\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 995 Yunnan Wenshan Electric Power Co.Ltd(600995) )
O aumento do volume e dos preços, o aumento da receita e fatores não recorrentes afetam a lucratividade. A receita total do negócio Yunnan Wenshan Electric Power Co.Ltd(600995) em 2021 foi de 2,163 bilhões de yuans, um aumento de 15% em relação ao ano anterior. O alto aumento na receita foi principalmente devido ao aumento nas vendas de eletricidade e a recuperação nos preços de venda de eletricidade. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 16 milhões de yuans (-85,77%), e o declínio no lucro foi afetado principalmente por lucros e perdas não recorrentes e depreciação acelerada de ativos com base em padrões fiscais. No entanto, como os fatores acima são fatores não recorrentes, a lucratividade geral da empresa ainda tende a se desenvolver sem problemas.
A reestruturação e integração de ativos importantes foram constantemente promovidas e entraram na competição de vantagens de armazenamento de energia. Em 27 de setembro de 2021, a empresa anunciou um grande plano de reestruturação de ativos, que planeja substituir os ativos e passivos relevantes originalmente envolvidos principalmente na compra e venda de energia, design de energia e negócios de distribuição de energia com 100% de patrimônio da meta pico de barbear e modulação de frequência geração de energia Co., Ltd. detida pelo acionista controlador indireto China Southern Power Grid. A empresa de corte de pico e modulação de frequência é uma subsidiária integral da China Southern Power Grid, envolvida principalmente em armazenamento bombeado, energia hidrelétrica de corte de pico, armazenamento de energia independente no lado da rede e negócios de energia a gás. No entanto, antes da conclusão da transação, a empresa de corte de pico e modulação de frequência planeja alienar seus ativos e passivos relacionados com negócios de gás e eletricidade e sua participação de parceria de 2,9762% do fundo de reforma mista de energia verde. Após a conclusão desta importante reestruturação de ativos, a empresa se transformará no desenvolvimento, investimento, construção e operação de armazenamento bombeado, usina hidrelétrica de pico de corte e negócios independentes de armazenamento de energia do lado da rede, todos eles pertencentes à vantagem do armazenamento de energia.
O core business entrou no canal de alto crescimento, e espera-se que a reforma do mecanismo de preços da eletricidade abra o teto do lucro. Os pareceres da empresa sobre a promoção da transformação do desenvolvimento verde e de baixo carbono emitidos pela China Southern Power Grid Corporation propuseram que a construção de armazenamento bombeado será acelerada nos próximos 15 anos, com uma capacidade instalada adicional de 6 milhões de kW no 14º plano de cinco anos, 15 milhões de kW no 15º plano de cinco anos e 15 milhões de kW no 16º plano de cinco anos, um aumento de 4,6 vezes nos próximos 15 anos. De acordo com o plano de desenvolvimento da rede elétrica da China Southern Power Grid durante o 14º período do Plano Quinquenal, 20 milhões de quilowatts de nova energia de apoio ao armazenamento de energia serão promovidos durante o 14º período do Plano Quinquenal. Duas partes do preço da eletricidade e da comercialização abrem o teto do lucro. Em 30 de abril de 2021, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma emitiu os pareceres sobre a melhoria do mecanismo de formação de preços das usinas de armazenamento bombeado (Documento nº 633), que definiu o mecanismo de preços e deve abrir o teto de lucro.
Aviso de risco: a reestruturação de ativos não é como esperado; A política de armazenamento de energia é inferior ao esperado; O mecanismo de preços da electricidade não é o esperado.
Sugestão de investimento: pela primeira vez, dê uma classificação de “compra”.
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de RMB 1,01 bilhão, RMB 2,21 bilhões e RMB 2,36 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 18%, 199% e 7%, respectivamente. Após a injeção de ativos, a empresa emitiu 1,533-1,993 bilhões de ações adicionais, e o capital social total aumentou de 479 milhões de ações para 2,012-2,472 bilhões de ações, correspondendo ao valor total de mercado do preço atual das ações de cerca de 29-35,6 bilhões de yuans. Portanto, a avaliação correspondente do PE em 2023 é de 13 a 16 vezes. Damos à empresa 18 vezes PE em 2023, o valor de mercado alvo é 39,8 bilhões de yuans, e o preço da ação alvo correspondente é 16,10-19,78 yuan, que é 12% – 37% maior do que o espaço premium atual. Damos a classificação “comprar” pela primeira vez.
