\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 949 Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )
Assuntos: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 2,876 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 51,87%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 105 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 39,20%. Realizar o eps0 básico 54 yuan / share.
A proporção de EPC aumentou com o alto crescimento do negócio, e a provisão para imparidade arrastou para baixo o crescimento do desempenho. A receita operacional da empresa aumentou 51,87% ano a ano em 2021, dos quais os negócios de design e EPC alcançaram receita de 1,539 bilhão de yuans e 1,086 bilhão de yuans respectivamente, yoy + 24,67% / 137,36%, e o negócio de custo alcançou receita de 227 milhões de yuans, yoy + 34,37%. Durante o período, os negócios de EPC da empresa aumentaram significativamente, ou a maioria dos novos projetos de EPC em larga escala realizados pela empresa em 2020 foram convertidos em receita em 2021. A receita de design/EPC da empresa foi de 53,49% / 37,77%, respectivamente, com um aumento homólogo de -11,66 / + 13,60 PCT, e a proporção de EPC aumentou significativamente. Durante o período, o lucro líquido imputável à empresa-mãe diminuiu 39,20% em relação ao ano anterior, ou principalmente devido ao aumento dos custos trabalhistas e ao aumento da proporção de baixo lucro bruto EPC, que afetou a margem de lucro bruto global. Ao mesmo tempo, a empresa fez provisão de imparidade suficiente para alguns recebíveis do projeto. Durante o período, a perda de imparidade de crédito da empresa foi tão alta quanto 131 milhões de yuans, em comparação com apenas 25 milhões de yuans no mesmo período do ano passado.
A mudança da estrutura de negócios afeta o nível da margem de lucro bruto, e o desempenho do fluxo de caixa operacional é excelente. Durante o período, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 5,46 PCT em termos homólogos para 20,88%, dos quais a margem de lucro bruto do design / EPC / negócio de custo foi de 31,75% / 2,68% / 34,94%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de – 1,57 / – 2,17 / + 2,54 PCT respectivamente. A margem de lucro bruto do negócio de design principal da empresa diminuiu ou a receita do negócio de EPC de baixo lucro bruto aumentou acentuadamente devido ao aumento do custo da mão-de-obra, a proporção aumentou significativamente e a margem de lucro bruto global diminuiu. A margem bruta de lucro da empresa diminuiu para – 54,5% em termos homólogos devido ao nível de imparidade do PCT e margem de lucro líquido em 2024. Durante o período, o fluxo de caixa operacional da empresa realizou uma entrada líquida de 238 milhões de yuans. Nos últimos cinco anos, o fluxo de caixa da empresa estava em um estado de entrada líquida. Sob o pano de fundo da pressão de capital no setor imobiliário e a grande provisão de imparidade da empresa, a relação caixa-renda da empresa ainda melhorou, refletindo forte resistência ao desenvolvimento.
O volume de unidades recém-assinadas é abundante, o projeto pré-fabricado mantém rápido crescimento e o valor da produção per capita aumentou significativamente. Em 2021, os contratos recém-assinados de vários negócios da empresa foram: design 2,436 bilhões de yuans (YoY + 5,08%), consultoria de custos 451 milhões de yuans (YoY + 27,25%), e consultoria de processo inteiro 156 milhões de yuans.Os contratos recém-assinados das três empresas totalizaram 3,043 bilhões de yuans, o que foi 1,06 vezes da receita em 2021. Com base na base alta em 2020, a receita do projeto de montagem aumentou 52,38% ano a ano, e o contrato recém-assinado foi de 1,086 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 17,93%, representando 44,60% do setor de design (ano a ano + 4,86 PCT). O valor de produção per capita da empresa em 2021 foi de 5,561 bilhões de yuans, um aumento significativo de 172800 yuans / ano em comparação com 2020. Se excluindo a receita de negócios EPC, o valor de produção per capita da empresa em 2021 / 2020 foi de 2,907 bilhões de yuans / 3,460 bilhões de yuans respectivamente. O número de funcionários da empresa em 2021 aumentou 4,70% ano a ano (ano a ano – 20,84 PCT), a escala de expansão de pessoal desacelerou, e o efeito da melhoria da eficiência humana era óbvio.
