\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Vista central
A receita continuou a crescer no quarto trimestre, com os lucros sob leve pressão. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,5 bilhões de yuans (+ 15%) e um lucro líquido de 505 milhões de yuans (+ 9%); Q4 tem uma receita de 1,2 bilhão de yuans (+ 14%) e um lucro líquido de 136 milhões de yuans (-16%). No contexto do aumento dos preços das matérias-primas e da falta de núcleo, o lucro no quarto trimestre ficou ligeiramente sob pressão.
Afectada pelo aumento do preço das matérias-primas, a margem de lucro diminuiu ligeiramente. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 24,2%, uma diminuição homóloga de 2,2pct, e a margem de lucro líquido foi de 15,1%, uma diminuição homóloga de 1,1pct. A margem de lucro bruto do 4º trimestre foi de 22,1%, queda de 2,8% em relação ao ano anterior e 2,4% em relação ao mês anterior; A taxa de juro líquida foi de 11,7%, uma diminuição homóloga de 3,4pct, uma diminuição mensal de 4,5pct, e a diminuição da rentabilidade do quarto trimestre. Acreditamos que é afetada principalmente pelo aumento do preço das matérias-primas.
Aumento do investimento em novos produtos I & D, e a taxa de despesa I & D aumentou significativamente. Em 2021, as quatro taxas da empresa foram de 9,7%, com um aumento homólogo de 0,8pct, das quais as taxas de despesas de gestão/I&D/vendas/financiamento foram de 2,36/6,85/0,81/ -0,35pct respectivamente, com uma variação homóloga de -0,26 / + 1,11 / – 0,07 / + 0,05pct. A variação das despesas de I&D foi grande, principalmente devido à promoção de novos produtos I&D e entrega de produção em massa e ao aumento das despesas de I&D.
Novos negócios desenvolveram-se rapidamente, e as vendas de produtos de controle eletrônico inteligentes aumentaram significativamente. Os produtos da empresa são divididos principalmente em duas categorias: produtos de frenagem mecânica (a receita em 2021 foi de 60%, ano a ano – 8%) e produtos de frenagem elétrica (a receita em 2021 foi de 37%, ano a ano + 12%). Beneficiando da substituição de localização do EPB e da produção em massa gradual de wcbs, a empresa vendeu 1,32 milhão de conjuntos de produtos de controle elétrico inteligente em 2021, um aumento ano a ano de 57%, trazendo uma receita de 1,275 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 65%.
Adquira o equipamento de direção Wanda e layout do sistema de direção. A empresa e a sua parte coligada Ruizhi Lianneng adquiriram o capital da empresa Wanda Xiangji (a empresa investiu 200 milhões, 45% de capital; Ruizhi Lianneng investiu 90 milhões, 20% de capital). A engrenagem de direção de Wanda está envolvida principalmente no sistema de direção do automóvel, e seus principais produtos são engrenagem de direção e coluna de direção. Acreditamos que o layout da empresa do negócio do sistema de direção é propício para a expansão da categoria da empresa e se beneficia da tendência geral da inteligência do chassis.
Aviso de risco: a epidemia de covid-19 continua a afetar e o preço das matérias-primas flutua.
Sugestão de investimento: considerando o aumento do preço das matérias-primas e a contínua falta de núcleo em 2022, reduzimos a previsão de lucro e esperamos que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 690 / 9,5 / 1,26 bilhão em 22-24 anos (a previsão de lucro anterior era que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 736 / 977 milhões em 20222023). Os produtos de controle de linha da empresa fizeram avanços domésticos. Eles são os principais produtos da camada executiva de condução inteligente. Com forte competitividade do produto e expansão suave do cliente, espera-se que eles se beneficiem plenamente da tendência geral de energia elétrica inteligente na indústria automotiva. Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis, atualizamos a faixa de avaliação alvo de um ano de 67-72 yuan (79-84 yuan no tempo anterior), mantendo a classificação de “excesso de peso”.
