\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 98 Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
1. Dimensão 1: forte crescimento, a empresa acumulou muito, e o setor de criação de suínos entrou em uma fase de rápido crescimento.
1) a expansão constante da capacidade de produção estabelece as bases para o crescimento contínuo do volume de comercialização. Antes da praga, o volume de vendas da empresa manteve uma taxa de crescimento anual composta de 24%. A não praga afeta parte da capacidade produtiva da empresa e, com a atualização contínua do modo de criação e capacidade de gestão da empresa, o volume de comercialização da empresa voltará ao nível de dez milhões em 2021. Até o momento, a capacidade produtiva dos estábulos suinoculturais da empresa atingiu 46 milhões, com cerca de 1-1,1 milhão de porcas reprodutoras de alto desempenho, com baixa idade gestacional (a partir de fevereiro de 2022) e suficiente reserva. Prevê-se que aumente para 1,4 milhão até o final do ano, estabelecendo bases para o crescimento da altura reprodutiva. Estima-se que 18/28 milhões de suínos serão vendidos em Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) 2022/2023, com uma taxa de crescimento anual composta de cerca de 45%, que está à frente de todas as empresas, e a taxa histórica de saque é significativamente melhor que a dos pares!
2. Dimensão 2: reduzir o custo e aumentar a eficiência, e o custo de criação continua a diminuir. O espaço deve fornecer garantia para a rentabilidade da empresa.
Desde a não praga, o custo da prevenção não praga aumentou significativamente; No entanto, com a otimização da capacidade, modernização do modo e melhoria da gestão da empresa, a utilização da capacidade e a eficiência reprodutiva da empresa foram significativamente melhoradas. 1) o acúmulo a longo prazo do sistema de melhoramento garante a rápida recuperação da população de porcas da empresa. Atualmente, o estoque de reprodução foi atualizado para porcas de alto desempenho. O número médio de serapilheira saudável por serapilheira, taxa de reprodução e entrega, entrada de mudas e outros indicadores de produção aumentaram mês a mês, e a taxa de produção, morte e lavagem e o custo de mudas de suínos diminuíram; 2) O software, hardware e gestão da fazenda de engorda foram muito melhorados, e a escala média de marketing doméstico aumentou de 772 em 2016 para 926 em 2019 e, em seguida, para 1150 atualmente; 3) A coleta centralizada de matérias-primas para alimentação animal e o jogo completo das vantagens técnicas da fórmula nutricional para alimentação animal são conducentes ao controle do custo da alimentação da empresa. Com base nisso, acreditamos que no futuro, com a melhoria da utilização da capacidade (atualmente, a utilização da capacidade é de apenas cerca de 29%, o que tem grande espaço para melhoria em comparação com os 77 anteriores%) e o fortalecimento adicional da eficiência de produção, a meta de custo abrangente este ano será reduzida para 16-17 yuan / kg (o custo abrangente de 2022m1 é inferior a 18 yuan / kg).
3. Dimensão 3: reservas de capital suficientes para apoiar o crescimento adverso da empresa no inverno frio.
O líder da criação de suínos cultiva profundamente a pista de suínos e experimentou várias rodadas de ciclos. Por um lado, a empresa ativamente “open source”, empresa 2021m4 emitiu títulos conversíveis para levantar 9,227 bilhões de yuans; Ao aumentar a proporção de passivos de longo prazo, reduzir a pressão de reembolso da dívida durante o ciclo descendente; Por outro lado, a empresa atribui importância à “limitação”. No estágio inicial deste ciclo, em comparação com seus pares, a empresa coletou fundos controlando a despesa de capital e ativando ativos mais cedo para garantir fundos suficientes no período de redução. A partir de 2022m1, a empresa tinha cerca de 12 bilhões de yuans de fundos disponíveis. Acreditamos que a reserva global de capital da empresa é suficiente e espera-se apoiar o crescimento da empresa contra a tendência no inverno frio. Além disso, a prosperidade da indústria de frango amarelo se recuperou. Como líder da galinha amarela, o custo de criação da empresa tem uma tendência descendente significativa, que se espera fornecer à empresa um fluxo de caixa operacional.
4. Dimensão 4: a valorização está na faixa de fundo histórico, com espaço ascendente significativo!
Os stocks de criação de suínos podem ser avaliados e previstos pelo valor médio de mercado de cada cabeça, e o lucro médio de cada cabeça é a base do valor médio de mercado de cada cabeça. Levando em conta a tendência descendente dos custos futuros de Wynn, acreditamos que no pico do próximo ciclo, o lucro médio anual da cabeça de Wynn deve chegar a 700 + yuan / cabeça (se a rodada atual de capacidade da indústria de industrialização exceder as expectativas, o lucro médio da cabeça é esperado para ser maior). Com a melhoria significativa dos custos da empresa e vários indicadores de produção, estima-se que a receita da empresa de 2021 a 2023 será de 64,96/68,75/109,73 bilhões de yuans (o valor anterior é de 60,6/710113,5 bilhões de yuans), com uma mudança anual de – 13,31% / 5,82% / 59,61%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será – 133,4 / – 26,5/19,02 bilhões de yuans (o valor anterior é – 135 / – 46 / 20 bilhões de yuans), com uma mudança anual de – 279,61% / 80,15% / 818,50%; Tendo em conta o ciclo histórico da empresa de marketing e cumprimento de custos, a empresa recebe uma avaliação 15x no ciclo de negócios, e o valor médio de mercado da cabeça alvo é de 10500 yuan / cabeça (historicamente, o valor médio de mercado da cabeça da empresa é superior a 10000 yuan / cabeça no ciclo de negócios de preço de porco). Estimamos que o número de suínos vendidos pela empresa em 2023 é de 28 milhões respectivamente, por isso estima-se que o valor de mercado alvo correspondente do setor de criação de suínos da empresa é de 280 bilhões de yuan, mais a avaliação de negócios não suínos, como frango amarelo é de 50 bilhões de yuan, O valor total de mercado é de 330 bilhões de yuans, correspondendo ao preço alvo de 23 anos de 51,95 yuans / ação, e a classificação “comprar” continuará a ser dada.
Alerta de risco: risco epidêmico; Os preços dos suínos não corresponderam às expectativas; Risco de mudança de política; Menos do que o esperado.
