\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 95 Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) )
Visão central: a indústria de abate é forte e o espaço de desenvolvimento de produtos à base de carne é amplo
Lógica central 1: a indústria de abate é sempre forte, e a escala da empresa é líder na indústria, que se beneficiará plenamente da melhoria da concentração
(1) a proporção de empresas líderes é relativamente baixa, e a concentração da indústria tem grande potencial para melhorar. A participação de mercado das empresas líderes na indústria de abate da China é significativamente menor do que a de países desenvolvidos, como os Estados Unidos e Dinamarca, e assumirá a liderança em se beneficiar da melhoria da concentração do mercado no futuro. (2) Atualmente, a empresa é a maior empresa de abate na China, e a capacidade de abate de suínos ainda está melhorando constantemente. Em 2020, a escala de renda de produtos crus, frescos e congelados Shuanghui atingirá mais do dobro da segunda maior empresa, liderando significativamente a indústria de abate; A margem de lucro bruta dos produtos frescos congelados é significativamente superior à da mesma indústria, e a competitividade é continuamente melhorada. (3) A disposição nacional foi concluída, e as bases de abate estão em todo o país. Atualmente, a empresa estabeleceu uma capacidade de abate de 23 milhões de cabeças no país, com a escala de capacidade líder no país, e pode rapidamente empreender a expansão do negócio de abate de suínos.
Lógica central 2: a estrutura do produto continua a atualizar, e o mercado de produtos de carne de baixa temperatura é amplo
(1) a parte dos produtos à base de carne de baixa temperatura da empresa ainda tem espaço para aumentar. A quota de mercado dos produtos de carne de baixa temperatura Shuanghui é de cerca de 15%, a quota de mercado excede a soma dos últimos dez concorrentes, e a quota de mercado do Cr5 nos Estados Unidos é de 38,67%. Ainda há espaço para a concentração da indústria aumentar. (2) Os produtos de alta temperatura lideram o mercado e têm uma posição estável. Entre os produtos cárneos de alta temperatura, Shuanghui está muito à frente com uma participação de mercado de 63%. (3) Continuar a desenvolver novos produtos e reforçar a competitividade do mercado. Shuanghui tem forte capacidade de P & D. Atualmente, desenvolveu mais de 1000 produtos, e o volume anual de vendas de novos produtos representa mais de 10% do volume de vendas.
Lógica central 3: o inventário arrastou o desempenho para baixo em 2021, e a gestão de inventário no futuro será propícia à recuperação de desempenho. (1) Os preços da carne suína atingiram o pico em outubro de 2020. A queda acentuada nos preços da carne suína em 2021 levou a grandes estoques e arrastou para baixo a realização dos lucros. (2) A provisão para imparidade de matérias-primas e a perda real de produtos acabados do armazém arrastou para baixo o desempenho em 2021. Devido à queda acentuada dos preços da carne suína em 2021, o estoque de matérias-primas é forçado a retirar a provisão para imparidade, e a perda de produtos acabados no processo de entrega será incluída no lucro e perda atual. (3) Em 2021, a empresa digeriu a perda de estoque de produtos acabados por material circulante. No final de 2021, o estoque de produtos acabados da empresa era de 3,637 bilhões de yuans, um aumento anual de – 33,09%, e o estoque de produtos acabados está diminuindo gradualmente. (4) Em 2021q4, a empresa reduziu significativamente a aquisição de carne importada da ROTEX para aliviar a pressão sobre o estoque.
Lógica central 4: expandir o negócio de criação upstream e fortalecer ainda mais a integração de upstream e downstream.A empresa emitirá ações em 2020 e arrecadará fundos para projetos de industrialização de frangos de corte e suinocultura. Os projetos de criação acima fortalecerão ainda mais o controle da empresa sobre o custo da matéria-prima dos produtos à base de carne, realizarão o layout de toda a cadeia industrial, desde a criação a montante até o processamento de produtos à base de carne e fortalecerão a sinergia de vários setores de negócios.
Aconselhamento em matéria de investimento
O preço atual da ação corresponde a 16/14/13 vezes de PE em 22-24 anos. Espera-se que a concentração da produção suína seja aumentada no futuro, a situação de baixos preços da carne suína seja melhorada, a alta taxa de abertura do negócio de abate da empresa seja mantida e a receita de produtos frescos deve retomar o crescimento; O negócio de produtos à base de carne manterá um bom crescimento e manterá a classificação “recomendada”.
Dicas de risco
A margem de lucro bruto do negócio de abate caiu mais do que o esperado, o desenvolvimento do negócio de produtos à base de carne foi menor do que o esperado, problemas de segurança alimentar, etc.
