\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 416 Xiangtan Electric Manufacturing Co.Ltd(600416) )
Evento: em 8 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 4,026 bilhões de yuans (-14,28%); Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 79 milhões de yuans (+ 5,60%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 15 milhões de yuans, em comparação com – 283 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. A margem de lucro bruta abrangente é de 19,15% (+ 5,75 pcts).
Principais pontos de investimento:
Escolher estrelas e tirar chapéus inaugurou um ponto de inflexão de desempenho, e a lucratividade aumentou constantemente
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 4,026 bilhões de yuans (-14,28%), o que é principalmente devido ao fato de que após 30 de julho de 2020, a energia eólica Xiangdian não será mais incluída nas demonstrações consolidadas da empresa, e a receita operacional em 2021 não inclui a receita de unidades de energia eólica e a diminuição no volume de vendas de turbinas eólicas. De acordo com a divulgação do relatório anual da empresa, a receita operacional do projeto do sistema de energia eólica da empresa foi de 2,871 bilhões de yuans em 2020. Em 2021, a empresa não tinha receita do projeto do sistema de energia eólica. Excluindo o negócio do sistema de energia eólica, aumentou 120,60% em comparação com o mesmo calibre. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 79 milhões de yuans (+ 5,60%), e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 15 milhões de yuans, um aumento de 298 milhões de yuans, que foi positivo pela primeira vez após 2018. Ao mesmo tempo, durante o período de relatório, a empresa retirou com sucesso o aviso de risco de exclusão da lista em 1º de abril de 2021 e concluiu a “remoção de estrelas e chapéus”. Margem bruta de lucro 19,15% (+ 5,75pcts), novo alto desde 2013; A taxa de juro líquida foi de 2,91% (+ 0,67pct), a mais alta desde 2011.
A receita de produtos especiais e peças sobressalentes cresceu rapidamente, e a margem de lucro bruta de produtos automotivos recuperou
Em 2021, os produtos da empresa são classificados principalmente na indústria de máquinas. Em 2021, a receita operacional da empresa da indústria de máquinas foi de 3,947 bilhões de yuans, representando 98,06% da receita operacional total. O principal negócio na indústria de máquinas pode ser dividido em três categorias: motor, controle elétrico, produtos especiais e peças de reposição.
\u3000\u30001. Em 2021, o negócio de automóveis realizou uma receita operacional de 2,593 bilhões de yuans (-7,70%), representando 64,42% da receita, e a receita diminuiu ligeiramente, principalmente devido à diminuição no volume de vendas de motores de energia eólica. No entanto, a margem bruta de lucro dos produtos automotivos recuperou, atingindo 18,84% (+ 1,59pcts) em 2021.
\u3000\u30002. A receita de produtos de controle elétrico foi de 153 milhões de yuans (+ 42,21%), com um aumento significativo, e a margem de lucro bruto foi de 13,25% (- 3,97 PCTs)
\u3000\u30003. Em 2021, a receita operacional de produtos especiais e peças sobressalentes atingiu 1,202 bilhão de yuans (+ 125,91%), com um aumento significativo na margem de lucro bruto de 19,7% (- 5,19 PCTs), mas ainda é o mais alto entre os três principais produtos da empresa.
As despesas da empresa mudaram muito em 2021, das quais as despesas de vendas foram de 108 milhões de yuans (-50,90%), o que diminuiu significativamente, principalmente porque a empresa alienou o patrimônio líquido da energia eólica Xiangdian em 2020, e as despesas de vendas em 2021 não incluíram mais os dados da empresa de energia eólica; A taxa de gestão é de 210 milhões de yuans (-5,91%), uma ligeira diminuição, também porque a taxa de gestão em 2021 não inclui mais os dados das empresas de energia eólica; As despesas financeiras foram de 148 milhões de yuans (-42,58%), o que diminuiu significativamente, principalmente devido à redução da escala do empréstimo, a redução da taxa de juros do empréstimo e a economia de despesas financeiras no período atual.
Em termos de fluxo de caixa, o aumento líquido da empresa em caixa e equivalentes de caixa foi – 201 milhões de yuans, uma diminuição de 351 milhões de yuans em comparação com 2020, dos quais o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi – 85 milhões de yuans, em comparação com 84 milhões de yuans no mesmo período em 2020, uma diminuição significativa, principalmente devido ao aumento do dinheiro recebido e a redução no desconto das contas de aceitação bancária, de modo que o fluxo de caixa das atividades operacionais diminuiu; O fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades de investimento foi de – 86 milhões de yuans, em comparação com 880 milhões de yuans no mesmo período de 2020, o que diminuiu significativamente, principalmente porque as subsidiárias compraram produtos financeiros e aumentaram a saída de atividades de investimento; O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de – 29 milhões de yuans (+ 96,40%), principalmente devido ao reembolso de empréstimos bancários.
