\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
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Na noite de 8 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita em 2021 foi de 1,375 bilhão de yuans, um aumento de 41,06% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 314 milhões de yuans, um aumento de 78,92% ao mesmo tempo; Deduza lucro não líquido de 152 milhões de yuans, um aumento de 18,01% ao mesmo tempo.
Principais pontos de investimento
Fatores de curto prazo perturbaram o lucro líquido e a margem bruta de lucro recuperou no quarto trimestre
Em 2021, a receita da empresa foi de 1,375 bilhão de yuans (+ 41,06%), o lucro líquido atribuível à matriz foi de 314 milhões de yuans (+ 78,92%), e o lucro não líquido deduzido foi de 152 milhões de yuans (+ 18,01%). É basicamente consistente com o expresso de desempenho de 2021 lançado anteriormente. Incluindo receita 2021q4 de 402 milhões de yuans (+ 26,00%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 88 milhões de yuans (+ 21,54%); Dedução não RMB 51 milhões (+ 17,50%). A taxa de crescimento do lucro não líquido deduzido é mais lenta do que a do lucro líquido atribuível à empresa-mãe, o que é devido ao aumento do rendimento de mudanças no justo valor (um aumento de 147 milhões de yuans no lucro líquido atribuível à empresa-mãe) causado pela participação indireta da empresa em ações Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) .
A margem de lucro bruto em 2021 foi de 25,70% (com decréscimo de 2,20pct), da qual a margem de lucro bruto em 2012q4 foi de 54,79% (com aumento de 5,17pct), principalmente pelas seguintes razões: 1) o custo de consumo de produtos suínos manteve-se elevado nos três primeiros trimestres, especialmente nos dois primeiros trimestres, e o custo da carne suína diminuiu no quarto trimestre; 2) Em 2020, o estado reduziu o seguro de velhice, mas não em 2021, e o custo do trabalho aumentou ano a ano; 3) Songjiang fase II fábrica inteligente foi colocada em operação em junho de 2021. Desde o terceiro trimestre, houve um processo de depreciação. Levará algum tempo para a capacidade subir, o que reduzirá a margem de lucro bruto; A taxa de utilização da capacidade voltou ao nível normal no quarto trimestre; 5) Preços dos vegetais e outros fatores perturbadores no terceiro trimestre. Espera-se que a margem de lucro bruta em 2022 mantenha o nível de 2021q4.
A taxa de juro líquida em 2021 foi de 22,77% (com um aumento de 4,81 PCT), da qual a taxa de juro líquida em 2021q4 foi de 21,88% (com uma diminuição de 0,87 PCT). Em 2021, a despesa de vendas foi de 90 milhões de yuans (um aumento de 89% ao mesmo tempo), o que foi causado pelas despesas de publicidade e promoção da empresa, o aumento do salário dos funcionários e a provisão de bônus no quarto trimestre.
Expansão suave da loja e alto crescimento do negócio de refeições em grupo
Em termos de lojas, até o final de 2021, as lojas de terceira geração representavam quase 80%. Até o final de 2021, havia 3461 lojas franquias (incluindo 2950 no Leste da China, 370 no Sul da China e 141 no Norte da China), um aumento líquido de 372 em relação ao ano passado, uma nova alta nos últimos cinco anos. A renda média das lojas franquias em 2021 foi de 323900 yuan (um aumento de 3% em comparação com 2019), que se recuperou e excedeu o nível antes da epidemia em 2019. Em 2021, a receita média das lojas diretas foi de 1306400 yuan (um aumento de 25% em comparação com 2019), que também se recuperou e excedeu o nível antes da epidemia em 2019. No final de 2021, havia 21 concessionários, com um aumento líquido de 6.
Em termos de produtos, em 2021, a receita de pastelaria foi de 469 milhões de yuans (com um aumento de 53%) e a margem de lucro bruto foi de 22,48% (com uma diminuição de 2,10 PCT), representando 34%; Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 144 milhões de yuans (com um aumento de 46%). A receita de enchimentos foi de 365 milhões de yuans (com um aumento de 25%) e a margem de lucro bruto foi de 25,00% (com uma diminuição de 1,93 PCT), representando 27%; Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 99 milhões de yuans (com um aumento de 5,44%). A receita de alimentos comprados foi de 405 milhões de yuans (com um aumento de 55%) e a margem de lucro bruto foi de 26,36% (com uma diminuição de 0,25 PCT), representando 29%. A receita de materiais auxiliares de embalagem foi de 90 milhões de yuans (com um aumento de 20%), e a margem de lucro bruto foi de 28,76% (com uma diminuição de 3PCT), representando 6,6%; Entre eles, a receita de 2021q4 é de 27 milhões de yuans (com uma diminuição de 5%). A receita de gerenciamento do franqueado é de 46 milhões de yuans (+ 18,17%), e a margem de lucro bruta é de 51,22%, representando 3%.
