\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 566 Pulike Biological Engineering Inc(603566) )
Assuntos:
De acordo com o registro da atividade de relações com investidores da empresa em 20 de fevereiro de 2022, a vacina subunidade de peste suína africana desenvolvida pela empresa em cooperação com o Instituto Lanzhou de medicina veterinária, Academia Chinesa de Ciências Agrícolas fez progressos positivos, e as duas rodadas de comentários sobre sua avaliação de emergência pelo Ministério da Agricultura e áreas rurais foram concluídas.A equipe do projeto melhorará a pesquisa experimental relevante de acordo com os requisitos de dados de avaliação de emergência da vacina subunidade de peste suína africana e os princípios orientadores da eficácia imunológica da vacina, Esforce-se para solicitar a avaliação de emergência o mais rápido possível.
Visão agrícola de Guoxin: 1) a vacina subunidade de peste suína africana desenvolvida pela empresa em cooperação com o Instituto Lanzhou de medicina veterinária, Academia Chinesa de Ciências Agrícolas fez progressos positivos. Considerando a profunda participação da empresa em pesquisa e desenvolvimento relevante e sua experiência na produção e vendas de vacinas subunidade, acreditamos que, se for comercializada, a empresa pode obter qualificação de produção e ocupar uma certa participação de mercado, o que promoverá o desempenho da empresa para alcançar um melhor crescimento naquele momento. 2) Os principais produtos da empresa tiveram um bom desempenho, e o negócio de mudas de porco alcançou a expansão da contra tendência, contando com novos produtos sob o pano de fundo do baixo preço do porco; O negócio de vacinas aviárias centra-se na vacina multi-ligada e multi-valente da gripe aviária de alta patogenicidade, e está gradualmente a estabelecer a sua posição de mercado, contando com novos produtos. Estamos optimistas quanto à elasticidade de crescimento do desempenho da empresa a médio e curto prazo. 3) A empresa presta atenção à P & D e inovação, tem reservas técnicas ricas e vantagens óbvias de produtos únicos do núcleo. Nesta fase, a estratégia chave do cliente está avançando sem problemas. No futuro, a empresa pode compartilhar o dividendo do crescimento da indústria trazido pela criação em larga escala, contando com vantagens do produto. Além disso, o layout da empresa em seguros de animais de estimação está sendo realizado, o que pode abrir novos pontos de crescimento de desempenho para a empresa no futuro. 4) Dica de risco: o progresso da emissão em lote da vacina contra a peste suína clássica africana foi menor do que o esperado, e epidemia incontrolável ocorreu na aquicultura a jusante. 5) Sugestão de investimento: os novos produtos existentes na empresa têm um forte desempenho, e existe a possibilidade de comercialização da vacina subunidade não praga. O ciclo suíno é sobreposto ou a expectativa de reversão precoce é atendida. A reparação dos lucros reprodutivos pode levar à reparação da demanda final da indústria de proteção animal. Estamos otimistas quanto à elasticidade de crescimento de desempenho a médio e longo prazo da empresa. Ao mesmo tempo, com base no ajuste entre a tendência de criação em larga escala e a estratégia-chave do cliente da empresa, e com base nas vantagens de P&D da empresa e desenvolvimento de novos negócios, caracterizamos a empresa como um alvo de alta qualidade com crescimento. Com base no julgamento acima, esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21-23 anos seja de RMB 281 / 344 / 439 milhões, correspondendo ao atual preço da ação PE de 29,4 / 24,0 / 18,8x, que é coberto pela primeira vez e recebeu uma classificação de “compra”.
Comentários:
Existe a possibilidade de comercialização da subunidade vacinal não peste, se implementada, pode promover o crescimento contínuo do desempenho.
