 2018 foi de 13,38% (superior à da indústria de bebidas em 2,42%), representando 15,1% do valor total da produção da indústria de bebidas de 9,1% em 2013. Com a melhoria do nível de consumo dos moradores, a demanda diversificada promoveu a taxa de crescimento da bebida láctea superior à dos produtos lácteos / refrigerantes. Atualmente, está em estágio de alto crescimento, e o padrão de concorrência da indústria é estável; 2) Segredo do único produto grande do leite doce: marca, canal e barreira do produto.
Foco central da empresa: entrando no estágio acelerado de expansão de escala, estamos otimistas com a melhoria da rentabilidade sob expansão nacional. Acreditamos que 2022 será o ano em que Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) realmente começa a acelerar sua nacionalização. As principais razões são as seguintes: 1) o aumento do volume do canal / qualidade é a base da Nacionalização: Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) ‘s alto lucro do canal é o impulso central + força do produto / força da marca é gradualmente melhorada + sistema de gestão padronizado e política estável é a principal razão para atrair revendedores para aderir; 2) A tendência de crescimento acelerado do mercado de 100 milhões é significativamente o resultado da nacionalização: com o refinamento crescente do marketing regional, espera-se que Henan, Anhui, Jiangxi e outras regiões sejam adicionados em 2022 com base nos 100 milhões de mercados originais da empresa, como Jiangsu, Zhejiang, Xangai e Yunnan, e ao mesmo tempo, o mercado de mais de 50 milhões está acelerando sua expansão a uma taxa de crescimento de 50% +; 3) A implementação contínua da capacidade de produção é uma garantia para a Nacionalização: devido ao rápido crescimento da demanda, a empresa resolveu anteriormente o problema da insuficiente capacidade de produção aumentando a proporção de processamento terceirizado. Com a expansão da produção da empresa através de aumento de IPO e investimento mais investimento estrangeiro, espera-se que a empresa possa finalmente atingir uma capacidade de produção de mais de 550000 toneladas e aumentar o lucro anual total em 200 milhões. Nesta base, acreditamos que a lógica central da empresa é: sob o efeito da escala, o custo unitário diminui (aumenta a capacidade própria + diminui a proporção de outsourcing + aumenta a utilização da capacidade) + aumenta o preço da tonelada (são lançados aumentos de preços e novos produtos de alto preço) + o controle da taxa de custo é estável = aumenta a margem bruta de lucro.
Previsão de lucros e Avaliação: estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2021 a 2023 seja de 35,2%, 29,7% e 24,3%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido foi de 22,3%, 30,5% e 25,3%, respectivamente; EPS é 1,2, 1,6 e 2,0 yuan / ação respectivamente; A EP foi de 26, 20 e 16 vezes, respectivamente. Considerando a forte certeza do desempenho anual da empresa, a avaliação atual é muito rentável, e a classificação de compra é dada pela primeira vez.
