\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 436 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
Evento:
Em 2021, a empresa espera alcançar uma receita operacional de 5,040 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,92%, um lucro líquido atribuível à mãe de 621 milhões de yuans, um aumento homólogo de 19,16%, deduzindo 591 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível, um aumento homólogo de 102,46%
No primeiro trimestre de 2022, a empresa espera realizar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 180210 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 77,49% – 107,07%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 115125 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 5% – 14,13%
Vista principal:
A expansão constante da capacidade de produção lançou as bases para o crescimento, e a eficiência operacional foi constantemente melhorada para resistir ao impacto do aumento dos preços das matérias-primas upstream. Em 2021, a demanda por placas portadoras de PCB e IC é relativamente forte, e a capacidade de produção das novas placas modelo, placas de lote pequeno e placas portadoras de IC da empresa pode subir suavemente para a capacidade de produção, estabelecendo as bases para o crescimento de alta qualidade da empresa ao longo do ano; Em termos de rentabilidade, quando os preços de matérias-primas, como folha de cobre upstream, resina e laminado revestido de cobre continuam a subir, o modelo da empresa e placas de pequenos lotes mostram fortes atributos de transmissão de custos, e a margem de lucro bruto é relativamente estável.Ao mesmo tempo, a eficácia da produção enxuta da empresa começa a aparecer, a eficiência operacional continua a melhorar e a taxa de custo durante o período pode ser continuamente melhorada. Em geral, a empresa está no caminho certo de crescimento e avançando.
No primeiro trimestre deste ano, os fatores positivos que impulsionaram o crescimento da empresa continuaram a desempenhar um papel eficaz, com crescimento estável da capacidade de produção e melhoria contínua dos benefícios, o que ajudou a empresa a ainda entregar a folha de resposta do crescimento positivo ano a ano no período off-season da indústria. Naturalmente, o método de contabilidade patrimonial foi ajustado devido à diminuição da taxa de participação da empresa devido ao aumento de capital e expansão de ações da empresa participante Ruijun semicondutor e à transferência de parte do patrimônio da empresa. A receita de investimento de 61 milhões de yuans foi a principal razão para o aumento significativo do lucro da empresa-mãe. No entanto, deve-se notar que, devido à amortização das despesas de propriedade de ações dos funcionários, as despesas de trabalho formadas pelo semicondutor Xingke ainda não colocado em operação, bem como as despesas de preparação antecipada do negócio de substrato de embalagem FCBGA e fábrica de Zhuhai, Em particular, sob o pano de fundo objetivo da epidemia do Delta do Rio das Pérolas no primeiro trimestre, a dedução do lucro não líquido da empresa ainda pode alcançar um crescimento positivo, o que reflete a forte dureza dos negócios tradicionais da empresa. No futuro, com a implementação gradual do layout acima este ano, a elasticidade de crescimento da empresa no próximo ano vale a pena olhar para a frente.
A placa transportadora IC lida com tecnologia de ponta e seus atributos científicos e tecnológicos são continuamente reforçados. Em fevereiro, a empresa anunciou que planeja investir em flip chip ball grid array (FCBGA). Nós apontamos nos comentários anteriores que o investimento de produtos FCBGA terá um efeito complementar claro com os produtos existentes da empresa em termos de caminho de processo material e cenário de aplicação, que pertence ao avanço adicional da capacidade técnica do processo. Se pudermos alcançar com sucesso o avanço do processo e a produção em massa, preencherá a lacuna na China, Resolva outra tecnologia de colar pescoço no processo de localização de chips. Na previsão de desempenho do primeiro trimestre, a empresa apontou claramente que a preparação do negócio de substrato de embalagem FCBGA gerou custos correspondentes aos funcionários. Pode-se ver que a empresa está constantemente promovendo o plano de investimento, e os progressos e resultados subsequentes após a entrada em operação do projeto valem a pena olhar para frente.
Atualmente, a empresa tem uma capacidade de armazenamento BT portador de 20000 metros quadrados / mês na base de produção de Guangzhou. A primeira fase do projeto de portadora (Guangzhou Xingke) cooperou com o grande fundo está prestes a ser colocado em operação, com uma capacidade planejada de 45000 metros quadrados / mês. O projeto de portadora FCBGA tem uma capacidade planejada de 20 milhões de peças / mês, com um valor de produção total planejado de cerca de 5,6 bilhões de yuan. É construído em duas fases, que atingirá a capacidade em 2025 e 2027 respectivamente, o que significa que em 2025, Nos próximos anos, a proporção de receita e lucro do negócio de semicondutores da empresa (portador de IC + placa de teste de semicondutores) deve aumentar gradualmente para mais de 60%, e as propriedades do material front-end do semicondutor da empresa serão fortalecidas ainda mais.
A capacidade de produção do PWB foi aumentada constantemente, e o efeito da escala foi continuamente aumentado. Durante 2021 e o primeiro trimestre de 2022, a capacidade de produção do projeto de placa de circuito rígida expressa XINGSEN (projeto de investimento levantado com bônus conversíveis em 2020) continuou a subir, a capacidade de produção de placas de pequeno lote no Vale do Silício de Yixing continuou a ser liberada e a capacidade de produção global de PCB da empresa aumentou de forma constante. A empresa é líder do modelo da China e placas de pequeno lote. Comparado com placas de lote, o modelo depende menos de um único downstream e tem mais relevância para a inovação científica e tecnológica. Os servidores de comunicação estão no novo ciclo de inovação tecnológica e iteração, que se espera lançar uma base para a digestão da nova capacidade de PCB da empresa neste ano e no próximo.
Previsão de lucro e classificação: manter a classificação de compra. 20202021 é um ano de pressão para a indústria de PCB.Os preços de várias matérias-primas no upstream continuam a subir, o que coloca grande pressão na maioria das empresas de PCB, especialmente fábricas de placas duras. No entanto, Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) confiando em seus próprios atributos Allegro e pequenos lotes especiais da indústria, Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) pode transmitir suavemente a pressão para a jusante e realizar o crescimento da contra-tendência. Através de anos de layout duro e cultivo, o efeito de escala da placa transportadora IC, placa de teste e outros semicondutores começou a tomar forma. Obviamente, a empresa começou a entrar no período de caixa de alto valor agregado de crescimento. De acordo com nosso modelo de pesquisa, os lucros líquidos de 2021 a 2023 devem ser 622 milhões, 735 milhões e 884 milhões respectivamente, e o preço atual das ações corresponde a pe2,2 bilhões 48, 19,01 e 15,80 vezes, mantendo a classificação de compra da empresa.
Dicas de risco: (1) o progresso da construção do projeto da indústria de empacotamento de semicondutores e o progresso da expansão da placa transportadora IC não são como esperado; (2) A expansão da capacidade do PWB é menor do que o esperado; (3) O progresso da substituição do portador IC da localização da cadeia de suprimentos downstream é menor do que o esperado.