No formulário de registro de atividade de relações com investidores em 20 de fevereiro de 2022, a empresa disse que desde o surto de não praga, contando com sua acumulação técnica e vantagens na vacina de engenharia genética animal, a empresa participou ativamente da pesquisa científica conjunta da vacina subunidade de peste suína africana, e a vacina subunidade de peste suína africana desenvolvida em cooperação com o Instituto Veterinário de Lanzhou da Academia Chinesa de Ciências Agrícolas fez progressos positivos, O Ministério da Agricultura e das zonas rurais completou duas rondas de consulta sobre a sua avaliação de emergência. Como vacina inativada, a subunidade vacinal da peste suína africana é inferior à vacina viva em termos de taxa de proteção, mas não há risco de biossegurança. Partindo da premissa de atender aos princípios norteadores da avaliação nacional da eficácia imunológica vacinal, ela tem valor de promoção, portanto, acreditamos que a subunidade vacinal da peste suína africana possa ser comercializada no futuro. Considerando a profunda participação da empresa na pesquisa e desenvolvimento de vacinas subunitárias não pragas e sua própria experiência na produção e venda de vacinas subunitárias, acreditamos que, se for comercializada, a empresa poderá obter qualificação produtiva e ocupar certa participação de mercado, o que promoverá o desempenho da empresa para alcançar melhor crescimento naquele momento.
Head empresa de proteção dinâmica baseada em P & D e layout multi linha
Pulike Biological Engineering Inc(603566) está envolvida principalmente em três tipos de produtos: vacinas para suínos, vacinas para aves, anticorpos e produtos químicos veterinários, e está comprometida com o layout abrangente do campo de proteção de animais de estimação. Nos primeiros três trimestres de 2021, as receitas de vacinas para suínos, vacinas para aves e produtos químicos veterinários representaram 35,6%, 34,1% e 28,36%, respectivamente. Com foco na estratégia central de desenvolvimento impulsionado pela inovação, a escala de negócios da empresa manteve um rápido crescimento. Agora conta com 6 bases de produção e mais de 50 linhas de produção, que podem produzir mais de 50 tipos de produtos biológicos e mais de 200 tipos de medicamentos químicos para suínos e aves. Em 2020, as vendas da empresa de vacinas vivas aumentaram 28,79% ano a ano, para 5,703 bilhões de peças de penas / 100 milhões de peças de cabeça, e as vendas de vacinas inativadas aumentaram 24,77% ano a ano, para 1,155 bilhão de ml. em 2019, a participação de mercado na indústria de produtos biológicos veterinários atingiu 3,4%, Agora tornou-se uma das principais empresas de proteção animal na China.
Em termos de negócios, graças à forte capacidade de P & D, o negócio principal da empresa é manter um crescimento rápido, contando com os mais recentes produtos individuais:
(1) Vacina suína: beneficiando da reparação da capacidade de produção suína e do grande volume de produtos únicos essenciais, o negócio de vacinas suínas da empresa cresceu rapidamente nos últimos dois anos. No futuro, a empresa pode continuar a melhorar a sua rentabilidade global, contando com um elevado nível de lucro bruto. Como a primeira empresa a lançar a vacina contra o circovírus suíno na China, a empresa estabeleceu uma posição competitiva relativamente estável no campo da vacina contra o circovírus suíno. Possui uma série de produtos inovadores, como a vacina inativada do circovírus suíno tipo 2, vacina inativada bidirecional do ramo redondo suíno e vacina inativada bidirecional do adjunto da rodada suína. Nos últimos anos, a recém-lançada vacina inativada bidirecional de ramo redondo suíno e a vacina de subunidade de engenharia genética de anel suíno estão impulsionando o negócio de vacinas de anel suíno da empresa a entrar novamente no canal de rápido crescimento.Nos primeiros três trimestres de 2021, a receita de vendas da vacina inativada bidirecional de ramo redondo suíno, vacina de subunidade de engenharia genética de anel suíno e outros produtos dobrou ano a ano. A julgar pelos dados de emissão de lotes na China, contando com os dois produtos únicos acima, a participação da empresa na emissão total de lotes de vacina doméstica contra circovírus suíno está aumentando rapidamente contra a tendência, e espera-se estabelecer ainda mais uma posição de liderança sob a tendência de localização no futuro. Além disso, a empresa também teve bom desempenho nas vendas de outros produtos únicos de vacinas suínas, entre eles, a receita de vendas da vacina inativada por deleção gênica gE suína (cepa epidêmica) quadruplicou ano a ano nos três primeiros trimestres de 2021, e a emissão em lote de vacina contra febre aftosa quase dobrou ano a ano em 2021.
