\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 444 G-Bits Network Technology(Xiamen)Co.Ltd(603444) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 4,619 bilhões de yuans (YoY + 68,44%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,468 bilhões de yuans (YoY + 40,34%). Ao mesmo tempo, está planejado distribuir dividendos em dinheiro de 160 yuan para cada 10 ações a todos os acionistas, com uma taxa de dividendos de 78,30%. Em 2021q4, a empresa realizou uma receita operacional de 1,134 bilhões de yuans (YoY + 63,68%, QoQ + 3,26%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 263 milhões de yuans (YoY + 4,48%, qoq-13,68%), e o desempenho basicamente atendeu às nossas expectativas.
"Perguntar", "pedir um passeio de mão" tem excelente operação a longo prazo, e "Yinian Xiaoyao" contribuiu para o incremento principal do desempenho. Em 2021, a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe aumentaram em termos homólogos, beneficiando principalmente do desempenho contínuo e estável das viagens antigas, do crescimento homólogo da receita e do lucro e do espessamento do desempenho das novas viagens online. Em termos de turnê antiga, o conteúdo de "ask" continuou a iterar, e lançou a plataforma wegame em março de 2021, trazendo novos usuários e alguns usuários antigos de volta; O ranking médio dos best-sellers do jogo IOS em 2021 é 20, até o número 7. Em termos de nova turnê, desde o lançamento da categoria de colocação Xiuxian auto-desenvolvida "Yinian Xiaoyao", manteve o ritmo de atualização de frequência curta e lançou periodicamente atividades de atualização de jogo em grande escala e linkage, combinadas com a promoção de compra da integração de produto e eficiência. Seu ranking de best-seller do jogo IOS é estável e ascendente, com um ranking médio de 11 em 2021m2-m12, até 5, e um ranking médio de 12 / 12 / 10 em 2021q2-4. Em 2022q1, "Yinian Xiaoyao" continuou a ter um bom desempenho, ficando em 10º lugar na lista de best-sellers de jogos IOS em média, e versões no exterior estão reservadas no seguimento. Acreditamos que "Yinian Xiaoyao" continuará a contribuir para o incremento do lucro e construir uma placa básica estável para o desempenho da empresa com "pedir uma visita guiada".
"Yinian" continuou a comprar despesas de vendas mais altas, e a renda diferida de Xinyou colocou pressão sobre os lucros. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 84,88% (ano-1,12pct), o que se deveu principalmente ao aumento da participação devido ao aumento de produtos de agência; A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 31,79% (ano-6,37pct), o que se deve principalmente a 1) a compra contínua da Yinian Xiaoyao e a expansão da sua base de utilizadores. Ao mesmo tempo, a sua versão de Hong Kong, Macau e Taiwan foi lançada em 2021q4, com grande investimento em promoção precoce, mas não foi rentável até ao final de 2021. A taxa de despesa com vendas da empresa em 2021 foi de 27,57% (ano-ano + 16,66pct), dos quais o quarto trimestre foi de 38,69% (ano-ano + 25,68pct, QoQ + 12,78pct); 2) Novos passeios como Moore Manor, castelo subterrâneo 3: o poema da alma e a história da catapulta do mundo foram lançados, mas a partir do final de 2021, nenhum lucro financeiro foi gerado, e o lucro líquido está sob pressão devido à incompatibilidade de receitas e despesas. Até o final de 2021, o saldo de recarga e adereços não mortizado da empresa totalizou 726 milhões de yuans, um aumento de 404 milhões de yuans em comparação com o final de 2020.
Reservas ricas de produtos diversificados e ativamente expandir negócios no exterior. A nova reserva de viagens da empresa cobre as categorias vantajosas roguelike "elite da aurora" e "tesouros antigos" (com números de versão). Ao mesmo tempo, a empresa busca ativamente tornar os usuários mais jovens. O produto agente "ilha Obi" (com número de versão) planejado para ser lançado em 2022 deve ajudar a empresa a quebrar o círculo de usuários novamente. A partir de 8 de abril de 2022, seu volume de reservas de toda a rede é de cerca de 5 milhões. Ao mesmo tempo, a empresa expande ativamente seus negócios no exterior e reserva uma variedade de produtos como Yinian Xiaoyao (versão no exterior), shopheroes Legends (lenda da loja), castelo subterrâneo 3 (versão no exterior), combatente maravilhoso (versão no exterior), herança do Reino (versão no exterior).
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o reconhecimento diferido de despesas de marketing contínuo e receita Xinyou, reduzimos a previsão de lucro para 2022. Estima-se que o EPS de 2022 para 2024 será de 25,02 / 30,30 / 34,30 yuan respectivamente (25,90 / 30,23 yuan antes de 20222023), correspondendo ao preço atual da ação PE de 15 / 12 / 11x. Continuamos otimistas sobre a prática de estratégia boutique da empresa e mantemos a classificação de "comprar".
Dica de risco: a operação a longo prazo do produto é menor do que o esperado, a conexão de novos passeios é fraca e a supervisão da indústria está se tornando mais rigorosa.
