\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou no relatório anual de 2021 que a receita operacional anual foi de 14,573 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 51,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,234 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 133,4%. No quarto trimestre, a receita operacional em um único trimestre foi de 3,807 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 23,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 575 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 3,8%. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 8,0 yuan para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos em dinheiro de 50,7%.
A cadeia de capital imobiliário arrastou para baixo a demanda por construção de vidro, e a taxa de crescimento da receita e lucro no quarto trimestre caiu. No segundo semestre de 2021, devido à desaceleração da construção, à escassez de fundos na cadeia industrial e outros fatores, a demanda do terminal enfraqueceu significativamente, e o boom do vidro do edifício caiu mais do que o esperado no quarto trimestre. Estimamos que o volume de vendas do filme flutuante original da empresa diminuiu 7,3% ano a ano no segundo semestre de 2021, e o preço médio abrangente correspondente, lucro bruto e lucro líquido por unidade de contêiner pesado foram 134 yuan, 64 yuan e 35 yuan respectivamente, com um aumento anual de 41 yuan, 25 yuan e 14 yuan. (2) A receita no 4º trimestre aumentou 23,2% em termos homólogos, diminuiu 4,5% mês a mês em relação ao 3º trimestre, e a margem de lucro bruto no 4º trimestre foi de 37,6%, diminuiu 20,0pct mês a mês, afetado tanto pelo preço como pelo custo.
O lado dos custos continua a aumentar com a vigorosa expansão da empresa. No segundo semestre de 2021, o custo de uma única caixa foi de 19,9 yuan, com um aumento anual de 7,1 yuan, dos quais o custo do incentivo de capital e perda de câmbio afetou o custo de uma única caixa em 3,1 yuan e 0,1 yuan. Excluindo os dois itens acima, o custo do período de caixa única é de 16,5 yuan, com um aumento anual de 4,9 yuan, dos quais o custo de gerenciamento é principalmente devido ao aumento da recompensa de desempenho acumulada.
O fluxo de caixa operacional líquido continuou a crescer a uma taxa elevada, a reserva de materiais a granel aumentou e o rácio da dívida permaneceu estável. O fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa em 2021 foi de RMB 5,073 bilhões, com um aumento homólogo de 62,7%, inferior ao crescimento do lucro, principalmente devido ao aumento do estoque devido à preparação estratégica de materiais a granel e ao estoque de produtos acabados. O dinheiro pago pela compra e construção de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo foi de 1,446 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,6%, refletindo a construção acelerada dos projetos de vidro fotovoltaico e placer da empresa. O rácio de passivo do ativo do relatório anual da empresa em 2021 foi de 35,5%, com um aumento homólogo de 2,0pct.
O inventário social de curto prazo tem sido em um nível relativamente baixo. No seguimento, vamos prestar atenção à melhoria da demanda terminal e olhar para a frente para a melhoria do centro de lucro de longo prazo do vidro no médio e longo prazo. Com a chegada da temporada sazonal de construção, espera-se que a demanda terminal melhore, mas o índice de melhoria da situação de capital da cadeia imobiliária ainda é um fator importante que afeta a intensidade da demanda. Se a linha de produção de vidro sobreposto acelerar o reparo a frio, a recuperação de preços será mais sustentável. A longo prazo, com base nas restrições de nova capacidade de produção e no potencial de demanda de longo prazo da construção de vidro, espera-se que o centro de utilização de capacidade de longo prazo do vidro permaneça alto, apoiando a melhoria do centro de crescimento.
O layout do vidro fotovoltaico é acelerado, e espera-se que a liberação de capacidade de novas placas contribua para o incremento de desempenho. De acordo com o novo anúncio da empresa, um total de 5 1200t / D linha de produção de vidro fotovoltaico será construído em bases Fujian e Yunnan, e projetos de mineração de areia de sílica serão investidos em Yunnan. Antes disso, os projetos de linha de produção de material fotovoltaico de alta permeabilidade e projetos de placer de apoio em Chenzhou, Hunan, Zhangzhou, Fujian e Ningbo, Zhejiang entraram gradualmente no período de produção, e o incremento do negócio de vidro fotovoltaico deve ser liberado gradualmente. A segunda fase de construção de vidro eletrônico e vidro medicinal também aumentará a competitividade da empresa na indústria, e sua lucratividade deve ser melhorada.
Previsão de lucros e classificação de investimento: alta taxa de lucro fornece uma certa margem de segurança, enquanto desfruta do aumento do prêmio de avaliação trazido pelo crescimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 3,34 bilhões, 4,26 bilhões e 4,7 bilhões, respectivamente, correspondendo a 10,8, 8,5 e 7,7 vezes a relação P / E. A empresa é classificada como “excesso de peso” pela primeira vez.
Dica de risco: o risco de políticas macro repetidas, aumento inesperado na oferta da indústria e forte flutuação nos preços das matérias-primas.