(2) Vacina aviária: a empresa centra-se na vacina contra a gripe aviária de alta patogenicidade, tendo os produtos individuais relevantes entrado numa fase rápida e em larga escala. Em 2019, a empresa adquiriu totalmente a Nanjing Meria animal health Co., Ltd. e renomeou Pulike Biological Engineering Inc(603566) (Nanjing) Biotechnology Co., Ltd. (doravante referida como ” Pulike Biological Engineering Inc(603566) Nanjing”), marcando a entrada oficial da empresa no campo da vacina contra a gripe aviária de alta patogenicidade. A partir dos dados de emissão de lotes, o negócio de vacinas contra a gripe aviária de alta patogenicidade da empresa começou a aumentar rapidamente em volume no primeiro trimestre de 2021, e o volume de emissão de lote em 2021 foi de 84, No quarto trimestre de 2021, a participação na emissão em lote de produtos similares nacionais subiu para 13,9%, e a vantagem de um único produto foi estabelecida preliminarmente. Em 28 de janeiro de 2022, o último plano de aumento fixo da empresa foi aceito pelo CSRC. A empresa planeja investir 400 milhões de yuans em Pulike Biological Engineering Inc(603566) Nanjing para estabelecer três linhas de produção de vacinas de influenza aviária altamente patogênica com alta automação e inteligência. Espera-se formar uma capacidade de produção de 2 bilhões de ml / ano, o que pode promover o negócio de vacinas aviárias da empresa para entrar no canal de rápido crescimento novamente no futuro.
Rica reserva técnica + criação em larga escala, otimista sobre o futuro espaço de crescimento da empresa
Acreditamos que o crescimento da empresa se reflete principalmente nos seguintes três pontos:
(1) a empresa tem capacidade líder de P & D e ricas reservas técnicas. No futuro, pode confiar na produção de novos produtos para realizar a expansão contínua de seus negócios.
De acordo com o relatório anual de 2020, a proporção do investimento em P & D da empresa em receita operacional foi superior a 10% por três anos consecutivos, e o sólido investimento em P & D está acelerando para ser transformado em conquistas nos últimos anos.
No campo da vacina suína, a empresa se concentra na febre aftosa, peste suína, pseudomania e outras doenças-chave, e se esforça para promover a I&D e alcançar a transformação de vacinas multi-ligadas e multivalentes que atendam à demanda do mercado. No futuro, produtos relevantes podem contribuir para o incremento de desempenho da empresa. No campo da vacina aviária, a empresa se concentra na pesquisa e desenvolvimento de vacinas de engenharia genética para a gripe aviária de alta patogenicidade. A vacina inativada trivalente do vetor baculovírus recombinante da gripe aviária (H5 + H7) obteve a aprovação de ensaio clínico. A nova vacina inativada pentavalente faglandular tributária entrou na fase de registro de novos medicamentos veterinários em 2020. Os produtos relevantes são consistentes com a demanda do mercado por vacinas multi-ligadas e multivalentes, e podem contribuir para a escala de negócios da empresa no futuro.
