\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 636 Chengdu Zhimingda Electronics Co.Ltd(688636) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita operacional de 449 milhões de yuans, um aumento anual de 38,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 112 milhões de yuans, um aumento homólogo de 30,30%.
O desempenho da empresa cresceu rapidamente e o incentivo acionário injetou um impulso contínuo em seu desenvolvimento. Em 2021, a receita operacional foi de 449 milhões de yuans (YoY + 38,4%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 112 milhões de yuans (YoY + 30,3%). A despesa de incentivo de capital da empresa em 2021 foi de 26,16 milhões de yuans, correspondendo ao rápido crescimento das despesas de gestão e despesas de P & D. Excluindo o impacto desta despesa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 134 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 56,28%, excedendo muito o aumento da receita. A empresa implementou incentivo patrimonial e melhorou o mecanismo de incentivo a longo prazo, que é propício para melhorar o entusiasmo da equipe principal e da gestão e injetar impulso sustentável no desenvolvimento da empresa.
Os produtos aerotransportados e transportados por mísseis da empresa cresceram rapidamente e sua lucratividade diminuiu. A receita dos produtos aéreos da empresa é de 299 milhões de yuans (YoY + 56,5%, representando 66,6%); A receita de produtos transportados por mísseis é de 64 milhões de yuans (YoY + 138,46%, representando 14,3%); A receita operacional de veículos, navios e outros produtos sofreu variação homóloga de – 16,7%, – 78,4% e + 41,8%, respectivamente, e a receita representou cerca de 19,1%. Em termos de margem de lucro bruta, devido às elevadas exigências de localização dos produtos da empresa, a margem de lucro bruta abrangente variou ligeiramente devido às mudanças na estrutura do produto e gerações. A margem de lucro bruta em 2021 foi de 61,1%, um decréscimo homólogo de 2,08pct. Entre eles, a margem bruta de lucro dos produtos aéreos, que representa a maior proporção de receita, é de 61,3%, com queda homóloga de 1,71 PCT e pouca variação. A margem de lucro bruta dos produtos Shipborne foi de 86,7%, um aumento de 10,68 PCT em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento da proporção de receitas de serviços com maior margem de lucro bruta. Após excluir as receitas de serviços, a margem de lucro bruta dos produtos Shipborne foi de 71,47%, um decréscimo de 5,84 PCT em relação ao ano anterior.
A empresa está em um período de rápido desenvolvimento, e o crescimento é impulsionado pelo crescimento da gestão e despesas de P & D. A taxa de despesa da empresa no período foi de 38,8%, com um aumento homólogo de 4,53%, principalmente devido ao aumento significativo das despesas administrativas (YoY + 60,0%) e despesas de I&D (YoY + 68,4%). A taxa de despesas em I&D aumentou 3,75 PCT para 21,1%, e a taxa de despesas de gestão aumentou 10,8%, um aumento homólogo de 1,57 PCT. Atualmente, a empresa encontra-se em um período de rápido desenvolvimento. Devido ao desenvolvimento do negócio, o número de funcionários é ampliado e o incentivo patrimonial é implementado, resultando em um alto aumento das despesas correspondentes. Acreditamos que durante o período do “14º plano de cinco anos”, a demanda downstream da empresa é forte, e o rápido desenvolvimento iterativo da empresa deve aumentar significativamente a participação de mercado e beneficiar profundamente do desenvolvimento da indústria.
As principais encomendas da empresa estão completas e o desenvolvimento de novos campos contribui para o desenvolvimento sustentável. A empresa realizou com sucesso o controle independente abrangente de componentes, matérias-primas, sistema operacional de software e outras direções, e realizou a aplicação em lote em vários modelos de equipamentos. No final de 2021, os pedidos em mãos eram de 517 milhões de yuans (incluindo pedidos orais), com um aumento anual de 29,57%, e os pedidos estavam completos. O estoque atual da empresa foi de 238 milhões, um aumento significativo de 108,8% no início do período, dos quais as matérias-primas e produtos em processo aumentaram 80,2% e 57,2% respectivamente em relação ao ano anterior, destacando a confiança da empresa no desenvolvimento de alta prosperidade da indústria no futuro. Além disso, a empresa continua a explorar novas tecnologias e campos de mercado, e investe em mingkesi micro. Seu negócio de chips é altamente coordenado com a empresa, e goza de amplo espaço de mercado tanto em áreas especiais quanto civis. O desenvolvimento sustentável da empresa é esperado.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 154 milhões de yuan, 235 milhões de yuan e 321 milhões de yuan respectivamente, e o EPS será de 307 yuan, 468 yuan e 6,38 yuan respectivamente. O PE correspondente do preço atual das ações é 30x, 20x e 15x, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o volume de produtos militares no 14º plano quinquenal foi menor do que o esperado, e a expansão da capacidade foi menor do que o esperado.
