\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,606 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 1,46%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 283 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 33,81%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 1,242 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 6,83%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 94 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 11,13%. Com base em 156444000 ações, a empresa distribuiu um dividendo em dinheiro de 6,00 yuan (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações.
A taxa de crescimento de outros pequenos aparelhos elétricos é brilhante, e o tipo de vaso está crescendo constantemente
Em termos de categorias, a taxa de crescimento da receita de eletrodomésticos elétricos / elétricos / pote / eletrodomésticos ocidentais / pequenos eletrodomésticos / outros eletrodomésticos pequenos em 21 anos foi de – 31% / – 19% / 13% / 12% / 2% / 1% / 96%. Outros eletrodomésticos pequenos cresceram a uma alta velocidade, e a categoria apenas necessária pote e pote e pote de categoria vantajosa da empresa cresceram constantemente. Na perspectiva das 21h2, a taxa de crescimento da receita de eletrodomésticos elétricos / elétricos / pote / eletrodomésticos ocidentais / pequenos eletrodomésticos / outros eletrodomésticos pequenos foi de – 25% / – 14% / 15% / 5% / 4% / – 5% / 137%. A taxa de crescimento de outros eletrodomésticos pequenos foi brilhante no segundo semestre do ano, e pote e produtos pote aumentaram de forma constante. No 21º ano, a empresa lançou muitos produtos como amamentação, mãe e bebê e produtos não elétricos (panelas, utensílios de mesa, etc.), o que aumentou significativamente a receita de outros pequenos eletrodomésticos.
Melhorar a estrutura do produto, aumentar o lucro bruto, aumentar a proporção de despesas auto-suficientes e expandir
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 32,78%, em termos homólogos + 0,35pct, e a margem líquida de lucro foi de 7,86%, em termos homólogos -3,84pct; A margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 29,88%, ano a ano + 5,24pct, e a margem de lucro líquido foi de 7,6%, ano a ano -1,54pct. Por categoria, a margem bruta de lucro dos eletrodomésticos elétricos / pote / pote / eletrodomésticos ocidentais em 21 anos foi de – 3 / – 0,2 / – 0,2 / + 0,9 / + 2,8pct respectivamente ano a ano, e a de 21h2 elétricos / pote / pote / eletrodomésticos ocidentais / eletrodomésticos pequenos foi de – 0,2 / + 2,2 / – 0,7 / + 1,9 / + 6,4pct respectivamente ano a ano. A margem de lucro bruta dos pequenos eletrodomésticos aumentou significativamente. Além disso, a empresa atualizou sua estrutura de produtos em 21 anos, lançou alguns produtos high-end e melhorou o nível de preços médio geral.
As taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa em 2021 foram de + 3,31, + 0,28, + 0,73 e -0,04pct, respetivamente, em termos homólogos; No trimestre do 21q4, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras foram + 6,79, – 0,7, + 0,23 e – 0,2pct respectivamente em termos homólogos. O rácio de despesas de vendas da empresa aumentou significativamente, principalmente devido ao aumento da proporção de auto-operados e à diminuição da proporção de distribuição. A empresa aumentou seu investimento em marketing de marca em canais emergentes e continuou a expandir sua influência de marca. Do ponto de vista dos itens de desagregação, o investimento em taxas de promoção de mercado da empresa aumentou 49% em relação ao ano anterior.
Sugestão de investimento: no lado da receita, a empresa promove ativamente o crescimento constante de categorias rígidas de demanda. Ao mesmo tempo, a taxa de crescimento das categorias emergentes da empresa é boa, e ainda há muito espaço para desenvolvimento no futuro. No lado do lucro, a empresa ajusta a estrutura do canal e lança novos produtos a preços elevados para estabilizar a margem de lucro bruto global. Se a pressão sobre o lado do custo é aliviada, espera-se melhorar significativamente o nível de lucro global. A empresa elimina gradualmente o impacto da base alta, e espera-se que a taxa de crescimento volte ao normal no futuro. Com base no relatório anual da empresa, reduzimos adequadamente a taxa de crescimento da receita, e como o aumento na proporção de vendas diretas aumentará o investimento relevante em despesas, aumentamos a proporção de margem de lucro bruto e investimento em despesas. Estima-se que o lucro líquido em 22-24 anos será de 350 milhões de yuan, 430 milhões de yuan e 500 milhões de yuan respectivamente (o valor era 410 milhões de yuan e 520 milhões de yuan antes de 22-23 anos), correspondendo à avaliação dinâmica de 19x, 16x e 13X respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Aviso de risco: as vendas de novos produtos são menores do que o esperado; Risco de flutuação das matérias-primas; Risco de flutuação macroeconómica, etc.
