\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 em 8 de abril. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 34,102 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 19,10%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,188 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3,63%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 706 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 19,05%.
A receita aumentou de forma constante e a proporção de novos produtos aumentou, resultando em um declínio nos lucros no curto prazo. No lado da receita, a empresa alcançou uma receita de 34,102 bilhões de yuans, 107,09% do orçamento anual, e a taxa de crescimento da receita operacional atingiu 19,10%, a maior taxa de crescimento desde 2010. Somente no quarto trimestre, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 15,759 bilhões de yuans, um aumento anual de 19,71%, um aumento mensal de 90,81% e o volume de entrega no quarto trimestre representou 46,21% do ano inteiro. No lado do lucro, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,188 bilhão em 2021, um aumento homólogo de 3,63%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 706 milhões, um decréscimo homólogo de 19,05%. Somente no quarto trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 405 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 21,03%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 39 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 88,56%. A margem de lucro bruto anual da empresa foi de 12,49% (ano a ano -1,32pct) e a margem de lucro bruto de 2021q4 foi de 10,23% (ano a ano -3,82pct). Enquanto a receita da empresa manteve um crescimento estável, o lucro diminuiu significativamente, principalmente devido à expansão da proporção de entrega de novos produtos, resultando na diminuição da margem de lucro bruto. Ao mesmo tempo, o custo da garantia pós-venda na fase inicial da entrega do produto foi elevado, resultando na diminuição da margem de lucro líquido.
O principal negócio cresceu rapidamente e o comércio exterior encolheu devido ao impacto da epidemia no curto prazo. Em termos de produtos, a receita da empresa de aeromotor e produtos derivados foi de 31,885 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 21,87%, e a margem de lucro bruto foi de 11,95%, para baixo 2,86pct Como principal negócio da empresa, aeromotor manteve um crescimento de receita relativamente alto, a margem de lucro bruto diminuiu e a proporção de entrega de principais novos produtos aumentou. A receita de exportação do comércio exterior foi de 1,292 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 14,42%, e a margem de lucro bruto foi de 7,65%, uma diminuição de 2,30pct Devido à redução do escopo das demonstrações consolidadas e o impacto da epidemia, a receita de exportação diminuiu significativamente, e a margem de lucro bruto também diminuiu devido ao encolhimento da escala de negócios. A receita de produtos não aéreos e outros produtos foi de 489 milhões de yuans, uma diminuição anual de 17,55%, e a margem de lucro bruto foi de 27%, um aumento de 14,97 PCT, principalmente devido à diminuição da receita de vendas materiais de subsidiárias industriais e comerciais e ao aumento da margem de lucro bruto, principalmente devido ao aumento das vendas de alguns produtos de alto lucro bruto.
A empresa opera de forma constante e continua a aumentar o investimento em I & D. Em 2021, as três despesas da empresa representaram 7,16%, com uma diminuição homóloga de 0,82pct. Entre elas, a taxa de despesas com vendas aumentou 0,36 pct em termos homólogos, a taxa de despesas com gestão diminuiu 0,33pct em termos homólogos e a taxa de despesas financeiras diminuiu 0,86pct em termos homólogos. As despesas de garantia pós-venda causadas pela entrega de novos produtos em 2021 são refletidas nas despesas de vendas. As despesas de vendas em 2021 são 484 milhões de yuans, com um aumento anual de 59,93%, e as despesas de vendas em 2021q4 são 253 milhões de yuans, com um aumento anual de 156,79%. Com a otimização contínua e melhoria do status técnico de novos produtos, espera-se ver uma diminuição significativa nas despesas de vendas da empresa. Em 2021, a empresa investiu 645 milhões de yuans em P & D, com um aumento anual de 8,49%, e realizou 334 (ano a ano + 26,04%) pesquisa de tecnologia chave.A empresa continuou a aumentar o investimento em P & D e aumentar a competitividade dos produtos.
Na mão as ordens estão cheias e a operação está em boas condições. O fluxo de caixa operacional da empresa em 2021 foi de 16,704 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 362,90%. O fluxo de caixa da empresa está em boas condições. No final do período de relatório, as responsabilidades contratuais da empresa totalizaram 21,752 bilhões de yuans, um aumento anual de 675,34%, indicando que a empresa tem pedidos completos e abundantes na mão. O estoque aumentou 9,45% para 20,515 bilhões de yuans, indicando que o ritmo de entrega da empresa é bom.
Sugestão de investimento: a proporção de entrega de novos produtos da empresa continua a aumentar, o que tem um impacto adverso na rentabilidade da empresa no curto prazo. Com a aceleração contínua da maturidade do produto, espera-se que a rentabilidade recupere. Reduzimos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que a receita da empresa em 20222024 será de 41,771 bilhões de yuans, 50,980 bilhões de yuans e 62,015 bilhões de yuans respectivamente (o valor original de 20222023 é de 42,935 bilhões de yuans e 52,111 bilhões de yuans), a margem de lucro bruto será de 11,96%, 12,37% e 12,8% respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,476 bilhões de yuans, 1,960 bilhões de yuans e 2,940 bilhões de yuans respectivamente (o valor original de 20222023 é de 1,988 bilhões de yuans e 2,467 bilhões de yuans). O motor de aeronaves e tecnicamente difícil as barreiras ao desenvolvimento e produção são altas, Como líder da indústria de aeromotores, a empresa tem forte monopólio e escassez na indústria e mantém a classificação de “comprar”.
Evento imediato de risco: ordens militares são menores do que o esperado; A entrega do produto não é como esperado; A previsão de lucro é inferior ao esperado.
