\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
Eventos
A empresa liberou seu desempenho em 2021: em 2021, a empresa realizou uma receita de 1,375 bilhão de yuans (+ 41,06%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 314 milhões de yuans (+ 78,92%) e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 152 milhões de yuans (+ 18,01%).
Conteúdo principal
O aumento líquido das lojas franquias da empresa atingiu um novo alto, e o negócio de refeições do grupo cresceu rapidamente
Em termos de receita comercial: em 2021, as vendas de lojas franquias / lojas diretas / refeições em grupo da empresa foram de 1,121 bilhão de yuans (+ 42,28%) / 26 milhões de yuans (+ 109,49%) / 215 milhões de yuans (64,76%) / 13 milhões de yuans (- 4,73%), representando 81,55% / 2,83% / 15,62% respectivamente, dos quais as lojas franquias com alta receita representaram crescimento constante; A principal razão é que o “departamento de negócios chave do cliente da China Oriental” define ainda mais o posicionamento de negócios dos principais clientes, subdivide ainda mais os clientes em clientes de refeição de grupo, clientes da cadeia de suprimentos de catering, clientes da loja de conveniência da cadeia, clientes da cadeia de catering e clientes frescos da plataforma de comércio eletrônico, e estabelece equipes de vendas correspondentes para o desenvolvimento; Em termos de margem de lucro bruto dos negócios: em 2021, a margem de lucro bruto da loja franchise / loja direta / negócio de refeição do grupo da empresa mudou em – 2,25 / – 0,49 / – 1,73 / – 8,85 pontos percentuais para 25,99% / 62,09% / 19,49% / 27,93%, respectivamente, em comparação com o mesmo período do ano passado, em que a receita da loja única do modelo franchise store aumentou em 23,11% para RMB 323900 / casa em comparação com o mesmo período do ano passado (principalmente porque a receita da loja única na China Oriental, que responde por uma proporção relativamente alta da receita, recuperou-se ao nível em 2017), A receita da loja única das lojas diretas aumentou 79,70% sobre o mesmo período do ano passado para 1306400 yuan / loja.
A quantidade e a qualidade das lojas na China Oriental aumentaram, e a região central da China foi expandida através de fusões e aquisições
Em termos de regiões, a China Oriental alcançou 1,257 bilhão de yuans em 2021, representando 91,47% da receita principal, com um aumento homólogo de 41,74%, o Sul da China alcançou 84 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 21,05%, e o Norte da China alcançou 31 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 111,19%. Entre eles, o número de lojas franchisadas na China Oriental / Sul da China / Norte da China aumentou 215 / 101 / 56 para 2950 / 370 / 141 respectivamente, com um aumento líquido total de 372 a 3461 em comparação com o ano passado. Vale ressaltar que a renda de lojas únicas na China Oriental se recuperou para o excelente nível de 17 anos, principalmente porque a empresa promoveu a renda das lojas por meio de desenvolvimento de takeout + expansão do almoço e jantar + extensão do período de operação + atualização da loja: 1) entre 3000 + lojas na China Oriental, 50% das lojas realizaram negócios de takeout, o que impulsionou a renda de lojas individuais em cerca de 6%; 2) O ajuste anual de preços tem uma atração de cerca de 1% na renda; 3) Cerca de 80% da atualização das lojas de 3ª geração iniciada em 17 anos foi concluída. China Central: a empresa promoveu rapidamente o layout de negócios da empresa no mercado central da China através da aquisição de “Haolike” e “zaoyidian”, e o projeto M & a foi concluído em março de 2022.
Otimize o layout da capacidade de produção e melhore constantemente a utilização da capacidade de produção das três fábricas centrais
Em 2021, a capacidade e a taxa de utilização da capacidade da empresa aumentaram de forma constante. Entre eles, o projeto de planta inteligente fase II de Xangai em 2021 foi oficialmente colocado em operação em maio de 2021, o que aliviou muito o problema da escassez de capacidade. Em 2021, a taxa de utilização da capacidade de pastelaria das fábricas centrais de Xangai, Guangzhou e Tianjin foi de 91,62%, 27,45% e 7,24%, respectivamente; As taxas de utilização da capacidade de enchimento são 101,20%, 47,41% e 35,26% respectivamente. Atualmente, a capacidade em Xangai ainda está em um equilíbrio apertado. Com o desembarque da fábrica de Nanjing em 22 anos, a participação de mercado da empresa no leste da China é esperado para aumentar ainda mais.
