\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 532 Tianshan Aluminum Group Co.Ltd(002532) )
Evento: na noite de 7 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 28,745 bilhões de yuans, um aumento anual de 4,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,833 bilhões de yuans, um aumento anual de 100,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 3,694 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 97,7%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 6,953 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 15,1% e uma diminuição mensal de 2,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 601 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 12,4% e uma diminuição mensal de 52,0%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 551 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 18,5% e uma diminuição mensal de 54,5%. O desempenho está em linha com nossas expectativas anteriores.
O aumento acentuado do preço do alumínio e o aumento do lucro bruto por tonelada de alumínio impulsionaram o desempenho. Em termos de produtos, os lucros da empresa vêm principalmente do alumínio eletrolítico, do qual lingotes de alumínio auto-produzidos contribuíram com 6,03 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 59,5%, representando 92,5% do lucro bruto total, e alumina contribuiu com 290 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 48,8%, representando 4,5% do lucro bruto total. Volume: em 2021, a produção e as vendas de lingotes de alumínio da empresa foram de 1,154 milhões de toneladas e 1,064 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 2,1% e uma diminuição de 5,4%, respectivamente; A produção e as vendas de alumina foram de 907000 toneladas e 750000 toneladas, com um aumento homólogo de 21,0% e 41,8%, respectivamente. Objetivos de negócios para 2022: 1,15 milhão de toneladas de alumínio bruto, 2 milhões de toneladas de alumina, 550000 toneladas de ânodo pré-cozido e 35000 toneladas de alumínio de alta pureza. Lucro: o lucro bruto por tonelada de lingote de alumínio produzido pela empresa foi de 5665 yuan, um aumento de 2315 yuan ano a ano, e o lucro bruto por tonelada de alumina foi de 348 yuan, um aumento de 16 yuan ano a ano. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa foram de 22,8% e 13,3%, aumentando 9,1 PCT e 6,4 PCT respectivamente.
Arrastado pelo aumento do preço do carvão térmico, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de – 52,0% mês a mês. A margem de lucro bruto e margem de lucro líquido da empresa 2021q4 foram 17,6% e 8,6%, aumento de 6,2pct e 0,27pct respectivamente ano a ano, queda de 11,4pct e 8,9pct respectivamente mês a mês, a taxa de três taxas foi de 4,65%, aumento de 0,16pct mês a mês, a taxa de P & D foi de 1,2% e aumento de 0,5pct mês a mês. O desempenho da empresa no quarto trimestre diminuiu, principalmente devido ao aumento do preço do carvão térmico e ao aumento do custo das usinas de energia próprias.
Destaques futuros: 1) o projeto de alumina foi constantemente promovido, as matérias-primas são basicamente auto-suficientes e o layout de integração upstream é perfeito. Guangxi fase II e fase III projetos de alumina de 1,7 milhões de toneladas devem alcançar a produção no primeiro semestre de 2022, e a capacidade de produção de ânodo pré-cozido continua a ser liberada. A empresa é basicamente auto-suficiente em ânodo pré-cozido e alumina, enquanto a taxa de auto-suficiência de energia é de 80% – 90%. A auto-suficiência em matérias-primas ajuda a melhorar a capacidade de controle de custos da empresa. 2) O projeto de alumínio de alta pureza foi promovido constantemente, e o layout da folha da bateria de energia foi acelerado. O projeto de alumínio de alta pureza de 20000 toneladas da empresa deve ser colocado em operação no meio do ano, com uma nova construção de 20000 toneladas. a capacidade de produção atingirá 80000 toneladas até o final de 2022 e 100000 toneladas no plano de longo prazo; No campo da folha da bateria, a empresa implementou a transformação e atualização da linha de produção de 100000 toneladas de folha da bateria de energia, e construiu 100000 toneladas de laminação a frio, esforçando-se para colocar em operação em 2023.O layout do campo de novos veículos de energia fornecerá um novo incremento para o desempenho da empresa. 3) Baixo custo de energia e vantagens regionais óbvias. A capacidade de produção de alumínio eletrolítico da empresa é distribuída em Xinjiang rico em recursos com baixo custo de energia. No futuro, com a construção da base do cenário do noroeste, a vantagem de custo da empresa pode ser consolidada ainda mais, o que também é propício para o layout futuro no campo da energia verde.
Sugestão de investimento: com a promoção do projeto de alumina upstream, a vantagem de custo da empresa continuará a se consolidar e seu desempenho pode crescer de forma constante. Esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 5,654 bilhões de yuans, 6,211 bilhões de yuans e 6,533 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com EPS de 1,22 yuan, 1,34 yuan e 1,40 yuan respectivamente. O PE correspondente ao preço de fechamento em 8 de abril é 7, 6 e 6 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o preço do carvão térmico sobe acentuadamente, a liberação da capacidade de produção é menor do que o esperado e a demanda a jusante é menor do que o esperado