A competitividade de projetos habitacionais acessíveis é notável, e a transformação da tecnologia de construção está avançando constantemente. Construção de habitação acessível é um dos principais conteúdos de construção durante o 14º período do Plano de Cinco Anos na China. Como líder no projeto e construção de habitação acessível em Shenzhen, a empresa tem participado há muito tempo na formulação de padrões de design para habitação acessível em Shenzhen, realizou o projeto e projetos EPC de vários projetos de habitação acessível em Shenzhen, estabeleceu relações de cooperação estreitas a longo prazo com agências governamentais e desenvolveu sistema de produtos de habitação acessível baseado na tecnologia de montagem e colocá-lo em uso, Superimposta com a capacidade técnica de projeto de montagem, terá vantagens abrangentes significativas para a contratação de projetos habitacionais acessíveis no futuro. A empresa é uma das empresas de design que começaram a pesquisa especial BIM mais cedo na China, com experiência em aplicação BIM na vanguarda da indústria. No campo de software BIM R & D, a empresa planeja estabelecer uma joint venture com Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) líder de software industrial da China para realizar conjuntamente a P & D e vendas de software BIM doméstico. O processo de comercialização de software BIM é esperado para acelerar e ajudar a empresa a criar novos pontos de crescimento de negócios. A transformação científica e tecnológica futura e desenvolvimento a longo prazo valem a pena olhar para a frente.
Sugestão de investimento: a empresa é um líder privado de alta qualidade na área de design China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) . Sua posição no setor está constantemente melhorando e seus recursos de clientes de alta qualidade são abundantes. Com base no projeto arquitetônico, a empresa expande o comprimento da cadeia de negócios para todo o processo de consultoria e EPC. Ao mesmo tempo, o nível de projeto de montagem e aplicação BIM é líder na indústria, com vantagens significativas em recursos do cliente e experiência técnica no campo da habitação acessível. A empresa tem fluxo de caixa abundante e pedidos suficientes à mão para apoiar a liberação de desempenho futuro, e espera-se beneficiar plenamente da promoção de nova urbanização, industrialização da construção e construção habitacional acessível. Em 2021, a provisão de imparidade da empresa foi relativamente suficiente, o que ajudou o jovem a vestir-se em 2022. Atualmente, a margem de política do setor imobiliário melhorou, e espera-se que a empresa de design da cadeia imobiliária inaugure novas ações. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 3,296 bilhões de yuans, 3,763 bilhões de yuans e 4,337 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 14,6%, 14,2% e 15,2% respectivamente, e o lucro líquido será de 250 milhões de yuans, 314 milhões de yuans e 3,5% respectivamente RMB 7,9 bilhões, aumento homólogo de 136,8%, 26,0% e 20,5% respectivamente, EPS foi RMB 1,27, RMB 1,60 e RMB 1,93 respectivamente, PE dinâmico foi 12,5 vezes, 9,9 vezes e 8,2 vezes respectivamente, Pb foi 1,9 vezes, 1,6 vezes e 1,4 vezes respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”.
Aviso de risco: a macroeconomia flutua muito; O controlo epidêmico não foi o esperado; A promoção das políticas é inferior ao esperado; Diminuição do investimento fixo; O crescimento da receita da indústria de pesquisa e design na província foi menor do que o esperado; A proporção de receitas na província de Guangdong é menor do que o esperado; A expansão fora da província é menor do que o esperado; O progresso do negócio de tecnologia de construção é menor do que o esperado; Perda de pessoal; Diminuição das condições de negócio dos clientes; A concorrência industrial intensifica os riscos, etc.
