\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Evento:
Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) divulgou o relatório anual de 2021: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 3,492 bilhões de yuans, um aumento anual de + 14,81%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi 505 milhões de yuans, um aumento anual de + 9,33%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas após a não dedução foi de 431 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 5,77%.
Principais pontos de investimento:
Pressão a curto prazo no lado dos lucros. No 4º trimestre de 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,164 bilhão de yuans, um aumento anual de + 14,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 136 milhões de yuans, um aumento anual de – 15,79%; A margem bruta de lucro foi de 22,13%, com aumento homólogo de -2,79pct; A taxa de juro líquida foi de 11,68%, com um aumento homólogo de -3,38pct. Ao longo do ano, a margem bruta de lucro da empresa foi de 24,19%, com um aumento homólogo de -2,24pct; A taxa de juro líquida foi de 15,10%, com um aumento homólogo de -1,09pct. Acreditamos que o declínio da rentabilidade da empresa é afetado principalmente pelo aumento dos preços das matérias-primas e pelo crescimento do investimento em I&D.
Foram adicionados 160 projetos de ponto fixo e a taxa de despesa em P&D foi de + 1,09pct. Durante o período analisado, a taxa de despesa em I&D da empresa foi de 6,84%, com um aumento homólogo de + 1,09pct. Em 2021, o número de projetos em pesquisa da empresa foi de 189, envolvendo 96 novos modelos; Em 2021, foram adicionados 160 projetos de ponto fixo, envolvendo 90 novos modelos, incluindo 63 novos projetos de veículos energéticos, representando 40% e mostrando uma tendência crescente ano a ano; Entre os novos projetos, estão 83 itens de sistema elétrico de freio de estacionamento (EPB), 11 itens de freio por fio (wcbs), 9 itens de ADAS, 2 itens de sistema elétrico de abertura e fechamento da porta traseira (PLG) e 17 itens de peso leve. Enquanto isso, a empresa colocou em operação 119 projetos em 2021, envolvendo 57 modelos, incluindo 43 novos projetos de veículos energéticos e 23 novos modelos energéticos.
Cumprir com o desenvolvimento de energia elétrica inteligente e acelerar a expansão da capacidade de produção. A empresa espera adicionar 300000 conjuntos / ano wcbs linha de produção de montagem, 300000 conjuntos / ano esc620 linha de produção de montagem, 500000 conjuntos / ano EPB linha de produção de montagem de pinça, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) conjuntos / ano wcbs linha de produção de usinagem de corpo de válvula, 420000 conjuntos / ano EPB linha de produção de usinagem de corpo de pinça, 320000 conjuntos / ano EPB linha de produção de usinagem de suporte, 70000 conjuntos / ano yoke linha de produção de usinagem de conector de projeto e 200000 conjuntos / ano duplo cilindro EPB linha de produção de montagem de pinça em 2022. Além disso, a empresa organiza ativamente produtos ADAS com base no sistema de câmera de visão frontal, e a linha de produção também entrará no estado de produção.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a tecnologia de produtos da empresa é líder, projetos elétricos inteligentes continuam a expandir-se, projetos de ponto fixo continuam a crescer e a capacidade de produção acelera a expansão. Estima-se que a empresa alcançará receita de 4,584 bilhões de yuans, 5,858 bilhões de yuans e 7,362 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 31%, 28% e 26%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 652 milhões de yuans, 881 milhões de yuans e 1,18 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 29%, 35% e 34%; EPS é de 1,60, 2,16 e 2,89 yuan. O preço atual da ação corresponde a 37, 28 e 21 vezes de PE. A avaliação é razoável. A empresa é dada uma classificação de “compra” pela primeira vez.
1) o preço das matérias-primas continua a subir; 2) O crescimento das vendas de novos veículos energéticos foi inferior ao esperado; 3) A expansão do cliente novo da empresa é menor do que o esperado; 4) A capacidade de novos negócios é inferior ao esperado; 5) A expansão da capacidade foi menor do que o esperado.
