\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita de 34,102 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 19,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,188 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3,63%.
O negócio de aeromotores continuou a crescer, e o negócio não principal diminuiu. Durante o período de relatório, a receita do negócio de aeromotores e derivados foi de 31,885 bilhões de yuans, um aumento anual de 21,87%; O negócio de subcontratação de exportação de comércio exterior alcançou uma receita de 1,292 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 14,42%; A receita de produtos não aéreos e outros negócios foi de 489 milhões de yuans, uma diminuição anual de 17,55%. Acreditamos que a empresa continuará a se concentrar na principal indústria da aviação, com a redução de pedidos de exportação e não aviação, a empresa ainda será capaz de manter o crescimento contínuo no desempenho com a principal indústria de motores de aviação no futuro.
A capacidade de gestão foi continuamente melhorada, e a taxa de despesas da empresa continuou a diminuir durante o período. Em 2021, o rácio de despesas da empresa foi de 8,55%, um decréscimo homólogo de 1PCT. Entre eles, devido à melhoria da eficiência gerencial da empresa, a taxa de despesa gerencial da empresa foi de 5,53%, diminuição homóloga de 0,32%; Devido ao aumento das tarefas de suporte pós-venda, as despesas de vendas aumentaram 59,93% ano a ano; Devido ao aumento substancial do passivo contratual da empresa e ao fluxo de caixa abundante, as despesas financeiras diminuíram 76,11% em relação ao ano anterior. Acreditamos que, com a melhoria contínua da capacidade de gestão da empresa e a melhoria contínua da sua situação financeira, ainda há espaço para a diminuição da taxa de despesas da empresa.
A proporção de novos produtos está aumentando e a margem de lucro bruto das vendas diminuiu. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 12,49%, diminuição homóloga de 2,48 PCT, principalmente devido ao impacto do ajuste da estrutura do produto e ao aumento da proporção de novos produtos, a margem de lucro bruto dos negócios de aeromotores e derivados da empresa diminuiu 2,86 PCT para 11,95% em termos homólogos; Afetada pela diminuição da produção e pelo aumento da proporção de custos fixos, a margem de lucro bruta do negócio de subcontratação de exportação de comércio exterior da empresa diminuiu 2,3pct para 7,65%; Afetada pelo aumento das vendas de alguns produtos de margem elevada, a margem de lucro bruto dos produtos não aéreos da empresa aumentou 14,97% para 27%. Acreditamos que com o aumento gradual de novos modelos subsequentes, a margem de lucro bruto da empresa deve melhorar e deve inaugurar um ponto de inflexão.
Com a atualização de aeronaves militares, a produção de aeronaves civis aumentou, e a demanda por Aeroengines continuou a crescer. Sob a orientação do objetivo do Centenário de construir o exército em 2027, a construção da defesa nacional e do exército continua avançando. Atualmente, está em um período crítico de atualização da quantidade de novos modelos e dos modelos originais. A demanda por motores novos e substituídos está crescendo e a demanda por suporte de manutenção também aumentará. Com a promoção contínua da certificação de aeronavegabilidade de aeronaves domésticas da aviação civil C919, o número de aeronaves domésticas crescerá dia a dia no futuro, e a demanda por motores domésticos da aviação civil tornar-se-á cada vez mais urgente.
Sugestão de investimento: a empresa está em uma posição de monopólio em toda a indústria de fabricação de motores. Tem a capacidade de produção de todos os tipos de aeromotores militares, como turbojeto, turbofan, turboshaft e turboélice. É o principal fornecedor de motores domésticos para os principais modelos de batalha da China. A barreira técnica do desenvolvimento do aeromotor é alta. Com a atualização de aeronaves militares entrando gradualmente no pico, o espaço do mercado do motor civil será expandido dia a dia no futuro. Como líder do aeromotor da China, a principal indústria da empresa deve manter o crescimento constante. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1,46 bilhão, RMB 1,88 bilhão e RMB 2,41 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual das ações será 77, 60 e 46 vezes, respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”.
Aviso de risco: risco de encomendas de aeronaves militares ficarem aquém das expectativas; O risco de o progresso do motor doméstico da aviação civil ser inferior ao esperado.
