\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
Evento: Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) divulgou o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita de 3,606 bilhões de yuans em 2021, uma diminuição anual de 1,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 283 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 33,81%. Entre eles, a receita em 2021q4 foi de 1,242 bilhão de yuans, um aumento anual de 6,83%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 94 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 11,13%.
No mesmo período, a taxa de crescimento da pequena eletricidade na cozinha caiu ligeiramente devido ao efeito de base alto, e on-line ainda é o principal canal de vendas. No 21º ano, a receita de cozinha pequena eletricidade foi de 2,93 bilhões de yuans (-5,9%), que ainda contribuiu para a receita principal, representando cerca de 81% da receita total (-4pct); A taxa de crescimento de outros pequenos eletrodomésticos foi maior, com um aumento anual de + 96,1% para 230 milhões de yuans. Do ponto de vista da eletricidade pequena da cozinha, 1) subprodutos: a taxa de crescimento de categorias emergentes com bom desempenho sob a catálise da epidemia em 20 anos caiu, e os produtos da panela e da panela são estáveis. Em 21 anos, a demanda por eletricidade elétrica / elétrica / cozinha ocidental pequena foi de – 31,03% / – 18,84% / + 1,81% ano a ano, e a demanda por panelas e panelas foi relativamente estável, com um aumento homólogo de 12,56% / 11,50%. 2) Sub canal: on-line ainda é o principal canal de vendas, representando 96% da receita da China +. A receita on-line da empresa caiu 2,4% para 3,25 bilhões de yuans em 21 anos, principalmente devido ao alto efeito base no mesmo período do ano passado e à fraca demanda do consumidor em 21 anos. De acordo com a ovicloud, o volume de vendas de pequenos eletrodomésticos emergentes, como máquina de cozinhar / panela de saúde / fritadeira e assadeira em 21 anos foi de – 20,7% / + 2,3% / – 9,7% ano a ano, e a indústria como um todo estava sob pressão.
A rentabilidade global é estável, a concorrência intensifica-se e a promoção de novos canais aumenta as despesas de vendas. Margem de lucro bruto: sob a pressão do aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto abrangente em 21 anos aumentou + 0,4pct para 32,78% em relação ao ano anterior, dos quais o lucro bruto online aumentou 1,8pct para 34,3% em relação ao ano anterior, principalmente devido à melhor digestão da pressão de custos pela empresa ajustando a estrutura do produto para melhorar o preço médio dos produtos. Lado da taxa: a taxa de vendas / gestão / I&D da empresa em 21 anos aumentou de + 3,3 / + 0,3 / + 0,7 / – 0,04pct para 15,3% / 3,6% / 3,6% em termos homólogos. A taxa de vendas aumentou significativamente, principalmente devido a 1) redução da publicidade da marca sob a situação epidêmica em 20 anos, resultando em baixa base no mesmo período; 2) Nesta fase, a competição on-line se intensifica, e o custo de promoção de produtos de novas plataformas, como dithering sobreposto, é alto, empurrando para cima o custo da promoção. Lado do lucro líquido: Em suma, a taxa de juros líquida em 21 anos diminuiu 3,8% para 7,9% ao mesmo tempo. Fluxo de caixa: o fluxo de caixa operacional líquido de todo o ano diminuiu 85,8% para 170 milhões, principalmente devido ao aumento do caixa pago pela compra de bens e recebimento de serviços trabalhistas.
Líderes criativos de pequenos eletrodomésticos, desenvolvimento de categorias e construir uma curva de crescimento. O on-line de pequenos eletrodomésticos reduziu o limiar de oferta da indústria, aumentou o número de novos jogadores e aumentou o custo da drenagem on-line. No entanto, acreditamos que Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) como uma empresa de plataforma para pequenos eletrodomésticos criativos, está menos sujeita à pressão da concorrência de um único produto; Produtos de cauda longa que continuamente atendem às necessidades dos segmentos de consumo podem formar uma certa mente de marca; A empresa tem muitos anos de experiência na operação de e-commerce e é altamente sensível a mudanças de canal. No futuro, espera-se que a empresa desenvolva ainda mais categorias como cuidados maternos e infantis e cuidados pessoais, e construa uma curva de crescimento.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja RMB 339 / 418 / 508 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 19,7% / 23,2% / 21,6%. A empresa tem grande espaço de crescimento a longo prazo e mantém sua classificação anterior de “compra”.
Dica de risco: a expansão de novos produtos é menor do que o esperado, e o lucro é danificado devido à guerra de preços
