\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, que realizou receita (34,102 bilhões de yuans, + 19,1%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (1,188 bilhões de yuans, + 3,63%) e lucro líquido não atribuível à empresa-mãe (706 milhões de yuans, – 19,05%).
1. Escala de receita: o crescimento da receita do negócio de aeromotores é o melhor nível nos últimos 10 anos. As transações de partes relacionadas e objetivos de negócios em 2022 mostram que a entrega de aeromotores deve acelerar novamente. Beneficiando da entrega estável de aeronaves de terceira geração em lotes, a empresa alcançou receita em 2021 (34,102 bilhões de yuans, + 19,1%), incluindo receita de desenvolvimento de aviação e derivados (31,885 bilhões de yuans, + 21,87%), que foi maior do que a taxa de crescimento da receita geral da empresa e aumentou ainda mais para 93,5%.
Específico ao nível das filiais:
1) Companhia de Liming: obteve receita (18,635 bilhões de yuans, + 17,05%), lucro total (563 milhões de yuans, + 18,17%), incluindo receita de desenvolvimento de aviação e negócios de derivados (18,12 bilhões de yuans, + 17,53%).
2) Nanfang empresa: receita realizada (RMB 8,031 bilhões, + 11,7%) e lucro total (RMB 316 milhões, – 9,02%); Entre eles, a receita de desenvolvimento de aviação e negócios de derivativos (RMB 7,758 bilhões, + 11,06%).
3) empresa Liyang: receita realizada (3,02 bilhões de yuan, + 33,22%) e lucro total (57 milhões de yuan, – 36,67%); Entre eles, a receita de desenvolvimento de aviação e negócios de derivados (2,916 bilhões de yuans, + 35,72%), e o declínio no lucro foi principalmente devido à diminuição na margem de lucro bruto causada pelo aumento na entrega de novos produtos, e a diminuição no valor patrimonial do Banco de Guizhou, resultando na mudança na renda de valor justo de – 28 milhões de yuans.
A receita total da Xi’an Airlines foi RMB 1,4 bilhão (RMB 2,907 bilhões), + 2,907 bilhões (RMB 2,907 bilhões). A diminuição dos lucros deveu-se principalmente ao ajustamento da estrutura do produto e ao aumento da proporção de novos produtos.
A perspectiva de receita e lucro em 2022, a taxa de crescimento pode ser melhorada ainda mais, e a cadeia da indústria de desenvolvimento da aviação manterá alto crescimento e alta perspectiva, que vem de:
1) plano de desempenho para 2022: espera-se alcançar uma receita de 38,429 bilhões de yuans, um aumento de 20,85% sobre a receita prevista de 2021 e 12,69% sobre a receita real de 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve chegar a 1,259 bilhão de yuans, um aumento de 4,92% ano a ano em comparação com o lucro líquido previsto atribuível à empresa-mãe em 2021. Em 2021, a empresa alcançou receita de 31,885 bilhões de yuans para lançamento aéreo e produtos derivados, com um aumento homólogo de 21,87%, principalmente devido à entrega em lote estável de aeronaves de terceira geração. Espera-se alcançar receita de 36,27 bilhões de yuans em 2022, com um aumento homólogo de 21,3% em comparação com a receita esperada em 2021 e 13,75% em comparação com a receita real em 2021; Em 2021, o negócio de subcontratação de exportação de comércio exterior da empresa alcançou uma receita de 1,292 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 14,42%, principalmente devido à redução do escopo de consolidação e o atraso na entrega ou cancelamento de pedidos por clientes afetados pela epidemia covid-19. Espera-se alcançar uma receita de 1,471 bilhão de yuans em 2022, um aumento homólogo de 13,15% em comparação com a receita esperada em 2021 e um aumento homólogo de 13,87% em comparação com a receita real em 2021; Em 2021, os produtos não aéreos e outros produtos da empresa alcançaram receita de 489 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 17,55%, principalmente devido à diminuição da receita de vendas materiais de subsidiárias industriais e comerciais. Espera-se alcançar receita de 292 milhões de yuans em 2022, uma diminuição homóloga de 2,79% em comparação com a receita esperada em 2021 e uma diminuição homóloga de 40,35% em comparação com a receita real em 2021.
2) transações de partes relacionadas em 2022: em 2022, a empresa espera vender bens e fornecer serviços de trabalho para partes relacionadas para ser de 20,725 bilhões de yuans, um aumento de 26,98% sobre o valor estimado no início de 2021 e 25,87% sobre o valor real em 2021.
3) a grande quantidade de passivos contratuais mostra que existem pedidos suficientes em mãos, com um alto grau de certeza, a liberação da capacidade da cadeia industrial e a melhoria do rendimento do processo, o que se espera acelerar a entrega e o crescimento da receita de produtos em 2022. No final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa eram de 21,752 bilhões de yuans, um aumento de 675,34% ano a ano sobre o início do período, indicando que havia pedidos suficientes na mão; Em 2021, os fluxos de caixa operacionais líquidos de Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) , Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) e Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) foram de 16,704 bilhões de yuans e 894 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 362,9% e 111,49% respectivamente.A tendência de pagamento de toda a cadeia industrial foi boa.
