\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
A tendência de melhoria mensal continuou, e o crescimento da renda voltou a ser positivo no quarto trimestre Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) 2021 obteve receita de 3,606 bilhões / – 1,46%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 283 milhões / – 33,81%, e lucro não líquido atribuível à empresa-mãe de 258 milhões / – 34,84%. Entre eles, a receita do quarto trimestre é de 1,242 bilhões / + 6,83%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 94 milhões / – 11,13%, e o lucro não líquido atribuível à empresa-mãe é de 88 milhões / – 7,05%. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 6 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. Afetada pela indústria e pela alta base no mesmo período, a operação da empresa está sob pressão, e seu desempenho diminuiu devido ao impacto das matérias-primas e concorrência da indústria. No entanto, a operação da empresa no terceiro e quarto trimestres melhorou significativamente mês após mês, e o desempenho subsequente é esperado.
O pequeno consumo de energia elétrica do cuidado materno-infantil duplicou, e o desempenho de várias categorias melhorou no segundo semestre do ano. Diante da grande pressão na indústria, a empresa tomou a iniciativa de mudar, aumentou o investimento em P&D de produtos e marketing, abriu novos canais como bate-papo e mão rápida, lançou continuamente todos os tipos de novos produtos e continuou a otimizar a gestão de fabricação e eficiência da operação interna. Desde 2021h2, o desempenho da maioria das categorias melhorou: em 2021, a receita da empresa com eletrodomésticos de cozinha de fogão aumentou 12,6% para 770 milhões, e o H2 aumentou 15,2%; A receita de eletricidade de cozinha estilo ocidental aumentou 1,8% para 610 milhões, e H2 aumentou 3,7%; A receita de eletrodomésticos de cozinha elétrica diminuiu 31,0% para 600milhões de yuans, e a diminuição de H2 diminuiu para 25,3%; A receita de eletricidade de cozinha chaleira aumentou 11,5% para 630 milhões, e H2 aumentou 4,7%; A receita de aquecimento elétrico de cozinha elétrica diminuiu 18,8% para 330 milhões, e H2 diminuiu 13,8%; A renda de outros pequenos eletrodomésticos aumentou 96,1%, para 230 milhões, e o H2 aumentou 136,9%; A renda dos pequenos eletrodomésticos aumentou 1,3% para 410 milhões, e o H2 diminuiu 5,0%. Em 2021, a empresa lançou mais pequenos eletrodomésticos como mãe, bebê e cuidados pessoais, o que duplicou a renda de outros pequenos eletrodomésticos. Na contínua expansão dos canais internacionais e offline da empresa, as vendas no exterior aumentaram 9,9% e as receitas representaram 5,7% em 2021; A receita de vendas off-line aumentou 7,6% e a receita foi de 9,1%.
A margem de lucro bruto anual aumentou de forma constante, e o investimento em I&D e despesas de vendas aumentou. Apesar do impacto adverso do aumento do custo de matérias-primas como plásticos, a empresa elevou a margem de lucro bruto aumentando a proporção de produtos autônomos e de alto lucro bruto. Em 2021, a margem de lucro bruto aumentou 0,35 pct para 32,78% ano a ano, e o aumento da margem de lucro bruto do Q4 foi grande, o que foi afetado principalmente pelo ajuste das normas contábeis 2020q4. Do lado das despesas, o rácio anual de I&D/gestão/vendas/despesas financeiras da empresa foi de + 0,73 / + 0,28 / + 3,31 / – 0,04pct para 3,60% / 3,63% / 15,34% / – 0,45%, respectivamente, devido principalmente ao aumento da proporção de auto-operação e do investimento em marketing em novos canais. Ao mesmo tempo, a empresa acumulou perda de imparidade de ativos de 70 milhões em 2021, a margem de lucro líquido anual diminuiu 3,84pct para 7,86%, a margem de lucro líquido do Q4 diminuiu 1,54pct para 7,60%, e as margens de lucro líquido do Q3 e Q4 em um único trimestre melhoraram mês a mês.
Aviso de risco: a promoção de novos produtos não é como esperado; A concorrência industrial intensifica-se; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente.
Sugestão de investimento: baixar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”.
Considerando que a pressão de custo das matérias-primas ainda existe, a previsão de lucro é reduzida. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 330400/450 milhões (o valor anterior foi de 400/4,9/540 milhões), com uma taxa de crescimento homóloga de 16/20/14%; EPS diluído = 2,10/2,53/2,89 yuan, correspondendo a PE = 20 / 17 / 15x, mantendo a classificação de “comprar”.
