\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
O desempenho é o melhor da história, e o 4º trimestre está sob pressão periódica: em 2021, a receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 14,57/4,23 bilhões, yoy + 51,1% / + 133,4%, e o desempenho é o melhor da história. No 4º trimestre, a receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe num único trimestre foi de 3,81/580 bilhões, respectivamente, yoy + 23,3% / – 3,8%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe estava sob pressão, principalmente devido à queda dos preços do vidro e ao rápido aumento dos preços das matérias-primas sob influência da queda da demanda imobiliária e do aperto dos fundos.
Espera-se que o preço do vidro float mantenha um bom nível. Embora o custo esteja sob pressão, geralmente é controlável. Durante o período de relatório, a empresa vendeu 119 milhões de caixas pesadas de vidro float, yoy + 4,5%. Estima-se que o volume de vendas do Q4 em um único trimestre é de cerca de 30 milhões de casos pesados, e o volume de vendas permanece estável como um todo. Estimamos que o preço médio / custo / lucro líquido da única caixa pesada do filme original em 21 anos é de cerca de 104 / 51 / 33 yuan. Olhando para a frente de 22 anos, com a flexibilização marginal da política imobiliária, a dureza do lado da demanda ainda existe sob a “entrega garantida”; Atualmente, a capacidade de linhas de produção com idade de forno de 8-10 anos / mais responde por 13,7% / 14,1%. Reparação a frio de linhas de produção com idade avançada em 2022 pode levar à contração da oferta; Esperamos que o nível de oferta e procura permaneça em bom equilíbrio dinâmico. Sob o alto preço das matérias-primas / energia, a empresa usa ativamente hedging e outros métodos para bloquear o preço do carbonato de sódio. Esperamos que o lado do custo da empresa estará sob pressão em 22 anos, mas é geralmente controlável.
A expansão da capacidade do vidro fotovoltaico foi acelerada e a extensão da cadeia industrial continuou. A empresa planejou anteriormente sete linhas de produção de calandragem 1200t / D, e esperamos colocar em operação 1 / 6 linhas de produção respectivamente em 22 / 23 anos. A empresa anunciou um novo projeto 1200t / D em Zhangzhou fase II, que deve ser colocado em operação em 23 de agosto; Ao mesmo tempo, vamos aumentar o capital para construir 4 novos projetos 1200t / D de Zhaotong fotovoltaica, com um período de construção de 3 anos. Esperamos que 2 deles sejam colocados em operação em 23h2. Com o progresso constante da construção de capacidade, esperamos que até o final do ano, a empresa terá uma capacidade total de 13000d / T vidro fotovoltaico fora da China, e a escala de capacidade será classificada entre o primeiro escalão da indústria. Além da conversão da linha de produção, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico proposta da empresa é de 1200t / d grandes fornos, espera-se que o efeito da escala continue a desempenhar e o custo da tonelada permaneça ao nível dos fabricantes de primeira linha. Além disso, a empresa anunciou que planeja investir 1,08 bilhão para construir uma base de produção de areia de quartzo em Zhaotong, província de Yunnan, layout ativo de minas de areia de sílica, ampliar ainda mais a cadeia industrial e aumentar sua competitividade abrangente. Esperamos que a proporção da receita de vidro fotovoltaico da empresa exceda 10% / 20% / 40% de 2022 a 2024, que se espera que se torne a segunda curva de crescimento.
O crescimento do vidro de economia de energia é acelerado, e a expansão da capacidade do vidro eletrônico / vidro de drogas deve acelerar. Além do vidro arquitetônico / vidro fotovoltaico, a empresa distribui ativamente campos emergentes, como vidro economizador de energia / vidro eletrônico / vidro medicinal. Em termos de vidro de economia de energia (grande placa, oco, etc.), o volume de vendas atingiu 32,6 milhões de metros quadrados em 21 anos, yoy + 48,8%, principalmente devido à operação comercial de conservação de energia Changxing e Tianjin conservação de energia durante o período de relatório. Em termos de vidro eletrônico, a empresa acelerou a construção do projeto de fase II. Com a expansão ativa dos canais downstream, espera-se que a participação de mercado aumente constantemente. Em termos de vidro medicinal, a linha de produção de tubo plano de vidro medicinal de borosilicato neutro Hunan Chenzhou 25t / D (um forno e duas linhas) da empresa entrou em operação comercial. Anunciou investir na construção do projeto de capacidade de produção de fase II 40t / D. Com a implementação gradual da capacidade de produção e a melhoria do rendimento, o vidro medicinal deve aumentar gradualmente em volume.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de 39,0/46,5/5,62 bilhões (mantendo a previsão de lucro original), correspondendo a 9/8/6 vezes do preço atual da ação PE. Considerando o crescimento a longo prazo da empresa, mantemos a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente; A nova capacidade de produção é inferior ao esperado; A expansão de novos produtos foi menor do que o esperado.
