\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Principais pontos de investimento:
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 17,47 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 25,40% (excluindo o impacto das mudanças cambiais, um aumento homólogo de 34,09%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,768 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 47,34% (excluindo o impacto das mudanças cambiais, um aumento homólogo de 57,55%).
O crescimento das receitas foi estável. Trimestralmente, Q1, Q2, Q3 e Q4 alcançaram receitas operacionais de RMB 3,702 bilhões, 4,492 bilhões, 4,440 bilhões e 4,835 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 7,77%, 28,52%, 31,46% e 33,46%, respectivamente. A empresa promoveu ativamente a cooperação com novas marcas. ASICs, on e NewBalance todos alcançaram produção em massa e expedição no período de relatório. Ao mesmo tempo, a empresa expande ativamente a capacidade de produção, implementa a produção enxuta, melhora a eficiência da operação de várias fábricas e atrai várias marcas esportivas para aumentar os pedidos para a empresa. Em 2021, a empresa vendeu 210 milhões de pares de calçados esportivos, com um aumento homólogo de 29,46%.
A estrutura do produto é relativamente estável. Em termos de produtos, em 2021, a receita operacional dos calçados esportivos e de lazer, botas e calçados ao ar livre, sandálias esportivas/chinelos e outros produtos aumentou 25,94%, 6,16% e 46,60%, respectivamente, em termos homólogos, e a proporção da receita operacional foi de 81,35%, 9,06% e 9,37%, respectivamente, com aumento homólogo de + 0,35, – 1,65 e + 1,36pct respectivamente.
Os cinco principais clientes representaram 91,65%. Em 2021, os cinco principais clientes da empresa foram Nike, Deckers, VF, Puma e Underarmor, com receita operacional de RMB 6181 milhões, 37,63 milhões, 3,208 milhões, 1,893 bilhão e 965 milhões, respectivamente. Excluindo o impacto da taxa de câmbio, a receita da empresa aumentou 43,7%, 57,8%, 13,4%, 26,1% e 44,9%, respectivamente, representando 35,38%, 21,54%, 18,37%, 10,84% e 5,52%, respectivamente. Entre eles, a Nike ainda é o maior cliente da empresa, e a receita da Nike, Deckers e Underarmor está crescendo rapidamente.
A rendibilidade continuou a aumentar. Em 2021, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa foram de 27,23% e 15,84%, respectivamente, com um aumento homólogo de +2,41 e +2,36%, respectivamente. Sob a influência da epidemia, a margem de lucro ainda foi muito melhorada, principalmente porque a empresa tinha vantagens estratégicas significativas em clientes-chave de alta qualidade. Ao mesmo tempo, a empresa continuou a otimizar clientes e estrutura do produto, promoveu ativamente a automação e produção enxuta, efetivamente aumentou o efeito de escala e melhorou a eficiência da produção.
Sugestão de investimento: em 2021, a empresa conta com três novas plantas colocadas em operação e alcançou um rápido aumento de capacidade, ao mesmo tempo que continuará a auxiliar a melhoria de capacidade das plantas originais, construindo novas plantas e comprando plantas. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 21,13/252,83/30,49 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 3,494/43,34/5,191 bilhões respectivamente e o EPS será de RMB 2,99/3,71/4,45/ação respectivamente. Com base na estratégia chave do cliente de alta qualidade implementada pela empresa, os pedidos da empresa aumentaram constantemente, a demanda está cheia, o crescimento da empresa é constante e a lucratividade continua a melhorar. Dê à empresa 35-38 vezes avaliação PE em 2022, com uma faixa de preço razoável de 104,65-113,62 yuan, e mantenha a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a expansão da capacidade é menor do que o esperado, e a epidemia afeta repetidamente a taxa operacional.
