\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
Evento: Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) divulgou o relatório anual de 2021. A empresa alcançou receita de 3,61 bilhões de yuans em 2021, yoy-1,5%; Atingiu o desempenho de 280 milhões de yuan, yoy-33,8%. Após a conversão, a receita de 2021q4 em um único trimestre foi de 1,24 bilhão yuan, yoy + 6,8%; Alcançado desempenho de 90 milhões de yuans, yoy-11,1%. Olhando para a frente para o acompanhamento, acreditamos que, à medida que a empresa continua a expandir novas categorias, abraçar ativamente canais emergentes e continuar a explorar mercados estrangeiros, a receita deve crescer de forma constante.
A empresa Q4 alcançou um crescimento constante na receita: em 2021q4, a receita do pequeno urso foi yoy + 6,8%, e a taxa de crescimento aumentou em 13,1pct mês a mês. Comparado com 2019q4, a receita em 2021q4 aumentou 28,4%. Q4 o boom do mercado on-line de pequenos eletrodomésticos de cozinha na China melhorou. De acordo com os dados do consultor de negócios, o volume de vendas de pequenos eletrodomésticos de cozinha na plataforma Q4 Taoxi foi yoy-1,7%, acima de 3,1pct mês em mês. De acordo com nossas estimativas, Q4 carrega taxa de crescimento da receita de eletrodomésticos de cozinha de mais de 5%. Entre eles, pequenos eletrodomésticos de cozinha, como panela, estilo ocidental e panela cresceram rapidamente. A renda da empresa Q4 de pequenos eletrodomésticos de cuidados pessoais aumentou rapidamente. De acordo com os dados do consultor de negócios, as vendas da empresa Q4 de pequenos eletrodomésticos de cuidados pessoais na plataforma Amoy foram yoy + 140,9%. Atualmente, a empresa expande ativamente novos canais de e-commerce, como bate-papo e mão rápida, e realiza marketing de marca e promoção de produtos através da auto-transmissão da loja. A receita da empresa Q4 com canais de dithering aumentou rapidamente.
A margem de lucro bruta do 4º trimestre aumentou significativamente em termos homólogos: a margem de lucro bruta da empresa do 4º trimestre foi de 29,9%, em termos homólogos + 5,2 PCT e mês a mês + 6,3 PCT. Dados de vento mostram que durante 2021q4, índice de cobre de Xangai, índice de alumínio de Xangai e índice de plástico yoy + 29,0% / + 31,7% / + 7,3%. Sob a pressão do custo da matéria-prima Q4, a rentabilidade da empresa melhorou significativamente ano a ano. Acreditamos que as principais razões são as seguintes: 1) a proporção de vendas auto-operadas com alta margem de lucro bruto da empresa tem aumentado, impulsionando a margem de lucro bruto geral da empresa. Actualmente, a proporção auto-operada da empresa no tmall excede 50%; 2) A empresa adere à estratégia de produto high-end e promove a estrutura de produto high-end. O aumento da proporção de vendas de produtos de alto e alto preço unitário impulsiona o aumento da margem de lucro bruto.
A rentabilidade do 4º trimestre diminuiu ligeiramente: a taxa de juro líquida da empresa do 4º trimestre foi de 7,6%, com um aumento homólogo de – 1,5 PCT e um aumento mensal de + 0,3 PCT. Acreditamos que a ligeira diminuição da taxa de juros líquida da empresa Q4 se deve principalmente a: 1) com o aumento contínuo da proporção auto-operada da empresa, a taxa de promoção do mercado e aumento salarial de vendas em conformidade. O rácio de despesas de vendas da empresa Q4 foi de 15,0%, com um aumento homólogo de + 6,8pct; 2) A perda de imparidade de ativos da empresa Q4 foi de 16,73 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 14,33 milhões de yuans, principalmente para a provisão para dívidas ruins de recebíveis.
O fluxo de caixa operacional líquido no quarto trimestre diminuiu ano a ano: o fluxo de caixa operacional líquido da empresa no quarto trimestre diminuiu em – 120 milhões de yuans ano a ano, principalmente devido a 1) o aumento significativo nas despesas de vendas pagas após o aumento da proporção auto-operada da empresa. Q4 empresa pagou outro dinheiro relacionado às atividades operacionais + 140 milhões de yuan ano a ano; 2) Q4 o preço das matérias-primas ainda é alto, e a quantidade de matérias-primas compradas pela empresa aumentou. O dinheiro pago pela empresa Q4 para a compra de bens e recebimento de serviços trabalhistas foi de + 80 milhões ano a ano.
Sugestão de investimento: Xiaoxiong é uma empresa líder online de pequenos eletrodomésticos, ocupando a participação principal em muitos mercados de cauda longa. Afetado pela alta base da epidemia e o aumento acentuado do preço das matérias-primas, o desempenho da empresa está sob pressão no curto prazo. Em abril de 2022, a cadeia de suprimentos Hunan Zhongcang do armazém cooperativo da empresa pegou fogo, resultando em danos ao estoque da empresa, e o valor dos bens danificados era de cerca de 55 milhões de yuans. A cadeia de suprimentos Zhongcang promete ser totalmente responsável pelas perdas da empresa. A longo prazo, a estrutura de produtos da empresa é continuamente otimizada e continuará a se beneficiar dos dividendos online de pequenos eletrodomésticos. Com a recuperação da demanda do consumidor na indústria de pequenos eletrodomésticos e o retorno gradual dos preços das matérias-primas aos níveis normais, espera-se que o desempenho da empresa retome o rápido crescimento. Esperamos que o EPS da empresa de 2022 a 2024 seja de 2,21/2,66/3,20 yuan respectivamente, mantendo a classificação de investimento Buy-A.
Dica de risco: o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente e a concorrência da indústria intensificou-se