Produtos especiais e peças de reposição devem se tornar o maior ponto de crescimento da empresa na próxima etapa
Os produtos de energia eletromagnética são um dos principais negócios das “três eletricidade” da empresa (energia eletromagnética + motor + controle eletrônico), e também é o avanço para a empresa tomar o desenvolvimento da indústria militar como o desenvolvimento de desenvolvimento de alta qualidade. Sob a orientação técnica da equipe de inovação da Universidade Naval de Engenharia, a empresa formou duas tecnologias centrais de energia integrada e emissão eletromagnética, e está em uma posição de liderança no mundo. A empresa é o único fabricante do sistema de propulsão elétrica integrado do navio da China e do sistema de lançamento especial. A tecnologia relevante ganhou o prêmio especial nacional para o progresso científico e tecnológico. A tecnologia do produto e a capacidade de fabricação estão em uma posição de liderança fora da China. um número de produtos desenvolvidos preenchem a lacuna na China e têm vantagens únicas.
O sistema de lançamento especial da empresa e o sistema de energia integrado do navio entraram na fase de encomenda do lote. Combinado com o pano de fundo do único fabricante do sistema de lançamento especial da empresa e do sistema de propulsão de energia integrado do navio, espera-se que se torne o maior ponto de crescimento da empresa na próxima etapa. Na perspectiva do lançamento especial, a empresa anunciou o plano de aumento fixo em 25 de janeiro de 2022, que planeja levantar 3 bilhões de yuans para a construção de industrialização de produtos especiais a bordo, trânsito ferroviário e outros campos, adquirir o patrimônio minoritário da energia Xiangdian e complementar o capital de giro, como mostrado na tabela abaixo:
Entre eles, o projeto com o maior investimento total é o desenvolvimento em série e construção industrial de sistemas de lançamento especiais montados em veículos, a empresa estabeleceu o layout de pesquisa e produção da indústria de produtos especiais e peças de reposição na próxima etapa. Ao mesmo tempo, o relatório anual da empresa revelou que a empresa coopera com a equipe de acadêmicos bem conhecidos, e o sistema de equipamentos especiais montados em veículos recém-cultivados está se transformando gradualmente em serialização e industrialização. Produtos relacionados ao lançamento especial são também a aplicação da construção conjunta militar integrada da empresa civil, vantagens complementares e modo de desenvolvimento rápido.A empresa está realizando tecnologia de lançamento de satélite civil e pesquisa e desenvolvimento de produtos.
Do ponto de vista do sistema de energia integrado do navio, a empresa está acelerando a industrialização do sistema de energia integrado do navio Durante o período de relatório, o sistema de energia integrado do navio civil da empresa ganhou o projeto abrangente de propulsão elétrica do navio de areia auto-descarga Dongguan, estabelecendo um efeito de referência na indústria de navios de areia da China. O relatório anual da empresa revelou que a empresa se concentra principalmente nas necessidades de construção de novos equipamentos navais, principalmente fornecendo equipamentos de energia elétrica de alto desempenho para os futuros principais navios de batalha da China; Se o sistema de energia integrado da empresa subsequente puder ser fornecido aos futuros navios de batalha principais da China, espera-se melhorar o espaço futuro do mercado e a lucratividade dos produtos da empresa como um todo.
A estratégia de “duplo carbono” deve promover o desenvolvimento de produtos de controle motor e eletrônico da empresa
Sob o pano de fundo de que a indústria automobilística da empresa se tornou uma das empresas com a capacidade de suporte de produto mais forte na indústria automobilística da China, a empresa aproveita a nova oportunidade de desenvolvimento da política de “carbono duplo”, melhora o nível de eficiência energética do motor para o nível avançado mundial, e se esforça para construir um sistema industrial high-end que aproveita a oportunidade. Do ponto de vista dos produtos automotivos, o negócio automotivo de alta eficiência e economia de energia da empresa, apoiado pela política de “duplo carbono”, aumentou significativamente. Em 2021, a ordem de mercado continuou a manter um crescimento de dois dígitos, com um aumento anual de pedidos de 40% em relação ao ano anterior, e as encomendas de produtos-chave e conjuntos completos de negócios duplicaram. Ao mesmo tempo, a empresa promove ativamente o desenvolvimento industrial de produtos relevantes de economia de energia. No futuro, a empresa se concentrará no desenvolvimento de produtos de economia de energia, como motor de armazenamento de energia volante e sistema de geração de energia térmica residual. Atualmente, a empresa concluiu a fabricação de protótipos de 315 kW Orc sistema em cooperação com acadêmicos bem conhecidos e suas equipes. Em termos de geradores de energia eólica, a empresa possui duas plataformas nacionais de inovação relacionadas à geração de energia eólica, incluindo o Laboratório Chave Estadual de tecnologia e testes de geração de energia eólica offshore e o gerador de energia eólica nacional de P & D e centro experimental; A empresa é também a primeira empresa independente de pesquisa e desenvolvimento de equipamentos de energia eólica em grande escala na China, com tecnologia líder de turbina eólica de acionamento direto de ímã permanente.
