\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Vista central
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2021 foi de 3,492 bilhões/505 milhões, com um aumento homólogo de + 14,8% / + 9,3%, respectivamente. Entre elas, a receita da empresa 4q21 foi de 1,164 bilhão, com razão mensal de + 14,5% / + 47,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 136 milhões, com razão mensal de – 15,8% / + 6,4%. Este ano, a empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de RMB 1,28 por 10 ações.
1. lado da receita: o volume e o preço dos produtos de controle eletrônico inteligentes aumentam ao mesmo tempo. Em 2021, a receita da empresa de produtos de frenagem mecânica / controle elétrico inteligente foi de + 1,1% / + 65,4% ano a ano, respectivamente. Do ponto de vista da divisão de preços de volume, o volume de vendas dos produtos de freio a disco / peças de freio leve / controle eletrônico inteligente da empresa foi de + 6,2% / – 4,7% / + 57,2% ano a ano, respectivamente, dos quais o preço médio dos produtos de controle eletrônico inteligente foi de + 5,2% ano a ano. Graças à produção de novos projetos EPB e à produção em massa de wcbs, os produtos de controle eletrônico inteligente da empresa mostraram um estado de aumento simultâneo de volume e preço.
2. lado do lucro: o custo da matéria-prima exerce pressão sobre a margem de lucro bruta. 1) Margem bruta de lucro. A margem de lucro bruta de 2021/4q21 foi de 24,2% / 22,1%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 2,2pct / – 2,8pct respetivamente. Em termos de divisão, a margem de lucro bruto global do negócio de autopeças da empresa em 2021 foi de 23,0%, com um aumento homólogo de -1,5pct (impacto negativo direto material de 1,4pct), das quais as margens de lucro bruto dos produtos de travagem mecânica / produtos de controle eletrônico inteligente foram de 22,2% / 24,4%, com um aumento homólogo de -2,7pct / + 1,0pct respectivamente; 2) Taxa de custo. A proporção de 2021/4q21 três taxas da empresa foi de 2,8% / 3,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,3pct / + 1,5pct respectivamente, entre elas, as despesas de vendas do 4q21 aumentaram significativamente em relação ao ano anterior, principalmente porque o 4q20 implementou o novo padrão de renda, resultando em uma base baixa. Em 2021, o rácio de despesas em I&D da empresa foi de 6,9%, com um aumento homólogo de + 1,1pct; 3) Margem de lucro. A margem de lucro líquido da empresa em 2021/4q21 foi de 15,1% / 11,7%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 1,1pct / – 3,4pct respectivamente, e a margem de lucro bruto da empresa exerceu pressão descendente sobre a margem de lucro.
A reserva de novos projetos, novos produtos e nova capacidade de produção é suficiente, e a elasticidade de crescimento pode ser esperada. 1) O desenvolvimento de novos projetos é suave. Em 2021, foram adicionados 160 projetos de ponto fixo (envolvendo 90 novos modelos), incluindo 83 projetos EPB, 11 projetos de wc, 9 projetos ADAS, 2 projetos de sistema elétrico de abertura e fechamento da bagageira (PLG) e 17 projetos leves; 2) Novos produtos continuam a avançar. O Wcbs2 deve ser concluído em 2022 0 desenvolvimento e liberação de protótipos de princípio, produção esc620, design e produção alternativas de chips, processo de especiarias, desenvolvimento de ambiente e segurança funcional, pesquisa e desenvolvimento de sistemas EPS / SBW, desenvolvimento completo de protótipos de princípio EMB, desenvolvimento de tecnologia semanal de estacionamento / condição urbana e obter projetos de produção em massa, e desenvolver arquitetura de dados em nuvem de circuito fechado e obter projetos de produção em massa; 3) Capacidade de aterragem acelerada. Estima-se que 300000 conjuntos / ano wcbs linha de produção de montagem, 300000 conjuntos / ano esc620 linha de produção de montagem, 500000 conjuntos / ano EPB linha de produção de montagem de paquímetro e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) conjuntos / ano wcbs linha de produção de usinagem de corpo de válvula será adicionada em 2022.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja uma receita operacional de 4,7 bilhões de yuans, 6,11 bilhões de yuans e 7,37 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 670 milhões de yuans, 870 milhões de yuans e 1,14 bilhões de yuans. Calculado no preço de fechamento de hoje, o PE é 36,2 vezes, 28,0 vezes e 21,2 vezes, mantendo a classificação de “buy in”.
Dica de risco: o progresso do desenvolvimento de produtos e da produção em massa é menor do que o esperado, o aumento dos custos das matérias-primas é mais do que o esperado e a recuperação da demanda do mercado automotivo é menor do que o esperado
