\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
A empresa anunciou que planeja adquirir 55% do capital da Longtai medical. De acordo com o anúncio da empresa, a empresa planeja usar 730 milhões de yuans em dinheiro para adquirir 55% do patrimônio líquido da Longtai medical (o lucro líquido deste último em 2021 é de 86 milhões de yuans, e calculamos que o preço de compra corresponde a cerca de 8,4 vezes do PE em 2021). 1) A empresa-alvo é a Longtai medical e sua subsidiária integral Xi’an longtem. Outras subsidiárias não relacionadas ao negócio de vestir high-end serão despojadas antes da data de entrega desta transação. 2) Os dois lados chegaram a um acordo de que os membros da equipe principal da Longtai prometeram permanecer na empresa dentro de 5 anos após a conclusão da transação, e Jianwei nomeou alguns gerentes para ajudar no negócio. 3) O período de compromisso de desempenho é de cinco anos (20222026).Se o desempenho total da não dedução da fusão Longtai exceder 475 milhões de yuans dentro de cinco anos, continuará firmemente a adquirir todo o patrimônio líquido restante da empresa-alvo de acordo com a avaliação correspondente após cinco anos.
Longtai é uma empresa líder em vestuário high-end na China, que deve ajudar a consolidar sua posição de liderança de forma constante. 1) Longtai médica está envolvida principalmente na P & D, produção e vendas de curativos médicos de alta qualidade, com uma receita de 355 milhões de yuans / lucro líquido de 86 milhões de yuans em 2021. A taxa de crescimento composto da receita / lucro líquido nos últimos quatro anos (20182021) foi de 27% / 46%, respectivamente. 2) De acordo com o site oficial da Longtai, seus produtos incluem principalmente nove séries: série de punções, curativos funcionais de feridas e cuidados com estoma. ① atualmente, a produção anual de curativos é de 300 milhões de peças, e 80% da receita em 2021 é de vendas de curativos high-end. ② tem forte força de P & D e obteve mais de 50 patentes relevantes, que se espera ajudar Winner Medical Co.Ltd(300888) a desenvolver ainda mais o mercado de negócios de curativos high-end. 3) Seu modo de produção é principalmente OEM (vendido principalmente para dezenas de países como Europa e Estados Unidos) e opera sua própria marca inomed na China. Acreditamos que é esperado formar complementaridade e sinergia no nível do canal e estabilidade.
Winner Medical Co.Ltd(300888) queda de receita / desempenho sob a alta base em 2021. Em 2021, a escala de negócios estável deve encolher ano a ano sob a base alta: 1) em 2021, a receita da empresa é de 7,9 ~ 8,2 bilhões de yuans, uma diminuição anual de cerca de 35% em 2020 / um aumento anual de cerca de 80% em 2019; O desempenho foi de RMB 1,20 ~ 1,35 bilhão, uma diminuição homóloga de 65% em 2020 + / um aumento homólogo de cerca de 135% em 2019. 2) Entre eles, a receita do negócio de bens de consumo foi de 4-4,2 bilhões de yuans, um aumento anual saudável de 14% ~ 19%; A receita do negócio médico foi de 3,9-4 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 50% + em 2020, principalmente devido ao alto preço de venda de produtos de proteção médica quando a epidemia eclodiu em 2020, enquanto a epidemia se estabilizou e o volume e preço do produto retornaram ao normal em 2021, então o negócio médico da empresa encolheu um pouco.
Espera-se que 2022 entre em um canal de crescimento saudável. Atualmente, a alta base causada pela epidemia passou. Olhando para a frente para 2022, Winner Medical Co.Ltd(300888) é esperado para inaugurar o crescimento saudável: 1) a expansão dos canais de negócios médicos é eficaz, e a marca privada “estável vencedor” desenvolveu-se rapidamente. Até o final de 2021h1, foi estacionado em quase 11W farmácias e 3000 + hospitais na China. De acordo com nosso julgamento de rastreamento, a demanda atual para o negócio médico da empresa na China é boa, e o negócio médico na China é esperado crescer positivamente no Q1. 2) Na era do algodão, o final do produto é diversificado e novo. Julgamos que o negócio de bens de consumo offline pode ser impactado desde o primeiro trimestre. A empresa apreende o tráfego de domínio privado e espera-se ajudar no desenvolvimento do comércio eletrônico.
Consultoria de investimento. Estamos otimistas quanto ao potencial de desenvolvimento coordenado do tratamento médico e do consumo no médio e longo prazo. O negócio de curto prazo da empresa flutua devido a mudanças nos fatores ambientais. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 1,30/16,1/1,98 bilhão, respectivamente, correspondendo a 16 vezes de PE em 2022, mantendo a classificação de “comprar”.
Alerta de risco: a epidemia de covid-19 superou as expectativas, o que foi desfavorável às vendas terminais de bens de consumo; A concorrência no mercado intensifica os riscos; Risco de expansão da categoria; A expansão dos negócios no exterior é inferior ao esperado; Risco de flutuação cambial.