A empresa está na vanguarda da indústria na promoção de 6 MW e abaixo da movimentação direta, movimentação semi direta, turbinas eólicas duplamente alimentadas, conversores de frequência de energia eólica, auxiliares de energia eólica e outros mercados de apoio. No futuro, a empresa enfrentará um amplo mercado de apoio nas áreas de reconstrução de parques eólicos de estoque, construção de parques eólicos em grande escala, construção de parques eólicos offshore e assim por diante.
Do ponto de vista dos produtos de controle elétrico, a empresa desenvolveu produtos de sistema de acionamento direto de máquina de flotação de mineração, moinho de bolas e mesa de agitação em termos de substituição do sistema eletromecânico, e realizou a produção de pequenos lotes Após a verificação da operação, a taxa de economia de energia é tão alta quanto 50% em comparação com a dos produtos tradicionais; A empresa está promovendo a construção de minas nacionais de carbono zero e minas verdes, e promoverá ainda mais o equipamento alternativo do sistema mecatrônico para os campos de transmissão industrial, transporte e assim por diante, que tem amplas perspectivas de mercado. Em termos de armazenamento de energia e outros sistemas de microrede de aplicação, o primeiro conjunto de sistema de armazenamento de energia microrede inteligente de alta potência desenvolvido e produzido independentemente pela empresa foi com sucesso offline e entregue para uso em dezembro de 2021.Ao mesmo tempo, a empresa está explorando ativamente os modos de contratação geral, construção, operação e venda, e estabelecendo novas empresas com empresas de energia e rede de energia, com amplo espaço de mercado.
A empresa promoveu de forma abrangente reformas, melhorou a governança corporativa e aumentou o desempenho do mercado
Após concluir a alienação da subsidiária de geração de perdas Xiangdian energia eólica, a empresa promoveu de forma abrangente a ação de reforma, aproveitou três oportunidades (modernização da defesa nacional, “objetivo duplo carbono” e grandes projetos de subsistência), e implementou o modelo de negócios “três novos” (Manufatura Inteligente + serviço + conjunto completo); Implementar as medidas para a gestão do desempenho dos funcionários, melhorar o mecanismo de ajuste para os funcionários, explorar recompensas de médio e longo prazo para as equipes principais e estimular de forma abrangente o entusiasmo dos funcionários. Atualmente, os resultados iniciais foram alcançados: em 2021, mais de 400 novos clientes foram expandidos, e as encomendas no mercado “três novos” aumentaram 84% em relação ao ano anterior.
Sugestões de investimento:
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 4,026 bilhões de yuans (-14,28%); Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 79 milhões de yuans (+ 5,60%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe é de 15 milhões de yuans. A margem de lucro bruta abrangente é de 19,15% (+ 5,75 pcts). Excluindo o negócio de sistemas de energia eólica, a receita operacional aumentou 120,60% em comparação com o mesmo calibre, ao mesmo tempo, o aviso de risco de exclusão foi revogado com sucesso e a “remoção de estrelas e chapéus” foi concluída.
Em 2021, os produtos especiais e produtos de peças sobressalentes da empresa foram o principal negócio com o crescimento mais rápido da receita operacional da empresa e a maior margem de lucro bruto, e o relatório anual da empresa revelou que muitos tipos de produtos especiais entraram na fase de pedidos em lote, instalação e comissionamento. No futuro, espera-se que o negócio de produtos especiais e peças sobressalentes se torne o principal ponto de crescimento da empresa na próxima etapa.
Como uma das primeiras unidades de promoção na indústria automóvel de alta eficiência e economia de energia, os produtos cobriram muitos campos industriais, e o volume cumulativo de promoção ficou em primeiro lugar na indústria. Com a promoção da estratégia de “duplo carbono”, espera-se que os produtos de controle motor e eletrônico da empresa inaugurem um novo espaço de desenvolvimento. Com base no ponto de vista acima, prevemos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 5,618 bilhões de yuans, 6,442 bilhões de yuans e 7,047 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 201 milhões de yuans, 259 milhões de yuans e 293 milhões de yuans, e o EPS será de 17 milhões de yuans, 22 milhões de yuans e 25 milhões de yuans respectivamente. Pela primeira vez, uma classificação de “compra” é dada. O preço alvo é de 17,00 yuan, correspondendo a 135, 105 e 92 vezes de PE de 2022 a 2024.
Dica de risco: a promoção da construção de capacidade não é como esperado; O progresso da produção especial em grande escala é menor do que o esperado.
