\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 011 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) )
Evento:
Em 7 de abril de 2022, Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 9,837 bilhões de yuans (+ 33,28%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 405 milhões de yuans (+ 140,55%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 379 milhões de yuans (+ 461,85%). Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 2,463 bilhões de yuans (+ 13,35%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 63 milhões de yuans (+ 107,79%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 67 milhões de yuans (+ 527,09%).
Principais pontos de investimento:
A receita do negócio de acessórios de refrigeração aumentou significativamente, e a receita aumentou constantemente em 2021q4. 1) Trimestralmente, a empresa alcançou uma receita de 2,463 bilhões de yuans (+ 13,35%) em 2021q4.O volume de vendas dos principais produtos da válvula aumentou significativamente, sobreposto com a otimização da estrutura do produto, e em conjunto contribuiu para o crescimento constante da receita. 2) Em termos de negócios, em 2021, a receita comercial de acessórios de refrigeração, equipamentos de refrigeração e setor de economia de energia da empresa foi de 7,809 bilhões de yuans (+ 45,93%), 1,493 bilhão de yuans (-2,82%) e 18 milhões de yuans (-71,68%), respectivamente, representando 79,38%, 15,18% e 0,18% da receita total respectivamente.
A alienação de negócios deficitários promoveu o duplo aumento da margem de lucro bruto e da margem de lucro líquido após dedução da empresa não-mãe em 2021q4. 1）
A margem bruta de lucro da empresa 2021q4 é de 16,21% (+ 3,38pct), a empresa concluiu basicamente a alienação de negócios deficitários como o setor de economia de energia e promoveu a melhoria da rentabilidade. 2) A taxa de juro líquida da empresa 2021q4 foi de 2,37% (+ 38,84pct), e o aumento substancial da taxa de juro líquida deveu-se principalmente à perda de imparidade de ativos e despesas não operacionais anormais causadas pela alienação de negócios deficitários até a empresa 2020q4, que afetou a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe no período atual; Após excluir o impacto dos lucros e perdas não recorrentes, a margem de lucro líquido deduzida da empresa-mãe não atribuível em 2021q4 é de 2,72% (+ 3,44pct), que é impulsionada principalmente pelo aumento da margem de lucro bruta.
O novo negócio de gerenciamento de calor de energia tem uma ampla gama de clientes, e as vantagens técnicas aumentam a competitividade dos produtos. 1）
Clientes: os clientes da empresa abrangem as indústrias automotiva e de baterias, e seus parceiros incluem Byd Company Limited(002594) , Weilai, Geely e outras plantas hospedeiras, novas forças de gerenciamento térmico, como yinlun e Tuopu, e empresas de baterias como Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Weihong power e mengguli. 2) Produtos: a empresa promoveu a competitividade dos produtos através de vantagens técnicas e concluiu o desenvolvimento da válvula de expansão eletrônica do veículo fbev em 2021.A introdução de novos acessórios do sistema de bomba de calor do veículo de energia preencheu a lacuna na indústria, melhorou a competitividade dos produtos da empresa e impulsionou a participação de mercado da empresa.
A aquisição da Gree da empresa foi continuamente promovida, e o desenvolvimento coordenado ajudou o crescimento do negócio de gerenciamento térmico.
Gree compartilha a empresa na forma de transferência de ações e subscrição de ações não públicas, e vai deter 410 milhões de ações da empresa. Atualmente, a aquisição de Gree da Dunan passou a revisão antitrust nacional em 22 de fevereiro de 2022, e o processo está acelerando. Enquanto as ações da Gree nesta transação injetam confiança na operação da empresa, espera-se que dê jogo à sinergia comercial entre Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) e a empresa, aumente a competitividade do novo negócio de gerenciamento de calor de energia e impulsione o desenvolvimento do negócio de acessórios de refrigeração da empresa.
A quota de mercado de acessórios comerciais de refrigeração continua a expandir e liderar o mundo. 1) Equipamento de refrigeração comercial: a empresa continua a expandir seu negócio de refrigeração comercial, incluindo ar condicionado central comercial, ar condicionado especial e sistema de corrente fria. ganhou a licitação para o projeto de linha Hangzhou Airport Express, que é esperado para ser entregue e concluído em maio de 2022. 2) Acessórios de refrigeração: os produtos da empresa são continuamente otimizados e atualizados, e a participação de mercado de vários produtos continua a aumentar.A participação de mercado de quatro vias válvula, válvula de parada, vaso de pressão pequeno e componentes de tubulação de integração de sistema está em primeiro lugar no mundo, e a válvula de expansão eletrônica está em segundo lugar no mundo.
Como líder nacional de corpo de válvulas de refrigeração, a empresa compartilha o dividendo da indústria. O novo negócio de gerenciamento térmico de veículos de energia da empresa pode ser esperado no futuro e mantém a classificação de “compra”. Com a atualização de condicionadores de ar de frequência variável e a expansão da demanda por gerenciamento térmico de novos veículos de energia, a empresa, como líder nacional, deve compartilhar o bônus de expansão do mercado de corpos de válvulas em virtude de suas vantagens em escala e tecnologia; Ao mesmo tempo, Gree vai jogar um efeito sinérgico depois de tomar ações na empresa, acelerar o desenvolvimento do negócio de gerenciamento térmico da empresa e manter a classificação “comprar”. Com base no princípio da prudência, sem considerar o impacto da oferta não pública no desempenho da empresa por enquanto, prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 501551/624 milhões, o EPS correspondente será de RMB 0,55/0,60/0,68, e o PE correspondente do preço atual das ações será de 16,32/14,82/13,10 vezes.
Dicas de risco: epidemia repetida de covid-19, flutuação periódica da indústria de refrigeração, expansão menos do que o esperado do mercado externo, flutuação da taxa de câmbio, incerteza do processo de oferta não pública da empresa, implementação menos do que o esperado do plano de liquidação da dívida financeira, etc.