2. rentabilidade: atualmente, está na fase de aumento do rendimento do processo e novo modelo de P & D. a médio e longo prazo, a rentabilidade será melhorada sob o efeito da escala. Em 2021, a empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 12,49%, uma diminuição homóloga de 2,48 PCT e uma margem de lucro líquido de 12,49%, uma diminuição homóloga de 0,46 PCT.
1) a principal razão para o declínio da rentabilidade em 2021 é que a maturidade do processo de novos modelos batch está em fase de escalada. Em 2021, a margem bruta de lucro dos produtos aeronáuticos e derivados da companhia foi de 11,95%, uma diminuição homóloga de 2,86pct, principalmente devido ao ajustamento da estrutura do produto e ao aumento da proporção de novos produtos; Do lado dos custos, o aumento da proporção de novos produtos levou a um aumento do investimento em novos materiais e novos processos, resultando em um aumento homólogo de 27,13% no custo dos materiais diretos em 2021, superior à taxa de crescimento da receita global; Do ponto de vista das despesas de vendas, devido ao problema da maturidade do processo, as tarefas de suporte pós-venda são aumentadas, resultando em um aumento homólogo de 59,93% nas despesas de vendas em 2021, o que é significativamente superior à taxa de crescimento da receita global.
2) olhando para a frente para o futuro: Embora o investimento contínuo no desenvolvimento de novos produtos de Hangfa erode parte dos lucros, o aumento na proporção de modelos de produção em lote, o aumento na taxa de rendimento e a superposição do efeito de escala trará a lucratividade geral para cima. Embora o desenvolvimento contínuo de novos produtos do Hangfa erode parte dos lucros, também mostra que o pipeline de produtos é rico e a força motriz para o crescimento sustentável a longo prazo é forte; Além disso, a máquina de terceira geração é o modelo principal atual, que está na fase de entrega estável do lote, e o rendimento continuará a melhorar.O efeito da escala reflete-se em: impulsionado pelo aumento do volume de entrega, promovendo a transferência de negócios não principais, como peças padrão sob a ideia de “pequeno núcleo e grande cooperação”, tornando o negócio principal mais focado; Impulsionando assim a melhoria da rentabilidade global.
Indústria: o aeromotor é uma pista digna de escavação de ouro a longo prazo: em um sentido estratégico, o aeromotor militar é o pilar principal do poder da aviação, e o aeromotor comercial é a pérola da coroa do poder de fabricação. Do ponto de vista do investimento, a indústria de desenvolvimento da aviação tem cinco características: espaço grande o suficiente, pista longa o suficiente, ciclo de aplicação do produto longo o suficiente, barreiras altas o suficiente e padrão industrial bom o suficiente.
1. O espaço é grande o suficiente e a trilha é longa o suficiente: as dimensões tridimensionais da aviação militar, aviação comercial e manutenção da aviação moldam o espaço para o rápido desenvolvimento da indústria de aviação. Esperamos que o espaço total do mercado da indústria de aviação da China excederá 100 bilhões de yuans nos próximos sete anos.
2. o ciclo de aplicação do produto é longo o suficiente: o desenvolvimento de Hangfa tem as características de alto investimento e alto retorno. uma vez que o desenvolvimento é bem sucedido, o ciclo de aplicação do produto é longo, um produto maduro pode ser vendido por 30 ~ 50 anos, e a ameaça da concorrência é muito pequena. o fabricante pode desfrutar dos benefícios trazidos pela atualização da tecnologia e cadeia industrial à vontade; Em particular, uma série de modelos derivados das principais oportunidades enriquecerá o ciclo de aplicação dos produtos.
3. A barreira é alta o suficiente e a estrutura industrial é boa o suficiente: a barreira técnica do aeromotor é alta o suficiente para que haja um oligopólio minoritário no mundo. Internacionalmente, Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) é também uma das poucas empresas que podem desenvolver independentemente produtos aeromotores.
Empresa: Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) como a única empresa listada para a montagem geral de aeromotores militares na China, beneficiará plenamente da alta certeza e natureza a longo prazo do alto crescimento da pista de desenvolvimento de aviação da China Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) é a única empresa na China que pode desenvolver um espectro completo de aeromotores militares, tais como turbojeto, turbofan, turboshaft, turboélice e pistão.É a única plataforma para a listagem geral de energia da aviação sob AVIC. O desembarque de grandes receitas antecipadas está diretamente bloqueado na alta perspectiva de alta certeza nos próximos anos. Esperamos que o “14º plano quinquenal” Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) entre em um período de rápido crescimento.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de RMB 1,426 bilhão, 1,782 bilhão e 2,33 bilhões, respectivamente, e EPS seja de RMB 0,53, 0,67 e 0,87 respectivamente, com avaliações correspondentes de 78x, 63x e 48x, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: ordens militares são menores do que o esperado; O processo de desenvolvimento do novo modelo de aeronave foi inferior ao esperado.