(2) a empresa adere à estratégia-chave do cliente, que é um alvo de alta qualidade beneficiando do processo de criação em larga escala
Do ponto de vista da indústria, embora a perturbação da não praga em toda a cadeia reprodutiva tenha sido enfraquecida, afetada pela queda dos preços dos suínos, a capacidade nacional de produção suína começou a ser convertida mês a mês em julho de 2021. Muitas empresas de grande escala contam com vantagens de capital e custo, a quota de mercado no fundo do ciclo aumentou em vez de diminuir, e a quota de mercado vem aumentando. Em 2021, o CR10 da indústria suína atingiu 17,2% (calculado pelo volume de mercado). Em comparação com os agricultores de criação livre, as empresas de criação em grande escala prestam mais atenção à prevenção de epidemias animais. Com a melhoria contínua da escala da indústria de criação, a capacidade de mercado da vacina suína pode ser expandida ainda mais, e as empresas de proteção animal principais são mais propensas a alcançar uma cooperação aprofundada com empresas de grande escala, contando com suas vantagens em tecnologia, produtos e escala. Portanto, a concentração da indústria de proteção animal pode continuar a aumentar no processo de criação em grande escala no futuro. Do ponto de vista da empresa, Pulike Biological Engineering Inc(603566) estabeleceu um departamento estratégico de clientes em 2021, que está comprometido com o desenvolvimento dos 30 principais grupos de criação de gado e aves de grande escala e fortalecer continuamente a relação de cooperação entre a empresa e as empresas de criação de grande escala, respondendo rapidamente às necessidades dos clientes de criação em grande escala. Do ponto de vista da estrutura do modelo de vendas da empresa, a proporção do modelo de vendas diretas da empresa na receita total está aumentando continuamente e rapidamente, atingindo 48,94% em 2020, um aumento de 25 PCT em relação a 2015. Acreditamos que, contando com produtos de alta qualidade e serviços de apoio, a empresa deve alcançar uma cooperação profunda com empresas de criação em grande escala.O volume de vendas de produtos relevantes pode inaugurar um rápido crescimento, e a empresa pode se tornar um alvo de alta qualidade beneficiando do processo de criação em larga escala.
(3) o layout de negócios relacionado a animais de estimação da empresa foi lançado um após o outro, e espera-se abrir uma nova curva de crescimento no futuro
A empresa estabeleceu Luoyang Huizhong animal health care Co., Ltd. em 2021 para realizar todo o desenvolvimento da cadeia de pesquisa, produção e comercialização de negócios de animais de estimação. Através do desenvolvimento de negócios on-line e off-line de Shanghai mengbang, uma empresa de ações comuns, a empresa está comprometida em construir um ecossistema de gestão de saúde animal. Até o final de junho de 2021, a empresa concluiu basicamente o ensaio clínico da vacina viva contra a peste canina e parvovírus canino (DP), e o pedido para o número de aprovação de produção do primeiro composto anti-helmíntico doméstico e eficiente in vitro gotas não pronona está progredindo de forma ordenada. Considerando o amplo espaço de mercado de produtos para animais de estimação, negócios relacionados a animais de estimação podem se tornar um novo ponto de crescimento de desempenho da empresa no futuro.
Sugestão de investimento: recomendação fundamental
Os novos produtos vacinais da empresa têm um forte desempenho, e existe a possibilidade de comercialização da subunidade vacinal não praga. Superimpondo o ciclo suíno ou atendendo à expectativa de reversão precoce, a reparação dos lucros reprodutivos pode levar à reparação da demanda terminal na indústria de proteção animal. Portanto, estamos otimistas quanto à elasticidade de crescimento do desempenho da empresa a médio e longo prazo. A longo prazo, a empresa centra-se na estratégia de desenvolvimento impulsionada pela inovação, com forte força de I & D, reservas técnicas suficientes e apoio para o crescimento a longo prazo. Ao mesmo tempo, a empresa promove constantemente a estratégia-chave do cliente sob o pano de fundo da criação em larga escala, e compartilha os dividendos de crescimento trazidos pela criação em larga escala no futuro ou contando com vantagens do produto. Além disso, o layout da empresa no campo da proteção de animais de estimação está sendo realizado um após o outro, e a I & D de produtos relacionados tem feito progressos positivos, Isso pode abrir novos pontos de crescimento de desempenho para a empresa no futuro. Com base no julgamento acima, esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21-23 anos seja de RMB 281 / 344 / 439 milhões, correspondendo ao atual preço da ação PE de 29,4 / 24,0 / 18,8x, que é coberto pela primeira vez e recebeu uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
O progresso da emissão de lotes de vacinas foi menor do que o esperado, e uma epidemia incontrolável ocorreu na aquicultura a jusante.
