\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 295 Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) )
Principais pontos de investimento
Torneira de liga de ferro de alta qualidade Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) fundada em 1979, é o maior produtor e distribuidor de ferrosilício do mundo. 1) Negócio de Ferroalloy: com 1,6 milhão T / uma capacidade de produção de ferrosilício e 400000 T / uma capacidade de produção de liga de manganês de silício, é o maior fornecedor de ferrosilício na China; Em 2020, a empresa produzirá 1,47 milhão de toneladas de ferrosilício e 370000 toneladas de liga de manganês de silício. 2) Negócio do PVC: a capacidade de produção do PVC da empresa é 800000 toneladas, e a escala não pode ser subestimada; 3) Negócio de caxemira: a empresa tem sido profundamente envolvida na indústria de caxemira por 40 anos e é uma marca mundialmente famosa.
Indústria de Ferrosilicon: lacuna dura, continua alta. A partir de 2 de abril de 2022, o preço atual do ferrosilício aumentou para um alto nível de 10000 yuan / ton; Ao mesmo tempo, com o declínio acentuado do estoque, o estoque social de ferrosilício era de apenas 43000 toneladas no final de março de 2022, um declínio anual de 50%. Acreditamos que por trás disso está a rápida melhoria da oferta e demanda da indústria: 1) o conflito entre a Rússia e a Ucrânia levou à diferença entre a oferta global de ferrosilício e demanda no mês passado, o que levou ao crescimento da exportação de ferrosilício da China. De janeiro a fevereiro, a exportação de ferrosilício aumentou em mais de 100%; 2) A produção da usina siderúrgica do lado da demanda retomou gradualmente a produção, retornando para 2,67 milhões de toneladas / dia em fevereiro. Com base no controle horizontal da produção de aço ao longo do ano e no gargalo da produção mensal de ferrosilício retornando a mais de 500000 toneladas, julgamos que a subsequente lacuna de oferta e demanda ainda é óbvia ou ainda mais expandida, e o preço do ferrosilício se fortalecerá ainda mais.
O carvão pode ser fornecido por si só, e o atributo resource é óbvio. Em 2020, a empresa produzirá 4,6 milhões de toneladas de carvão bruto e reservará cerca de 200 milhões de toneladas. Em 2021, a empresa adicionou 25% de capital próprio da Yong Coal Mining Co., Ltd. através desta aquisição, a empresa controlou uma capacidade total de produção de capital de carvão de quase 11 milhões de toneladas, que pode basicamente realizar auto-fornecimento de carvão. Considerando que a probabilidade de preço do carvão permanece alta, a empresa pode reduzir o custo do combustível fornecendo completamente carvão, ou espera-se melhorar sua rentabilidade exportando carvão autoproduzido de alto poder calorífico e comprando carvão de baixo poder calorífico.
Forte desempenho, alto dividendo e blue chip de alta qualidade. O desempenho da empresa alcançou seis anos de crescimento contínuo, e a taxa de crescimento anual composta do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 45%, dos quais a taxa de crescimento homólogo em 2021 deverá ser de 300%. Desde a sua listagem, a empresa tem pago dividendos em caixa todos os anos, com um montante acumulado de dividendos de 3,8 bilhões; O rácio de dividendos e a taxa de dividendos são altos. Em 2020, o rácio de dividendos é de cerca de 70% e a taxa de dividendos é de 4,58%, o que é líder no setor. O alto dividendo da empresa tornou-se uma característica e é sustentável.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o preço ascendente dos principais produtos da empresa, esperamos que a receita da empresa seja de 36,4/40/36,5 bilhões de yuans de 2021 a 2023, com uma taxa de crescimento anual de 57% / 10% / – 9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 61 / 68 / 6 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 300% / 11% / – 11%; O PE correspondente é 7,0 / 6,3 / 7,1x respectivamente. De acordo com o segmento de negócios, selecionamos Hbis Resources Co.Ltd(000923) , Fangda Carbon New Material Co.Ltd(600516) , Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.Ltd(600618) e Xinjiang Zhongtai Chenical Co.Ltd(002092) , Yibin Tianyuan Group Co.Ltd(002386) , e Hla Group Corp.Ltd(600398) , Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) , que também pertencem à marca registrada bem conhecida do vestuário, para o segmento de ferroligas, e o PE médio de 2022 a 2023 é 9,1/7,2x; A avaliação da empresa é inferior à das empresas comparáveis, tendo em conta o constante desenvolvimento do setor de eletrometalurgia da empresa e do setor de vestuário, a empresa recebeu pela primeira vez uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: flutuação dos preços do ferrosilício; Flutuação dos custos; Os riscos da própria empresa.