O desempenho da rentabilidade foi estável e as despesas de vendas aumentaram significativamente
Em 2021, a margem de lucro bruto/margem de lucro líquido da empresa mudou de – 2,2/4,81 pontos percentuais para 25,70% / 22,77% em relação ao mesmo período do ano passado. As principais razões para a diminuição da margem de lucro bruto em relação ao mesmo período do ano passado são: 1) o preço do porco com alto custo é alto; 2) A diminuição dos subsídios estatais levou ao aumento dos custos trabalhistas no mesmo período; 3) Após a implementação da fase II da planta de Songjiang, a capacidade de produção ainda está no período de escalada, e há despesas de depreciação; 4) Em comparação com o mesmo período do ano passado, a taxa de despesa aumentou 0,60 pontos percentuais para 10,42%, dos quais a taxa de despesa com vendas aumentou 1,67 pontos percentuais para 6,58%, e a taxa de despesa com gestão diminuiu 0,43 pontos percentuais para 6,79%. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional da empresa em 2021 foi de 159 milhões, uma diminuição de 91 milhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado.
Outlook 2022: um novo capítulo no espectro epitaxial estendido, e a refeição em grupo deve continuar seu brilhante desempenho
Novo capítulo do espectro epitaxial endógeno, e o número de lojas pode exceder as expectativas. Extensão em 2022 (a empresa realizará o layout nacional através da aquisição acelerada, e a empresa 2022h1 pode fundir o projeto de fusão e aquisição, que se espera adicionar mais de 600 lojas) + endógeno (sob o pano de fundo que a fábrica de Nanjing será lançada em 2022, a região leste da China com forte força da marca também acelerará a exposição de lojas, e a região sul da China acelerará o desenvolvimento através de aumento da promoção do investimento público) = espera-se aumentar o número líquido de lojas em mais de 1300, De modo a alcançar o desenvolvimento inesperado no número de lojas.
O novo volume de negócios de take-out e a qualidade das lojas excederam as expectativas. Negócio de takeout: a empresa adicionou recentemente cooperação de takeout com meituan e outros canais + a proporção de lojas de takeout continua a aumentar + muitos novos produtos chineses e de jantar contribuirão para a receita de uma única loja em 2022, o que é sustentável; 2) A atualização da loja, a expansão da categoria, o aumento regular do preço e outras medidas continuarão; 3) Liberação bônus de aumento de preço de 21 anos. Com base no acima exposto, acreditamos que a taxa de crescimento da receita de loja única em 22 anos deve permanecer positiva e a tendência de desenvolvimento está melhorando.
O desenvolvimento do negócio de refeições em grupo acelerou, e o desempenho pode exceder as expectativas. Acreditamos que o negócio da refeição do grupo da empresa alcançará o desenvolvimento mais do que o esperado em 2022. as principais razões são as seguintes: 1) o desembarque acelerado da fábrica de Nanjing é propício à expansão do negócio da refeição do grupo no leste da China, e o norte da China continuará a acelerar o desenvolvimento do negócio da refeição do grupo; 2) Em 2021, a empresa aumentou o pessoal do departamento de clientes chave, lançando as bases para a expansão do negócio de refeições em grupo em 2022.
Forte controle de custos, e a margem de lucro bruta pode se recuperar na parte inferior. Lado do custo: espera-se que o lado do custo da empresa seja bem controlado em 2022, principalmente porque a empresa fechou carne de porco de baixo custo para garantir a estabilidade de custos; Lado das despesas: espera-se que as despesas da empresa permaneçam estáveis como um todo em 2022.
Previsão e avaliação dos lucros
Acreditamos que: 1) volume: a velocidade atual de expansão das franquias da empresa está basicamente alinhada com as expectativas e, no futuro, a empresa acelerará a velocidade de fusões e aquisições para alcançar um rápido aumento de escala; 2) Preço: a empresa aumenta a renda de uma única loja, fazendo esforços para criar incremento de receita do negócio de takeout da loja, ajustando a estrutura do produto da loja e bloqueando roupas frescas; 3) Em termos de negócios incrementais, sob a tendência de produtos acabados e especialização, espera-se que o negócio 2B da empresa se desenvolva além das expectativas. Em suma, estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 44%, 23% e 20%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 15,4%, 23,6% e 26,7%, respectivamente; EPS é 1,1, 1,3 e 1,7 yuan / ação; A EP foi 28, 22 e 18 vezes, respectivamente. Considerando a forte certeza do desempenho anual da empresa, a avaliação atual é muito rentável, e a classificação de compra é mantida.
Aviso de risco: o segundo surto da epidemia na China; Questões de segurança alimentar; Risco de gestão de franquias; Risco de falência de investimento estrangeiro; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
