Shenergy Company Limited(600642)
Pontos-chave
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 25,313 bilhões, um aumento homólogo de 28,43%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 1 642 mil milhões, uma diminuição homóloga de 31,36%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 228 milhões, um decréscimo homólogo de 90,46%. Divisão trimestral do quarto trimestre: a receita foi de 7,414 bilhões, um aumento homólogo de 26,17%; A margem de lucro bruta foi de 9,95%, com decréscimo homólogo de 10,01pct e aumento mensal de 5,68pct; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de -761 milhões, um decréscimo homólogo de 272,44%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de -1 195 mil milhões, um decréscimo homólogo de 354,62%.
Comentários:
O “14º plano quinquenal” determina a tendência de desenvolvimento: o novo negócio de energia é um importante motor de desenvolvimento da empresa: 1) rápido crescimento da receita: a receita de geração de energia eólica e fotovoltaica em 2021 foi de 1,915 bilhões e 426 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 46,18% e 48,70%, muito superior ao do negócio de energia térmica (um aumento homólogo de 25,01%); 2) Forte rentabilidade: as margens brutas de lucro da energia eólica e fotovoltaica em 2021 são 59,45% e 54,91%, respectivamente. Em 2021, a receita global do novo negócio de geração de energia foi de 9,25% e o lucro bruto foi de 47,70%. O 14º plano quinquenal da empresa especifica que a capacidade instalada de energia renovável não aquosa aumentará em 8-10gw até 2025, representando 50%, demonstrando a determinação de expandir novos negócios de energia.
O alto preço do carvão suprime o negócio de energia a carvão: em 2021, o custo do carvão do negócio de energia a carvão da empresa foi de 7,7 bilhões, um aumento homólogo de 86,80%; O preço unitário médio do carvão padrão consumido pela holding foi de 1052 yuan / ton, um aumento anual de 23,20%. Sob o pano de fundo do alto preço do carvão, o negócio de energia térmica da empresa está sob pressão; Em 2021, o negócio de energia a carvão alcançou uma receita de 9,491 bilhões e um lucro bruto de – 18 milhões, uma diminuição homóloga de 1,487 bilhão. Wujing No. 2 geração de energia (51% detida pela empresa) e Huaibei Shenwan Power Generation Co., Ltd. (51% detida pela empresa) perderam 272 milhões e 136 milhões em todo o ano.
Aproveite a energia térmica para acelerar a expansão dos negócios emergentes de energia: a empresa expande ativamente os projetos de “armazenamento de incêndio”, “armazenamento de cenários”, “microrede do lado do usuário” e “distribuição e armazenamento de energia IDC”. Aproveitando suas próprias vantagens de unidades de energia térmica, a empresa concluiu o projeto de operação conjunta de geração de energia externa, armazenamento de incêndio (5MW / 10mwh), efetivamente melhorou a modulação de frequência primária e competitividade de resposta AGC de unidades de rede, e se tornou o primeiro caso de operação conjunta de armazenamento de energia elétrica acoplada de grandes unidades de energia térmica no leste da China.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: o preço do carvão é alto no segundo semestre de 2021, e os operadores globais de energia térmica estão em estado de perda. Sob a orientação da política de “preço orientador do carvão elétrico” e “mercantilização do preço da eletricidade”, acreditamos que o lucro da energia térmica da empresa será melhorado em 22 anos. A tendência de expansão de novos negócios de energia é determinada, o que irá melhorar de forma síncrona a rentabilidade geral da empresa. Portanto, aumentamos o valor de previsão EPS de 22/23 anos para 0,59 (aumento 7,3%) / 0,64 (aumento 8,5%) yuan, e adicionamos o valor de previsão EPS de 24 anos para 0,72 yuan. O preço atual das ações corresponde a 10,3/9,5/8,4 vezes de PE dinâmico de 2022 para 24, respectivamente. Com base na melhoria gradual dos fundamentos da empresa, mantenha a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o preço do carvão térmico subiu mais do que o esperado, a demanda por eletricidade caiu mais do que o esperado, e o progresso da reforma do preço da eletricidade foi menor do que o esperado.
