\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
2022q1: superando expectativas anteriores, com forte tendência de aceleração
Pré aumento do desempenho no primeiro trimestre de 2022: a receita de 2022q1 é de 8,474 bilhões (yoy71,18%), o que excede a expectativa de 65% - 68% anunciada anteriormente pela empresa. Calculada pela taxa de câmbio constante, a receita aumenta cerca de 78,47% em relação ao ano anterior, mostrando a continuidade da forte tendência de crescimento.
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,643 bilhão (yoy9,54%), e a taxa de crescimento homóloga foi inferior à taxa de crescimento da receita, principalmente devido à receita de investimento e perda de justo valor (a empresa espera uma perda líquida de 179 milhões no primeiro trimestre), o que também está relacionado ao declínio das ações 2022q1a, ações de Hong Kong e mercados estrangeiros. Após deduzir o lucro não líquido de 1,714 bilhão (yoy106,52%), o lucro líquido não IFRS ajustado foi de 2,053 bilhões (yoy85,82%, 2022q1 ajustou o lucro líquido ajustado de 2021q1 para 1,105 bilhão). O lucro líquido ajustado permaneceu superior à taxa de crescimento da receita, que foi causado principalmente pela "melhoria contínua da utilização da capacidade e maior manifestação do efeito de escala através da otimização contínua da eficiência operacional".
Análise da oferta e demanda: otimista em acelerar a realização do novo ciclo de renda de 2022 a 2025
Com a aceleração da capacidade de produção em 2022 e o cumprimento das diretrizes de desempenho da empresa, a receita e o lucro da empresa em 2022 são altos e a tendência de crescimento é incerta. Os investidores estão geralmente preocupados com a sustentabilidade do alto crescimento da empresa de 2023 a 2025 sob a base alta em 2022 e flutuações de curto prazo no investimento e financiamento globais.
Acreditamos que estamos otimistas em acelerar a realização do novo ciclo de renda de 2022 a 2025. A base principal inclui:
1) lado da oferta: as despesas de capital da empresa continuam a acelerar (RMB 3,031 bilhões em 2020 e RMB 6,936 bilhões em 2021. Esperamos que ainda acelere em 2022), apoiando a base de capacidade de produção de alto crescimento da renda de 2023 a 2024. De acordo com o ciclo de produção de construção de ativos fixos de 1,5-2 anos, podemos esperar que o gasto de capital aumentou significativamente ano a ano de 2021 a 2022 irá impulsionar a capacidade de produção contínua de 2023 a 2024 (de acordo com a proporção histórica de ativos fixos de toda a indústria farmacêutica, esperamos que a nova capacidade de produção e capacidade de construção ainda será dominada por pequena molécula capacidade cdmo), que estabelece as bases para o crescimento de alto desempenho.
2) lado da demanda: há uma forte demanda por cdmo comercial, que se espera continuar, e o novo negócio é flexível. Continuando a discussão acima de que a nova capacidade é principalmente a molécula pequena cdmo, nós pensamos que pode combinar o projeto pequeno da molécula cdmo da empresa no período de saque. De 2019 a 2021, o número de novos projetos de comercialização é de 5 / 7 / 14 respectivamente, o que também traz a receita de cdmo de pequena molécula em um estágio de aceleração significativa (a receita yoy de 2019 a 2021 é de 39% / 41% / 55% respectivamente, que será acelerada ainda mais em 2022). Referindo-se à divulgação da empresa de que o número de projetos clínicos de serviços de pequena molécula cdmo em 2021q2 representa 14,1% no mundo, acreditamos que o negócio de pequena molécula cdmo da empresa ainda está na fase de realização do projeto de comercialização, que é a base básica para a receita geral da empresa para manter alto crescimento de 2023 a 2025. Além disso, também vemos que o número de investimentos e financiamentos e pipelines de muitas empresas emergentes (como polipeptídeos e oligonucleotídeos cdmo, cgtcdmo, etc.) também está crescendo continuamente. O lado da demanda leva novos negócios a entrar no estágio de alto crescimento ou mesmo crescimento acelerado, o que se espera trazer flexibilidade de desempenho.
Com base no lado da demanda e do lado da oferta acima, acreditamos que a tendência de aceleração da receita da empresa em 2022 é altamente determinista, e estamos otimistas de que Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) 2021-2025 entrará em uma nova etapa de aceleração do crescimento da receita composta em cinco anos.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o EPS da empresa seja de 2,96, 3,46 e 4,37 yuan / ação de 2022 a 2024. O preço de fechamento em 8 de abril de 2022 corresponde a 35 vezes de PE em 2022 (30 vezes de PE em 2023), que ainda é relativamente subestimado e mantém a classificação de "compra".
Dicas de risco
Risco de declínio da prosperidade do investimento global em I & D inovador em drogas; Risco de declínio do negócio devido à expansão internacional desfavorável; Cada risco competitivo; Risco cambial; Risco de incerteza causado pela flutuação do justo valor.
