\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 3,606 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 1,46%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 283 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 33,81%. A empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 1,242 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 6,83%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 94 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 11,13%.
Os negócios do quarto trimestre melhoraram mês após mês, e a proporção de renda de outros pequenos eletrodomésticos, como cuidados de mãe e filhos, aumentou rapidamente. Ao longo do ano, a receita das empresas do 1º trimestre ao 4º trimestre aumentou +22,66 / – 25,72 / – 6,29 / + 6,83% em termos homólogos em um único trimestre, e a receita do 4º trimestre tornou-se positiva.
Em termos de produtos, em 2021, a receita operacional da empresa de pote / pote / estilo ocidental / elétrico / aquecimento / eletrodomésticos pequenos / outros eletrodomésticos pequenos foi de RMB 767 / 6,28 / 6,11 / 5,97 / 3,30 / 4,07 / 228 milhões respectivamente, e 21h2 foi + 15,19 / + 4,73 / + 3,67 / – 25,33 / – 13,76 / – 4,96 / + 136,91% ano a ano respectivamente. Em termos de estrutura do produto, a receita de 21h2 pote/pote/estilo ocidental/elétrico/eletrodomésticos de pequeno porte/outros eletrodomésticos de pequeno porte representou 22,61/17,00/17,05/14,91/8,59/11,60/7,48%, respectivamente, o que foi + 2,67 / + 0,35 / – 5,37 / – 1,53 / – 0,80 / + 4,28pct ano a ano comparado com 20h2 respectivamente.
Em termos de regiões, o rendimento estrangeiro da empresa em 21 anos foi de 3,376230 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 2,16 / + 9,92%, e o de 21h2 foi de + 1,52 / + 2,04%, respectivamente.
Em termos de modo de vendas, o modo de vendas online representou 90,09%, com uma taxa homóloga de -0,84pct, e a receita anual Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) foi de -2,37 / + 7,63% respectivamente ano a ano
Ajuste a estrutura e o preço do produto, alivie a pressão de custos, aumente o investimento de despesas de promoção e aproveite a nova plataforma. Em 2021, a empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 32,78%, um aumento homólogo de + 0,35pct, e o quarto trimestre alcançou uma margem de lucro bruta de 29,88%, um aumento homólogo de + 5,23pct. Se o ajuste das normas contábeis de custo de transporte for considerado, a margem de lucro bruta do quarto trimestre será melhorada em cerca de 2,62pct. Acreditamos que a razão para a melhoria do lucro do Q4 da empresa é que a empresa tem ajustado ativamente a estrutura de vendas do produto e preço. O preço médio do Taobao / JD Q4, um produto de cuidados pessoais com um aumento significativo na proporção de receita em 21 anos, é de + 35,16 / + 27,85% ano a ano, respectivamente. Outras categorias também foram promovidas e reprimidas para aliviar a pressão de custos.
Em termos de produtos, a margem bruta de lucro do pote/pote/estilo ocidental/eletrodomésticos em 2021 foi de + 2,21 / – 0,74 / + 1,93 / – 0,23pct ano a ano, respectivamente, e a margem bruta de lucro dos pequenos eletrodomésticos em 21 anos foi de + 2,77pct ano a ano. Em termos de regiões, afetadas por múltiplos fatores adversos, como matérias-primas, transporte marítimo e flutuações da taxa de câmbio, a margem de lucro bruto no exterior de 21h2 diminuiu ainda mais 11,91pct para 14,62%, enquanto a margem de lucro bruto H2 no mercado chinês foi de + 3,65pct ano a ano.
Em termos de rácio de despesa, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa nos últimos 21 anos foi de + 3,31 / + 0,28 / + 0,73 / – 0,04pct em termos homólogos, respectivamente, e o rácio de despesa da empresa no 4º trimestre foi de + 6,79 / – 0,70 / + 0,23 / – 0,20pct em termos homólogos, respectivamente. O aumento substancial das despesas de vendas deve-se principalmente ao aumento da proporção de auto-operados e ao aumento das despesas de promoção de mercado. Em 21 anos, as despesas de promoção de mercado da empresa aumentaram 48,58% ano a ano, representando + 2,89 pct de receita ano a ano. A empresa realizou atividades de marketing conjuntas com muitas plataformas sociais emergentes, como buffeting, Gudong e xiaohongshu para realizar a exposição multidimensional da marca e aumentar a influência da marca. O aumento dos custos e o aumento da taxa de despesas reduziram significativamente a rentabilidade da empresa: em 2021, a margem de lucro líquido sobre vendas da empresa foi de 7,86%, em termos homólogos -3,84pct, e a empresa do 4º trimestre alcançou uma margem de lucro líquido de 7,60%, em termos homólogos -1,54pct.