Do ponto de vista de diferentes canais, a receita de vendas de franquias em 2021 foi de 1,121 bilhão de yuans (com um aumento de 38%), representando 81,5%; Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 317 milhões de yuans (com um aumento de 21%). Em 2021, a receita de vendas das lojas diretas foi de 26 milhões de yuans (um aumento de 107%), representando 2%; Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 08 milhões de yuans (um aumento de 118%). Em 2021, a receita de vendas de refeições em grupo foi de 215 milhões de yuans (um aumento de 61%), representando 15,6%; Entre eles, a receita de 2021q4 é de 73 milhões de yuans (com um aumento de 51%), e o negócio de refeições do grupo deve continuar a se desenvolver em 2022; A receita total de outros canais é de 13 milhões de yuans (com uma diminuição de 16%), representando 1%; Entre eles, a receita de 2021q4 é de 03 milhões de yuans (a mesma diminuição de 19%).
Em termos de sub-regiões, a receita da China Oriental em 2021 foi de 1,257 bilhão de yuans (com um aumento de 42%), representando 91%; Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 366 milhões de yuans (um aumento de 29%). Em 2021, a receita do Sul da China foi de 84 milhões de yuans (com um aumento de 21%), representando 6%; Entre eles, a receita de 2021q4 é de 24 milhões de yuans (com uma diminuição de 6%). Em 2021, a receita do Norte da China foi de 31 milhões de yuans (com um aumento de 111%), representando 2%; Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 10 milhões de yuans (com um aumento de 62%%). Em 2021, a receita de outras regiões foi de 03 milhões de yuans (com uma diminuição de 17%), dos quais a receita 2021q4 foi de 01 milhão de yuans (com uma diminuição de 57%), que foi causada pelo impacto da epidemia.
Em termos de capacidade, a capacidade total de produtos de pastelaria em 2021 será de 47800 toneladas (com um aumento de 48%), das quais a produção da fábrica de Xangai será de 44000 toneladas (com um aumento de 48%), e a taxa de utilização da capacidade será de 91,62%; A capacidade total de produtos de enchimento é de 23000 toneladas (com um aumento de 21%), das quais a fábrica de Xangai é de 29200 toneladas (com um aumento de 29%), e a taxa de utilização da capacidade é de 101,20%. O projeto Nanjing está planejado para ser colocado em operação no segundo semestre de 2022. Espera-se que depois de ser colocado em operação, a capacidade de produção anual de 186 milhões de pães cozidos no vapor, 11 milhões de sacos pré-embalados e 22800 toneladas de recheios serão formados; Após a conclusão do projeto de 620 milhões de Songjiang, a oferta de capacidade de produção em Xangai e China Oriental será melhorada.
A estrutura organizacional é clara, e o objetivo de adicionar mais de 700 lojas
Atualmente, a estrutura organizacional da empresa é clara, o departamento de negócios da refeição do grupo é atualizado para o departamento de negócios do cliente chave, e o posicionamento do negócio é claro; Atualizar o shopping Barbie como um centro de negócios de e-commerce e fortalecer a expansão de negócios em combinação com a plataforma de terceiros; Atualize o centro de gerenciamento de informações para um centro digital de P & D, fortaleça a capacidade de gerenciamento digital da empresa e construa uma nova planta química inteligente.
Principais medidas da empresa em 2022: 1) expandir constantemente a capacidade de produção, promover a construção de projetos em Nanjing, Xangai e Wuhan, melhorar a utilização da capacidade de fábricas no Norte e Sul da China, e promover o layout nacional dos negócios; 2) Expandir os dois principais negócios de cadeias de lojas e clientes de refeições em grupo, e visar adicionar pelo menos 700 lojas em 2022; 3) Manter a I & D e a inovação dos principais produtos e enriquecer os tipos de produtos dos dois principais negócios; 4) Aumentar a influência da marca através de novas mídias, transmissão ao vivo e outros meios de marketing; 5) Fortalecer a construção de recursos humanos, com foco na seleção, cultivo e desenvolvimento de talentos; 6) Promover fusões e aquisições e expandir escala de vendas e participação de mercado.
Previsão de lucros
Atualmente, a rentabilidade das lojas da empresa continua a melhorar e o negócio de refeições do grupo sobreposto continua a crescer rapidamente. Acreditamos que a empresa deve atingir um nível mais elevado em 2022 e seu desempenho deve ser ainda mais liberado. Esperamos que o EPS de 2022 a 2024 seja de 1,09/1,33/1,59 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE será 27/22/19 vezes respectivamente. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de investimento “recomendada”.
Dicas de risco
Riscos macroeconômicos negativos, consumo arrastado pela epidemia, abertura de lojas menos do que o esperado, aumento dos riscos de matérias-primas, etc.