O caixa líquido gerado pelas atividades operacionais diminuiu e a eficiência do volume de negócios diminuiu.
1) no final do período, o dinheiro da empresa + outros ativos correntes totalizaram 721 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 29,17%, principalmente devido a
A diminuição do fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 21 anos; Como as contas a receber não atingiram o período de liquidação, o montante total de notas e contas a receber foi de 127 milhões de yuans, um aumento anual de – 11,88%; O estoque total foi de 616 milhões de yuans, com um aumento anual de + 15,88%, dos quais as matérias-primas / bens em estoque foram + 23,77 / + 31,58% ano a ano, respectivamente; As responsabilidades contratuais totais no final do período totalizaram 40 milhões de yuans, um aumento anual de – 33,57%, principalmente devido à diminuição das receitas antecipadas da empresa.
2) do ponto de vista do volume de negócios, os dias de volume de negócios do inventário / contas a receber / contas a pagar da empresa foram +15,1 / + 1,3 / + 10,1 dias em relação ao ano anterior, respectivamente. A empresa aliviou a pressão de estoque e contas a receber pressionando dinheiro upstream, o que refletiu em certa medida a posição industrial da empresa.
3) devido ao declínio na escala da receita operacional da empresa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de 171 milhões de yuans, um aumento anual de – 85,83%, e o caixa operacional líquido no quarto trimestre foi de 439 milhões de yuans, um aumento anual de – 21,19%.
Ajustar a matriz e estrutura do produto, buscar novo crescimento e desenvolver novas marcas de eletrodomésticos ambientais limpos. A empresa se concentra no desenvolvimento de novas categorias de produtos como cuidados pessoais, mãe e bebê, ajustando a matriz de produtos da empresa, fornecendo novos pontos de crescimento e otimizando a rentabilidade do produto. No segundo semestre do ano, a empresa lançou a máquina de lavar roupa de piso integrada de sucção e arrasto de CO2 através da marca Brandt high-end para distribuir para aparelhos de ambiente limpo. Em 2021, o aparelho Baolang realizou uma receita operacional de 1,02 milhão de yuans. Acreditamos que, no futuro, a empresa continuará a lançar aparelhos de ambiente limpo high-end através da marca Brandt para promover o desenvolvimento sustentável de multi marca e multi categoria.
Previsão de lucro e classificação de investimento: acreditamos que, em face da crescente concorrência no mercado de pequenos eletrodomésticos, a empresa investirá ativamente no custo, aproveitará a plataforma social emergente, ajustará o modelo de vendas, lançará continuamente novas categorias e SKUs, e realizará a atualização e construção da marca. No longo prazo, consolidará ainda mais a posição dominante da empresa. Se o investimento intensivo no estágio inicial da nova plataforma terminar, as despesas futuras de vendas da empresa retornarão ao normal e sua lucratividade poderá ser significativamente melhorada. Estimamos que a receita operacional da empresa em 22-24 anos será de RMB 4,070/47,43/5,470 bilhões, com aumento homólogo de + 12,9/16,5/15,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de RMB 345432/505 milhões, com aumento homólogo de + 21,8/25,3/16,9%, correspondendo a pe19,9% 50 / 15.56/13.31 vezes. A empresa está atualmente no final da avaliação histórica de dois anos. Está otimista sobre o espaço de crescimento da indústria de pequenos eletrodomésticos por um longo tempo e mantém a classificação de “comprar”.
Fatores de risco: a recessão macroeconômica leva à desaceleração da demanda terminal, o lançamento de novos produtos da empresa é menor do que o esperado, o desenvolvimento dos mercados estrangeiros é menor do que o esperado e o preço das matérias-primas permanece alto
